隨著資管新規(guī)的實施，銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型提速，收益率不再固定，而是跟隨市場波動，這也意味著投資者可能獲得高于業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益。那么超額收益如何分配?是銀行獨(dú)攬還是與客戶共享?5月17日，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行理財子公司已經(jīng)開始讓利客戶，按50%-80%不等的比例收取超額業(yè)績報酬(浮動管理費(fèi))，而部分母行發(fā)行的理財產(chǎn)品仍在100%收取產(chǎn)品的超額收益。

多公司收超額收益

銀行理財產(chǎn)品收取的費(fèi)用一般包括固定管理費(fèi)、銷售手續(xù)費(fèi)、托管費(fèi)和超額業(yè)績報酬等。前三種費(fèi)用的收取標(biāo)準(zhǔn)較為清晰，按照固定費(fèi)率“明碼標(biāo)價”;而超額業(yè)績報酬是作為浮動管理費(fèi)收取，對超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益進(jìn)行按比例收取。

北京商報記者調(diào)查多份產(chǎn)品說明書發(fā)現(xiàn)，工銀理財、中銀理財、交銀理財、農(nóng)銀理財、建信理財、興銀理財、杭銀理財?shù)裙緯碡敭a(chǎn)品收取超額收益，多數(shù)收取比例在50%(含)以上，個別理財子公司收取100%的超額業(yè)績報酬。例如，工銀理財5月12日-14日發(fā)行的“工銀理財·恒鑫固定收益類期間分配封閉凈值型產(chǎn)品(2020年1號)”，業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.8%(年化，下同)，當(dāng)產(chǎn)品到期時若年化收益率超過業(yè)績基準(zhǔn)，超過部分的20%歸客戶所有，其余80%作為工銀理財?shù)母庸芾碣M(fèi)。

通俗來說，也就是當(dāng)上述產(chǎn)品到期時，若最終年化收益率低于或者等于3.8%，客戶獲得實際收益率，工銀理財不收取浮動管理費(fèi);反之超過3.8%時，工銀理財收取浮動管理費(fèi)，超出的部分客戶和工銀理財2：8分成。

對于收取超額業(yè)績報酬的緣由以及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等問題，交銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報記者采訪時表示，一切以產(chǎn)品說明書為準(zhǔn)。某國有銀行客戶經(jīng)理也并未直接解釋原因，而是表示，“凈值型理財產(chǎn)品都是有業(yè)績報酬的，收取的方式和收取的比例都不太一樣”。

但與理財子公司多數(shù)采取“分享”超額收益的模式不同，北京商報記者注意到，不少理財子公司的母行仍在100%收取產(chǎn)品的超額收益。比如，工商銀行一款“步步為贏2號收益遞增型靈活期限人民幣理財產(chǎn)品WY1002”，在說明書中指出“按照約定的預(yù)期最高年化收益率支付客戶收益后，將超過部分作為銀行投資管理費(fèi)收取”。此外，交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行等銀行的部分理財產(chǎn)品也有類似規(guī)定。

分配比例存差異

超額業(yè)績報酬因產(chǎn)品類型、風(fēng)險等級的不同，收取的比例差異較大。北京商報記者調(diào)查部分近日正在發(fā)售的理財產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，對于混合類以及風(fēng)險等級高的固定收益類產(chǎn)品，理財子公司一般收取的超額收益相對較低。

以工銀理財為例，該公司5月12日發(fā)行的“工銀理財·恒睿平衡混合類封閉凈值型理財產(chǎn)品(20HH6109)”，為混合類非保本浮動收益型，風(fēng)險等級為PR3，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.1%，若到期時年化收益率超過4.1%，超過的部分客戶可分到70%，工銀理財收取30%作為浮動管理費(fèi)。而上述工銀理財案例中的產(chǎn)品(工銀理財·恒鑫固定收益類期間分配封閉凈值型產(chǎn)品(2020年1號)，風(fēng)險等級為PR2，工銀理財將收取80%的超額收益。

對此，融360大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏表示，超額收益的分配制度有所差異，是銀行依據(jù)底層產(chǎn)品的投資標(biāo)的可獲得超額收益的概率、可獲得超額收益的最大區(qū)間以及客戶所承擔(dān)的風(fēng)險大小而決定的。她指出，固定收益類產(chǎn)品很難獲得很高的超額收益，同時投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險也相對偏低，因此管理人在分配超額比例時，給投資者的比例不高;對于混合類、權(quán)益類理財產(chǎn)品，收益的波動性較大，且投資者所承受的風(fēng)險偏高，所以投資者分成的超額收益也相對較高。

超額收益讓利客戶

銀行理財產(chǎn)品超額收益的歸屬問題此前就曾引起關(guān)注，彼時超出預(yù)期收益率的超額收益，普遍會成為銀行的管理手續(xù)費(fèi)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前在就資管新規(guī)進(jìn)行答記者問時指出，實踐中，部分資管產(chǎn)品采取預(yù)期收益率模式，過度使用攤余成本法計量所投資金融資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險不能及時反映到產(chǎn)品的價值變化中，投資者不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險大小，進(jìn)而缺少風(fēng)險自擔(dān)意識;而金融機(jī)構(gòu)將投資收益超過預(yù)期收益的部分轉(zhuǎn)化為管理費(fèi)或直接納入中間業(yè)務(wù)收入，而非給予投資者，也難以要求投資者自擔(dān)風(fēng)險。

在殷燕敏看來，資管新規(guī)之前，理財產(chǎn)品普遍存在“剛兌”預(yù)期，傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品實際收益率絕大多數(shù)等于預(yù)期收益率，而大多數(shù)未約定超額收益分配機(jī)制的產(chǎn)品，其超額收益歸屬于銀行。在資管新規(guī)打破剛兌后，風(fēng)險都由投資者承擔(dān)，超額收益也應(yīng)與客戶合理分配。這種模式更利于投資者，因為管理人和投資者的利益一致，管理人才有動力去做好投資獲得超額收益。

一位不愿具名的銀行業(yè)人士表示，超過業(yè)績比較基準(zhǔn)，收取浮動管理費(fèi)用是業(yè)界的慣例。收取浮動管理費(fèi)用，一方面降低了客戶固定管理費(fèi)用的支付，有助于吸引客戶;另一方面超過基準(zhǔn)的部分收取浮動費(fèi)用，其實是一種分成比例。此外，收取浮動管理費(fèi)用，體現(xiàn)了資管機(jī)構(gòu)依靠本領(lǐng)吃飯的考核機(jī)制。

投資者的權(quán)衡

銀行理財子公司收取超額收益是否合理?上述不愿具名的行業(yè)人士認(rèn)為，收取超額業(yè)績報酬是符合監(jiān)管規(guī)定的，也有其合理性。只要是有合同約定，且客戶雙方認(rèn)可收費(fèi)模式即可。根據(jù)資管新規(guī)的要求，金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行誠實信用、勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險并獲得收益，金融機(jī)構(gòu)可以收取合理的業(yè)績報酬，但需計入管理費(fèi)并與產(chǎn)品一一對應(yīng)。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員康箐蕓也指出，由于不同理財產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)、投資組合構(gòu)建、管理難度不一，銀行作為代客理財?shù)姆?wù)供給方，收取一定的超額業(yè)績報酬是合理的。目前市場上收取100%超額業(yè)績報酬的產(chǎn)品，通常業(yè)績比較基準(zhǔn)高于同類型理財平均收益，說明該產(chǎn)品在設(shè)計時已經(jīng)讓渡了一部分利潤給投資者。但如果在理財產(chǎn)品本身收益水平不高的情況下，收取100%的業(yè)績報酬則存在一定的不合理性。不過，也有專家認(rèn)為，銀行應(yīng)著重披露超額投資收益的分配比例。北京商報記者在調(diào)查過程中也發(fā)現(xiàn)，在多數(shù)產(chǎn)品的宣傳頁面中，銀行或理財子公司并未標(biāo)注超額收益收取的標(biāo)準(zhǔn)，只有進(jìn)一步查詢產(chǎn)品說明書才可發(fā)現(xiàn)。

2020年是資管新規(guī)過渡期的最后時點(diǎn)，屆時凈值型理財產(chǎn)品會占據(jù)主導(dǎo)地位，結(jié)構(gòu)設(shè)計也會更為復(fù)雜，對于投資者而言，如何挑選適合自己的理財產(chǎn)品?殷燕敏建議道，投資者首先要關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險等級，是否符合自己的風(fēng)險承受能力;然后再比較同類產(chǎn)品的歷史收益情況、當(dāng)前的業(yè)績比較基準(zhǔn);最后再關(guān)注比較超額收益的分配比例情況。(孟凡霞、吳限)

關(guān)鍵詞： 理財產(chǎn)品