一日翻紅。從周一的3000股跌停到周二的百余股漲停，A股僅用了一個(gè)交易日就實(shí)現(xiàn)反彈。

2月4日，滬指漲1.34%，深成指漲3.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲4.84%。兩市合計(jì)成交9101億元，較前一日大幅增加3906億元，漲停股超150只。繼前一日流入近182億元之后，北上資金周二再流入70億元。

世界銀行3日發(fā)布聲明稱(chēng)，支持中國(guó)做出的應(yīng)對(duì)努力，包括為保持其經(jīng)濟(jì)韌性所做的努力。同時(shí)，世界銀行將與國(guó)際合作伙伴密切協(xié)調(diào)，加快國(guó)際反應(yīng)速度，支持各國(guó)管理全球衛(wèi)生緊急事件。

耶魯大學(xué)高級(jí)研究員斯蒂芬·羅奇(Stephen S.Roach)對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，新型肺炎的影響可能在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，但中國(guó)最終將戰(zhàn)勝疫病。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃通過(guò)微博表達(dá)了她對(duì)中國(guó)的信心。她表示，支持近來(lái)中國(guó)政府為應(yīng)對(duì)疫情在財(cái)政、貨幣和金融等領(lǐng)域采取的措施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)展現(xiàn)出“極強(qiáng)的韌性”，IMF對(duì)此“充滿信心”。

北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，考慮到疫情本身的規(guī)律和政府嚴(yán)厲有效的及時(shí)管控，預(yù)計(jì)疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響應(yīng)當(dāng)是暫時(shí)性的。

目前疫情控制是各項(xiàng)工作的重中之重，也是影響股市波動(dòng)的關(guān)鍵因素。國(guó)泰君安首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，A股近兩日波動(dòng)在預(yù)期之內(nèi)，“疫情的影響往往集中在短期，改變經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏，不改變經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)”。

不過(guò)在具體交易層面投資者仍需理性分析。“今天指數(shù)雖然漲了一些，但大多數(shù)股票仍然是下跌的。”中國(guó)社科院金融所研究員尹中立4日對(duì)記者表示，市場(chǎng)還需要一定時(shí)間來(lái)恢復(fù)。

“逆行者”不只外資

值得注意的是，在A股鼠年首個(gè)交易日大幅調(diào)整中出現(xiàn)了堅(jiān)定的“逆行者”——北上資金，通過(guò)滬深港通交易機(jī)制，兩日累計(jì)流入A股超過(guò)250億元。

“2月3日的股市跌幅與市場(chǎng)事前預(yù)期的幅度大致相當(dāng)，此前在港股交易的A股ETF的跌幅，隱含的A股跌幅大致在8%左右。”巴曙松認(rèn)為，3日的調(diào)整已使得最新ERP(1/pe—十年國(guó)債利率)衡量的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力達(dá)到2016年以來(lái)的相當(dāng)高位，股跌債漲的格局利好ERP繼續(xù)走高有望達(dá)到極值位，意味著權(quán)益的大類(lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值逐步提升。

上一次ERP如此高，是2018年年底，隨后即迎來(lái)2019年開(kāi)年牛市行情。

他認(rèn)為，2月3日A股開(kāi)市盡管遇到調(diào)整，但市場(chǎng)仍然隱含機(jī)會(huì)，一個(gè)明顯的信號(hào)是滬深港通北上資金合計(jì)高達(dá)181.89億元，僅1個(gè)交易日流入的資金就占到今年北上資金的三成。“一貫看好中國(guó)消費(fèi)巨大潛力的外資成為穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量，也表明外資傾向于認(rèn)為疫情對(duì)中國(guó)消費(fèi)的沖擊是暫時(shí)的。”巴曙松稱(chēng)。

不過(guò)，“逆行者”不只外資。

2月4日，十余家基金公司宣布“自購(gòu)”，以自有資金投資旗下基金產(chǎn)品，并紛紛表示“對(duì)中國(guó)成功抗擊疫情非常有信心，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)堅(jiān)定看好，認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值”。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2020年2月4日20時(shí)，共26家公募基金管理人表示以固有資金及員工資金20.5450億元認(rèn)/申購(gòu)旗下公募、專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。

比如，博時(shí)基金宣布將以不低于5000萬(wàn)元自有資金，申購(gòu)公司旗下公募偏股基金。公司高管、基金經(jīng)理也將率先申購(gòu)并鼓勵(lì)公司員工積極申購(gòu)公司旗下基金并長(zhǎng)期持有。匯添富基金則稱(chēng)，已運(yùn)用2億元固有資金投資公司旗下偏股型基金。

“疫情雖然會(huì)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的負(fù)面沖擊，權(quán)益市場(chǎng)有可能短期震蕩，但疫情很難改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展趨勢(shì)。在黨和政府的強(qiáng)有力領(lǐng)導(dǎo)和全國(guó)人民努力下，疫情會(huì)及時(shí)得到控制，經(jīng)濟(jì)在短期波動(dòng)之后也會(huì)再度重拾企穩(wěn)反彈趨勢(shì)。”博時(shí)基金稱(chēng)，在這個(gè)過(guò)程中，也將催生和推動(dòng)新的產(chǎn)業(yè)、新的技術(shù)、新的生活和商業(yè)模式發(fā)展，為價(jià)值投資者帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。

值得注意的是，4日晚間多家上市公司發(fā)布增持或回購(gòu)計(jì)劃，釋放利好維穩(wěn)股價(jià)。這些也是“逆行者”。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，外資是“聰明資金”，做中長(zhǎng)期配置，他們一直對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期抱有信心，所以不管A股漲還是跌，都有流入。而這可能會(huì)引導(dǎo)國(guó)內(nèi)大的機(jī)構(gòu)資金，包括公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資金等，跟隨做類(lèi)似組合的投資。

“內(nèi)外機(jī)構(gòu)之間聯(lián)動(dòng)之后，會(huì)起到穩(wěn)住短期沖擊的作用。”李湛稱(chēng)。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)劉鋒也持類(lèi)似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，包括外資在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者也越來(lái)越壯大，占的比重越來(lái)越大。

“機(jī)構(gòu)投資者有個(gè)特點(diǎn)，就是它的錢(qián)進(jìn)來(lái)不會(huì)盲目地撤出去，以長(zhǎng)期投資為主，相對(duì)比較穩(wěn)定。而且都是專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)進(jìn)行操作，所以這個(gè)對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了非常大的作用。”劉鋒稱(chēng)，隨著市場(chǎng)機(jī)制、法治基礎(chǔ)和信用體系的建立，再加上機(jī)構(gòu)投資者占的比重越來(lái)越大，散戶(hù)越來(lái)越有經(jīng)驗(yàn)、投資能力不斷提高，中國(guó)資本市場(chǎng)還有非常大的發(fā)展空間，韌性也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

央行再釋放流動(dòng)性支持

A股反彈與監(jiān)管層釋放積極信號(hào)密切相關(guān)。繼上周末五部委30條金融支持措施、證監(jiān)會(huì)全方位“減負(fù)”之后，央行繼續(xù)釋放流動(dòng)性。

在2月3日創(chuàng)紀(jì)錄單日公開(kāi)市場(chǎng)操作投放1.2萬(wàn)億元之后，2月4日人民銀行繼續(xù)充足供應(yīng)流動(dòng)性，當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金5000億元，央行兩日投放流動(dòng)性累計(jì)達(dá)1.7萬(wàn)億元，充分顯示央行穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心的決心。

“超預(yù)期流動(dòng)性投放推動(dòng)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率下行，并將進(jìn)一步推動(dòng)貸款市場(chǎng)利率下行，有利于降低資金成本，緩解企業(yè)特別是小微企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，擴(kuò)大融資規(guī)模，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”央行稱(chēng)。

李湛對(duì)記者稱(chēng)，央行持續(xù)的資金投放對(duì)股市、債市的流動(dòng)性寬松以及對(duì)沖負(fù)面情緒方面，都起到了“定海神針”的作用。目前監(jiān)管部門(mén)政策豐富，長(zhǎng)短期結(jié)合，并持續(xù)關(guān)注疫情影響，相機(jī)而動(dòng)。與以往相比，監(jiān)管協(xié)調(diào)性大大提升，預(yù)期管理也更加科學(xué)、更加提前。

“我們?cè)谝恢芮熬鸵恢痹诤粲?，要趕快釋放監(jiān)管層面的信息。在開(kāi)盤(pán)前監(jiān)管層做出了一系列的通知，做法也比較詳細(xì)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒起到非常重要的作用?，F(xiàn)在看來(lái)，也確實(shí)達(dá)到了這個(gè)效果。”在劉鋒看來(lái)，當(dāng)前A股市場(chǎng)環(huán)境比以往要好。近年來(lái)監(jiān)管層持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，并推進(jìn)市場(chǎng)化改革，對(duì)信息披露、杠桿融資、違規(guī)炒作等方面都做了嚴(yán)格限制。

“這一次相對(duì)穩(wěn)定，跟之前這些大量的工作是密切相關(guān)的。”他說(shuō)。

不過(guò)，疫情控制并未結(jié)束，市場(chǎng)情緒也沒(méi)有完全恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

巴曙松認(rèn)為，需要特別警惕的有流動(dòng)性層面，特別是場(chǎng)內(nèi)杠桿的動(dòng)向，節(jié)前兩市融資融券余額升至1.045萬(wàn)億元，在觸及2017年底最高水平時(shí)開(kāi)始下降，如果這些融資買(mǎi)入投資者從股市撤離，加上公募基金普遍倉(cāng)位較高，對(duì)市場(chǎng)沖擊不小。另外，值得重視的是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位比較重，股性較強(qiáng)，下跌幅度估計(jì)會(huì)較大。

“穩(wěn)定市場(chǎng)的核心是穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)后續(xù)增長(zhǎng)的信心和政府治理能力的信心。”巴曙松稱(chēng)。

劉鋒也認(rèn)為，現(xiàn)在不能確定市場(chǎng)是否就此穩(wěn)住。“情況天天都在發(fā)生變化，這些情緒以及變化，都會(huì)通過(guò)資本市場(chǎng)反應(yīng)出來(lái)。所以，我判斷這種波動(dòng)性還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。”劉鋒表示，現(xiàn)在根據(jù)疫情的發(fā)展，疫情持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)肯定對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響就會(huì)越大，這種波動(dòng)性，甚至可能會(huì)持續(xù)半年。

李湛向記者舉了兩個(gè)例子。受沖擊最大的電影、旅游、餐飲零售，三個(gè)行業(yè)一季度直接經(jīng)濟(jì)損失預(yù)計(jì)接近1萬(wàn)億元，接近2019年一季度GDP28萬(wàn)億元的3.5%~3.6%。

與此同時(shí)，這些行業(yè)企業(yè)的到期償付壓力也不小。2020年公司債、企業(yè)債、中票、短融到期規(guī)模比較大，總體5.26萬(wàn)億元。李湛統(tǒng)計(jì)，陸續(xù)到期規(guī)模有1032億元，餐飲旅游有314億元，食品有311億元，文化傳媒有211億元。

對(duì)此，巴曙松提出兩方面建議。經(jīng)濟(jì)層面，降低疫情管控的經(jīng)濟(jì)成本，盡快恢復(fù)湖北以外的正常生產(chǎn)生活。建議對(duì)全國(guó)各地區(qū)實(shí)施分級(jí)管理，有條件復(fù)工的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)應(yīng)該鼓勵(lì)在不導(dǎo)致疫情蔓延的前提下復(fù)工，湖北之外區(qū)域應(yīng)逐步恢復(fù)正常物流。

他還建議，在全國(guó)層面出臺(tái)紓困中小企業(yè)的一攬子方案。大幅度減免中小企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，緩交甚至降低社保等相關(guān)費(fèi)用，提供金融支持，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，鼓勵(lì)推行租金補(bǔ)貼與減免?？煽紤]發(fā)行疫情專(zhuān)項(xiàng)債，用于加大醫(yī)療投入。中央財(cái)政可以發(fā)行應(yīng)對(duì)本次疫情專(zhuān)項(xiàng)債，對(duì)醫(yī)院、醫(yī)務(wù)人員以及疫苗研發(fā)、醫(yī)療物資生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助。

“形成強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)托底政策，改善全社會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。”巴曙松建議。

從資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，巴曙松表示，多元化、差異化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是更為穩(wěn)定的，可以避免同向預(yù)期下形成趨同交易帶來(lái)的巨大波動(dòng)。

“3日北上資金的巨量買(mǎi)入，就形成了A股市場(chǎng)在動(dòng)蕩時(shí)期的重要穩(wěn)定力量，這說(shuō)明港股通已經(jīng)成為促進(jìn)中國(guó)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動(dòng)力之一。”巴曙松還建議，應(yīng)當(dāng)壯大長(zhǎng)期養(yǎng)老金的入市規(guī)模，加快培育年金和商業(yè)養(yǎng)老金入市步伐，推動(dòng)資金定期流入市場(chǎng)，形成市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定器。

關(guān)鍵詞： 逆行 機(jī)構(gòu)資金