保險資金運用余額已近20萬億元。作為市場上最重要的機構(gòu)投資者之一，保險資金目前的投資模式是怎樣的?資產(chǎn)配置上又呈現(xiàn)出怎樣的特點?

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近日的《保險公司投資管理業(yè)務(wù)綜合調(diào)研數(shù)據(jù)2019-2020》(下稱“調(diào)研數(shù)據(jù)”)顯示，與2018年相比，保險資金的債券配置占比降低3.5%，而金融產(chǎn)品則逐漸提高，截至2019年末整體投資規(guī)模已超三萬億元，成為險資的大類資產(chǎn)配置中除債券外的最大分類。

而在投資模式方面，目前行業(yè)已形成了五大類型，其中近七成的資金選擇“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險資管+委外”模式。而與此模式相輔相成的是，成為保險資金業(yè)外管理人的機構(gòu)數(shù)量也逐年增長，從2014年的75家增長到2019年的124家。

險資怎么投？

銀保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，保險資金運用余額截至今年3月末已達19.43萬億元。近20萬億元的保險資金去年是怎么做大類資產(chǎn)配置的?

上述得到了全行業(yè)93%反饋率的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在2019年行業(yè)總體而言擇機配置權(quán)益，但整體投資仍以固收類資產(chǎn)為主。參與調(diào)研的保險公司整體投資資產(chǎn)以債券、銀行存款、金融產(chǎn)品為主，三者占比65%。

但2019年的大類資產(chǎn)配置與2018年相比，其債券配置占比降低3.5%，金融產(chǎn)品提高1.1%，股票和公募基金提高2.0%，股權(quán)投資提高2.8%，境內(nèi)外不動產(chǎn)和境外權(quán)益均有所下降。

事實上，從幾大上市險企去年的年報中就可看出，主要包括債券在內(nèi)的固定收益類投資在幾大上市險企2019年末的大類資產(chǎn)配置中均呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，其中中國太保、中國人壽等上市險企債券投資占比均較2018年末有2.5個百分點以上的降幅。業(yè)內(nèi)人士分析稱，債券投資比例的下降與近年市場利率下行及市場信用風(fēng)險增大有關(guān)。

與債券配置下降形成對比的是金融產(chǎn)品和股權(quán)投資的上升。

其中，金融產(chǎn)品投資近年呈現(xiàn)上升態(tài)勢，去年末整體投資規(guī)模已超三萬億元，其在險資投資資產(chǎn)的占比已成為除了債券之外最高的種類。

根據(jù)上述調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2019年末，參與調(diào)研的保險公司投資金融產(chǎn)品規(guī)模合計30980億元，占所調(diào)研保險公司可投資資產(chǎn)的17.5%。

調(diào)研中所提到的金融產(chǎn)品包括債權(quán)投資計劃、集合資金信托計劃、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃和項目資產(chǎn)支持計劃等，這些也是險資業(yè)內(nèi)人士常說的非標投資的重要組成部分。

其中，集合資金信托計劃、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃和不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃為主，三者合計規(guī)模占比超過85%，是保險資金金融產(chǎn)品配置的主要品種。

來源：保險資管協(xié)會

事實上，在多家保險公司針對目前市場情況的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略中，都出現(xiàn)了非標資產(chǎn)的身影。而在目前債券市場利率下行的階段，非標資產(chǎn)的配置需求也被認為會有所增加。

泰康資產(chǎn)管理有限責任公司董事總經(jīng)理、金融產(chǎn)品投資部總經(jīng)理朱培軍在保險資管協(xié)會之前組織的討論會上表示，疫情之后公開市場債券利率下行，而非標金融產(chǎn)品相較公開市場債券的相對利差明顯回升，配置價值顯著，因此判斷今年保險資金的配置需求將較大規(guī)模向非標金融產(chǎn)品上轉(zhuǎn)移。

不過，在目前的疫情影響下，優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)的“資產(chǎn)荒”則成了一大挑戰(zhàn)。國壽養(yǎng)老黨委書記、總裁崔勇就在日前表示，優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)對于墊高養(yǎng)老金投資組合收益率、降低波動性具有重要的作用，配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是必需的。但是疫情造成了非標資產(chǎn)荒進一步的加劇，并且收益進入了下行的區(qū)間，管理的難度進一步加大。

除了非標資產(chǎn)之外，股權(quán)資產(chǎn)在去年末整體投資規(guī)模占比也超過了10%，也是去年末險資大類資產(chǎn)配置中占比提升幅度最大的一類。

上述調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，參與調(diào)研的保險公司股權(quán)投資資產(chǎn)達到18,476億元，占所調(diào)研保險公司可投資資產(chǎn)的10.4%。不過，不同類別保險公司在股權(quán)投資方式上有所差異：壽險、產(chǎn)險和再保險公司的股權(quán)投資中，長期股權(quán)投資占比均為最高。壽險和產(chǎn)險的股權(quán)投資基金(保險系和非保險系)合計占比僅次于長期股權(quán)投資。相對而言，再保險的股權(quán)投資計劃相對比較突出，占比23%。而保險集團的股權(quán)投資方式則較為集中，以未上市股權(quán)投資為主，占比近95%。

形成五大投資模式，業(yè)外管理人穩(wěn)步增長

在大資管時代下，保險資金也已經(jīng)形成了自主投資、委托關(guān)聯(lián)方保險資管、委托非關(guān)聯(lián)方保險資管以及委托業(yè)外管理人的多種投資方式。

參與調(diào)研的保險公司中，173家(92%)機構(gòu)進行了自主投資;150家(79%)機構(gòu)有委托投資;114家(60%)機構(gòu)有委外投資。目前，保險公司的投資模式由以上一種或幾種方式組合而成，共可分為五大類。

來源：保險資管協(xié)會

在這五大類中，從機構(gòu)數(shù)量看，“自主投資+委外”是保險公司選擇最多的投資模式組合，共84家。從資金規(guī)?？?，近七成的資金選擇“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險資管+委外”模式。

而在委外投資方面，除了非關(guān)聯(lián)方保險資管之外，包括公募基金等金融機構(gòu)在內(nèi)的保險業(yè)外管理人近年來規(guī)模也持續(xù)增長，從2014年的75家增長到2019年的124家。

不過，根據(jù)上述調(diào)研數(shù)據(jù)，選擇不同投資模式的保險機構(gòu)其資產(chǎn)配置也會呈現(xiàn)不同的特點。

具體而言，“全部自主投資”模式下債券投資(偏利率債)及銀行存款占比較高;“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險資管”模式下債券投資及股權(quán)投資占比較高;“自主投資+委托關(guān)聯(lián)方保險資管+委外”模式下債券投資及其他金融產(chǎn)品占比較高;“自主投資+委外”模式下各類資產(chǎn)占比相對較為均衡，債券投資及保險資管產(chǎn)品占比較高;“全部委托投資”模式下保險資管產(chǎn)品、債券投資(偏信用債)及股票占比較高。

(文章來源：第一財經(jīng))

(責任編輯：DF524)

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