浙商銀行之后，本月赴A股上市的第二家銀行、本年度的第6家銀行郵儲銀行(601658.SH)要來了，其申購情況以及上市后會否破發(fā)備受市場關(guān)注。

11月28日，郵儲銀行進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購。當(dāng)日晚間，該公司發(fā)布網(wǎng)上申購情況，回?fù)芎缶W(wǎng)上發(fā)行中簽率為1.26%(含超額配售部分)，有效申購倍數(shù)為79.42倍(含超額配售部分)。這樣的中簽率創(chuàng)下了2016年信用申購制度實(shí)施以來的最高紀(jì)錄。但是有效申購戶數(shù)888.2002萬戶，相較浙商銀行、渝農(nóng)商行分別減少19%、30%。這意味著有不少投資者主動放棄了申購。

在此之前中簽率創(chuàng)出新記錄的浙商銀行，遭到逾6000萬資金棄購，且上市首日開盤5秒便破發(fā)。加之此前渝農(nóng)商行也早已破發(fā)。郵儲銀行又將是怎樣的情況呢?

為了穩(wěn)住股價，此次郵儲銀行引入了“綠鞋”機(jī)制，按照發(fā)行超額配售比例15%計算，“綠鞋”資金約43億。但從申購數(shù)據(jù)看，投資者對“綠鞋”能否托住股價仍存有擔(dān)憂。

除了新股頻頻破發(fā)之外，銀行股也成為破凈的重災(zāi)區(qū)。據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬深兩市35家銀行上市公司中有25家處于破凈狀態(tài)，占比超7成。

43億“綠鞋”能否托住股價?

原定于11月7日進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購的郵儲銀行A股，延期至11月28日網(wǎng)上申購。

延期原因在于，發(fā)行價格對應(yīng)的2018年攤薄后市盈率高于行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率，存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸給新股投資者帶來損失的風(fēng)險，需在申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險特別公告。

郵儲銀行的發(fā)行價格為5.50元，對應(yīng)的市盈率9.50倍(未考慮超額配售選擇權(quán))、9.58倍(假設(shè)全額行使超額配售選擇權(quán))。而郵儲銀行港股11月28日的收盤價為5.14港元/股(4.62元/股)，市盈率為6.5倍。以此來看，郵儲銀行A股發(fā)行價較港股二級市場股價溢價19%，估值也高于港股的估值。

有銀行業(yè)分析人士稱，一般銀行業(yè)A股按照不低于1倍PB(市凈率)來定價，而港股的價格可以低于1倍PB，所以A股的價格要高于港股的。郵儲銀行發(fā)行價5.50元/股，對應(yīng)2019年中報1.0倍PB。

近期登陸A股的浙商銀行(601916.SH)和渝農(nóng)商行(601077.SH)均遭遇破發(fā)，浙商銀行更是遭遇逾6000萬元棄購，創(chuàng)下了2016年信用申購制度實(shí)施以來的最高紀(jì)錄。

具體來看，浙商銀行上市5秒便遭遇破發(fā)，雖然首日收盤價稍高于發(fā)行價4.94元/股，但次日便直接破發(fā)，最新股價為4.75元。渝農(nóng)商行則是上市首日未能封住漲停，之后股價連續(xù)下挫，在第10個交易日跌破發(fā)行價7.36元，最新股價為6.68元。

在這樣的市場背景之下，郵儲銀行是否值得申購，上市后會否破發(fā)，備受市場關(guān)注。

郵儲銀行此次A股發(fā)行除網(wǎng)上網(wǎng)下申購?fù)?，還向戰(zhàn)略投資者定向配售，且為穩(wěn)住股價引入“綠鞋”機(jī)制(超額配售選擇權(quán))。據(jù)了解，這是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機(jī)制的IPO。其余三單設(shè)置了“綠鞋”機(jī)制的IPO分別為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行。

該公司此次擬發(fā)行51.72億股，超額配售比例不超15%，若“綠鞋”全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至59.48億股，約占發(fā)行后總股本的比例為6.84%。“綠鞋”行使前，預(yù)計募集資金總額為284.469億元;“綠鞋”行使后，預(yù)計募集資金總額為327.1394億元。

中信建投銀行首席分析師楊榮團(tuán)隊(duì)發(fā)表最新觀點(diǎn)稱，從短期來，引入“綠鞋”機(jī)制應(yīng)對市場波動，在郵儲銀行股票發(fā)行后30天之內(nèi)破發(fā)，則主承銷商需要以發(fā)行價購買約定超額發(fā)行的股份，按照本次發(fā)行超額配售比例15%計算，“綠鞋”資金達(dá)43億，將保持上市后股價穩(wěn)定在1倍PB以上;從中長期看，“綠鞋”后發(fā)行規(guī)模近45%有鎖定要求，拋壓較小，同時加上銀行IPO常見的股價穩(wěn)定機(jī)制，在3年內(nèi)PB估值小于1時，觸發(fā)控股股東增持計劃，維持股價。

即便如此，市場投資者對于郵儲銀行的申購處于分歧狀態(tài)，也對“綠鞋”能否托住股價存有擔(dān)憂。

銀行股成破凈重災(zāi)區(qū)

除了新股頻頻破發(fā)之外，銀行股也成為破凈的重災(zāi)區(qū)。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，目前整個A股市場，股價跌破凈資產(chǎn)值的股票有378家，占A股上市公司總數(shù)3734家的10%。

這其中，銀行業(yè)是重災(zāi)區(qū)。滬深兩市35家銀行上市公司中有25家處于破凈狀態(tài)，占比超7成。上海證券分析師分析稱，因?yàn)楸O(jiān)管通過MLF利率引導(dǎo)LPR利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，而短期銀行負(fù)債端成本難以下行，凈息差預(yù)期收窄，同時經(jīng)濟(jì)低迷引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量下降憂慮。

上述分析師同時稱，破凈的其他主要板塊為地產(chǎn)、鋼鐵和煤炭，與行業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)調(diào)控方向等密切相關(guān)。

具體從銀行股來看，市凈率PB(LF)高于1倍的10只股票中，寧波銀行最高，為1.82倍，紫金銀行和招商銀行的市凈率均在1.6倍左右，其余7只股票的市凈率則均在1.5被以下。此外，10只股票中有5只股票是今年上市的次新股，分別為紫金銀行、青農(nóng)銀行、西安銀行、青島銀行以及蘇州銀行。

而破凈的25只銀行股中，市凈率最低的前五位分別為華夏銀行、交通銀行、民生銀行、北京銀行和中國銀行，市凈率均在0.7倍以下。

近期上市的浙商銀行和渝農(nóng)商行的市凈率PB(LF)分別為0.92倍、0.87倍。

破凈一直被認(rèn)為市場底部特征的信號之一。但資本市場變化也在與時俱進(jìn)，這些“老皇歷”還有效嗎?

上述上海證券分析師認(rèn)為，資本市場的一系列改革展開，新階段的資本市場將回歸本源，為有價值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)提供“子彈”，對沒有價值的公司將無情唾棄。而破發(fā)、破凈、面值以下退市無疑就是是回歸本源的常態(tài)，反映市場愿意為何種公司“買單”，不愿為何種公司“付費(fèi)”。所以，以此為經(jīng)驗(yàn)值判斷市場底部已不科學(xué)。

關(guān)鍵詞： 郵政銀行