保險(xiǎn)資金對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投資，今年以來(lái)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

根據(jù)上市險(xiǎn)企2018年三季報(bào)以及機(jī)構(gòu)會(huì)議紀(jì)要，放緩趨勢(shì)的背后原因有多種，主要是今年資管新規(guī)出臺(tái)，非標(biāo)資產(chǎn)供給下降，同時(shí)疊加原有非標(biāo)到期、險(xiǎn)企嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等因素影響。

非標(biāo)投資占比整體下滑

對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)(另類投資)這一新領(lǐng)域，保險(xiǎn)資金的配置力度近年快速加大。2016年6月起，非標(biāo)資產(chǎn)已超越債券，成為險(xiǎn)資配置的第一大類資產(chǎn)，2017年末的占比一度超過(guò)40%。不過(guò)今年以來(lái)，保險(xiǎn)資金配置非標(biāo)資產(chǎn)的增速開(kāi)始下降，8月末的險(xiǎn)資其他投資占比降至38.62%，部分險(xiǎn)企自三季度以來(lái)表現(xiàn)得更為明顯。

非標(biāo)資產(chǎn)包括固定收益的債權(quán)類和權(quán)益投資的股權(quán)類，前者最典型的是債權(quán)投資計(jì)劃，后者則是非上市股權(quán)等長(zhǎng)期股權(quán)投資。而信托計(jì)劃、銀行理財(cái)、券商資管等金融產(chǎn)品，既有固收類，也有權(quán)益類。

各家上市險(xiǎn)企中，僅中國(guó)太保在三季報(bào)中披露了最新的投資資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)。從配置來(lái)看，最典型的一類非標(biāo)資產(chǎn)——債權(quán)投資計(jì)劃三季末的配比為10.9%，環(huán)比二季度末提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，提升速度明顯較上半年放緩。

從更長(zhǎng)時(shí)間看，中國(guó)太保投資資產(chǎn)中的非標(biāo)資產(chǎn)配比，從2016年底的13.2%，到2017年底快速提升至18.8%，到2018年6月末為20.1%，也能看出配比提升速度放緩。

其他上市險(xiǎn)企未披露三季末的投資組合，不過(guò)根據(jù)研究機(jī)構(gòu)公布的電話會(huì)議紀(jì)要，有上市險(xiǎn)企表示非標(biāo)配置增長(zhǎng)放緩，占比下滑。新華保險(xiǎn)方面有關(guān)人士表示，公司堅(jiān)持在安全性原則下尋求高收益，今年的非標(biāo)資產(chǎn)占比有所下降。其未披露三季末詳細(xì)數(shù)據(jù)，不過(guò)根據(jù)半年報(bào)，新華保險(xiǎn)2018年6月末的非標(biāo)資產(chǎn)投資金額為2317億元，較上年末減少92.30億元，在總投資資產(chǎn)中占比為31.8% ，較上年末減少3.2個(gè)百分點(diǎn)。

三大因素疊加影響

從上市險(xiǎn)企方面的表述看，非標(biāo)資產(chǎn)投資增速下滑，主要有三方面原因：一是部分非標(biāo)資產(chǎn)到期及提前還本;二是受市場(chǎng)政策影響非標(biāo)資產(chǎn)供給下降;三是險(xiǎn)企自身嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

多家險(xiǎn)企在與機(jī)構(gòu)投資者交流時(shí)提到了今年非標(biāo)市場(chǎng)的一個(gè)變化，即在資管新規(guī)等監(jiān)管政策影響下，非標(biāo)資產(chǎn)供給下降。中國(guó)人壽方面稱，預(yù)計(jì)明年非標(biāo)的供給在短期內(nèi)不會(huì)有太多增長(zhǎng)。

新華保險(xiǎn)相關(guān)人士稱，今年受市場(chǎng)大環(huán)境影響，配置存在一定困難，公司今年資產(chǎn)選取將更多注重風(fēng)險(xiǎn)排查，加強(qiáng)對(duì)融資主體信用資質(zhì)等方面排查。該公司偏好確定性強(qiáng)的固定收益類產(chǎn)品，今年初，新華保險(xiǎn)抓住結(jié)構(gòu)性存款機(jī)會(huì)，注重存款配置，利率大約為5.5%。

中國(guó)人壽表示，市場(chǎng)的波動(dòng)變化對(duì)資產(chǎn)配置影響不大，未來(lái)對(duì)標(biāo)資產(chǎn)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，嚴(yán)格控制信用的基礎(chǔ)，選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中國(guó)人壽副總裁趙立軍曾在今年中期發(fā)布會(huì)上介紹，國(guó)壽今年對(duì)于非標(biāo)項(xiàng)目的操作思路——既嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，篩選優(yōu)質(zhì)債權(quán)型金融產(chǎn)品項(xiàng)目，穩(wěn)步布局，積累長(zhǎng)期高收益的資產(chǎn)，同時(shí)積極關(guān)注去杠桿過(guò)程中低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

不過(guò)，盡管對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投資增速下滑，但保險(xiǎn)資金未來(lái)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投資，總體將保持增長(zhǎng)。中國(guó)人壽相關(guān)人士表示，三季末非標(biāo)固收資產(chǎn)市值超過(guò)3600億元，在投資資產(chǎn)中占比13.4%。這一配置規(guī)模及配比，較上半年均有提升。半年報(bào)顯示，6月末國(guó)壽非標(biāo)固收投資規(guī)模3172億元，配置比例11.7%，其中超過(guò)七成投向基礎(chǔ)設(shè)施、金融、能源、交通、電力、市政等行業(yè)。

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