A股的一波行情，乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，或許會給投融資市場帶來新變化。

其背后，經(jīng)歷了2018年的行業(yè)性兌付危機(jī)后，一些互金平臺仍處于艱難度日和轉(zhuǎn)型階段。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者日前采訪獲悉，從事包括上市公司及實控人在內(nèi)債權(quán)業(yè)務(wù)融資的部分互金平臺如今就面臨著這種局面。

記者了解到，此類平臺一方面需要與所投資項目已逾期的出借人進(jìn)行頻繁的溝通解釋，另一方面還要采取多重法律手段，對作為借款端的上市公司進(jìn)行催收，這期間遭遇諸多阻礙與困難。

其腹背受敵的背后，既是曾經(jīng)國內(nèi)資本市場最炙手可熱的上市公司投融資項目的冷暖變遷，也是當(dāng)下部分互金平臺在債權(quán)人、債務(wù)人之間艱難周旋的橫切面。

按照法理層面的監(jiān)管規(guī)則，網(wǎng)貸平臺只是信息中介，但在如今的風(fēng)險處置中，網(wǎng)貸平臺究竟扮演著怎樣的角色，承擔(dān)著怎樣的義務(wù)，而這一切的發(fā)生，是否會有讓“信息中介”的定位出現(xiàn)偏離，現(xiàn)實也在給出更多答案。

“本輪A股行情，在一定程度上緩解了上市公司實控人的資金鏈緊張。”2月25日，北京某上市公司高管坦言。

流動性風(fēng)波啟示錄

懶財網(wǎng)或許對于2018年投融資市場的變化，有獨特的感受。懶財網(wǎng)成立于2013年，在最初的探索和發(fā)展后，為了降低風(fēng)險，專門選擇了融資成本較低的上市公司作為客戶。而作為一家信息中介，平臺融資標(biāo)的與出借人直接撮合。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者掌握的信息，其融資方名單中，包括國內(nèi)多家知名上市公司及其關(guān)聯(lián)人，其中幾個項目已經(jīng)出現(xiàn)償付違約。時間若倒退回一年多前，市場鮮有人預(yù)期，上市公司及關(guān)聯(lián)方融資領(lǐng)域，會如此密集的出現(xiàn)信用問題。

在本輪行情來臨之后，該名單中不少上市公司漲幅驚人，似乎風(fēng)險解決在即。但是，2018年以來信用環(huán)境變差，對于互金機(jī)構(gòu)乃至整個投融資市場的啟示，卻不應(yīng)該止步于此。

以債券市場為例，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年全年新增違約主體43家，涉及債券119只，涉及金額1166.51億，超過2014年-2017年違約金額的總和。

在一連串的兌付事件中，資本市場中標(biāo)準(zhǔn)化債券的安全性已在大打折扣，更勿論非標(biāo)準(zhǔn)化的互金債權(quán)。

企業(yè)流動性出問題的時間點大概始于2018年年初。“信用好的時候，上市公司都不缺錢，很多借款也是借新還舊不停滾動的。但如今很多民營上市公司老板都融不到錢了，甚至股票質(zhì)押都出現(xiàn)了問題。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人感慨。

而懶財網(wǎng)，也代表了一部分大額債權(quán)業(yè)務(wù)平臺的現(xiàn)狀。信用大環(huán)境的急轉(zhuǎn)直下，則是不少先前從事企業(yè)債權(quán)類P2P平臺的直觀感受。

在業(yè)內(nèi)人士看來，宏觀周期疊加的去杠桿政策，是信用環(huán)境急轉(zhuǎn)直下的內(nèi)因。而外因，則是行業(yè)的自2018年以來一連續(xù)的行業(yè)負(fù)面和市場等待的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)發(fā)牌期望成空，導(dǎo)致行業(yè)流動性進(jìn)一步收縮。

“一方面是銀行在影子銀行等套利核查下，開始減少非標(biāo)投放，另一方面網(wǎng)貸新政實施，本身也要求對大額企業(yè)債權(quán)進(jìn)行清理，這也進(jìn)一步讓很多企業(yè)面臨‘抽貸’問題。”北京一家國有大行人士指出。

出現(xiàn)這種情況的另一問題是國內(nèi)企業(yè)的短貸長投習(xí)慣;因為資產(chǎn)端收益率更高，而資金利率更低，很少有大型企業(yè)考慮到突然會抽貸的問題。

這種惡性循環(huán)，也加劇了夾在融資企業(yè)和投資人之間的網(wǎng)貸平臺的兩難選擇。

“對企業(yè)(融資)的規(guī)模都在削減，有時候續(xù)不續(xù)貸本身，也有可能導(dǎo)致企業(yè)出問題，存量的待收借款的逾期風(fēng)險也會抬升。”上述國資互金平臺負(fù)責(zé)人坦言。

“魔幻現(xiàn)實”借款人

在回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時，懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人表示，在行業(yè)危機(jī)出現(xiàn)時，懶財網(wǎng)已啟動了與各借款方的前置溝通，其中部分借款方在資產(chǎn)騰挪后完成了債務(wù)償還，有的甚至不惜出售了上市公司控制權(quán)。

但部分借款方已經(jīng)在各種類型金融機(jī)構(gòu)抽貸之下資金枯竭。在經(jīng)過4個月的艱苦協(xié)調(diào)后，2018年11月懶財網(wǎng)平臺上爆發(fā)了第一起債權(quán)違約，此后催收成為一項最重要的工作。

按照本報記者掌握的信息，該平臺目前面向企業(yè)的大額待收借款規(guī)模約為50億元;而為了化解處置這部分存量債權(quán)，懶財網(wǎng)已經(jīng)將此前融資后布局的多家機(jī)構(gòu)股權(quán)出售，以覆蓋目前的平臺運行以及債務(wù)催收等成本。

“已經(jīng)賣了一個期貨公司的股權(quán)，一個保險經(jīng)紀(jì)牌照公司和一家做信貸大數(shù)據(jù)的公司。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人坦言。

據(jù)其透露，懶財網(wǎng)在催收過程中遭遇了不少具有“魔幻現(xiàn)實”色彩的艱難故事。

例如一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司的債權(quán)發(fā)生逾期后，該公司實控人在關(guān)鍵時刻希望以償還部分拖欠利息為條件要求借款本金展期，在懶財網(wǎng)明確表示不同意后，開始拒絕償還全部本息。

類似的故事并不鮮見。

“比如有一筆逾期借款，我們明確表示不續(xù)貸，催了好多次上市公司一直不還，蹊蹺的是這公司只有財務(wù)總監(jiān)對接，實控人一直不出面;后來我們直接給公司和實控人上了失信人名單，并對一些資產(chǎn)進(jìn)行了查封。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人指出，“結(jié)果這家公司股價大跌，實控人通過中間人輾轉(zhuǎn)找到我們反問‘為什么沒有溝通就下手這么狠’。”

令懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人沒想到的是，該公司在懶財網(wǎng)的這筆借款發(fā)生逾期的情況，實控人從始至終一直被上述財務(wù)總監(jiān)隱瞞。

“可能是涉及到融資介紹費返點，所以實控人一直被蒙在鼓里。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人說。“按理來說，上市公司應(yīng)該是國內(nèi)公司中質(zhì)量不錯的公司了，但沒想到治理上也會存在這種問題。”

再比如，一家湖南上市公司擔(dān)保的借款發(fā)生了規(guī)模上億的逾期，而懶財網(wǎng)在每次催收時，該公司都以各種借口拖延個一兩周，其間該公司還公告耗資1億元購買礦類資產(chǎn);直到懶財網(wǎng)方面開始啟動法律程序，該上市公司的實控人方才出面溝通。

“實控人說，你如果走司法程序，我們?nèi)谫Y就會出問題，到時候大家一起完;他提出先只還很小一部分，然后讓我們撤訴，這我們肯定不能同意。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人坦言。

事實上，部分案件若走合同訴訟方式解決，如果對方?jīng)]有還款意愿，通常會通過各種方法拖延。

“對方如果想拖債，被訴時會采取很多方法拖延司法程序，比如先提管轄權(quán)異議，然后收到傳票拒收，公告送達(dá)又要2-3個月，整體能拖到2-3年。”北京一家大型律師事務(wù)所律師指出。

在多次博弈協(xié)商下，懶財網(wǎng)同上述湖南地區(qū)的上市公司達(dá)成還款條件——先還款1000萬，銀行賬戶解凍，再償還5000萬，在交換不動產(chǎn)解凍，余后再解決其他問題，記者了解到，該公司已于1月18日償還了1000萬元。

也有一些上市公司實控人會考慮涉眾資金因素。比如某家娛樂業(yè)上市公司大股東在各方面?zhèn)鶆?wù)壓力的情況下，提前一個月歸還了1億本金及對應(yīng)利息，然后人到國外“躲清靜”。

“從信托產(chǎn)品質(zhì)押融資到上市公司融資，懶財網(wǎng)一直采用當(dāng)時風(fēng)險評估較為保守的資產(chǎn)提供服務(wù)。”該負(fù)責(zé)人說。但并沒有換來出借人、借款人理解和支持，我們也只有在各方指責(zé)聲中繼續(xù)盡職履責(zé)。

也許上市公司及其關(guān)聯(lián)方的融資風(fēng)險會在A股大漲中逐漸消解，但夾縫中的平臺，無法以信息中介的身份安然自處，顯然不是一時的風(fēng)險紓解可以破的題。

難以安撫的投資人

“關(guān)鍵看整個市場的信用環(huán)境能否好轉(zhuǎn)，目前主要面對的仍然是流動性問題，還遠(yuǎn)沒到公司破產(chǎn)還不上錢的地步。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人說，“但目前這種催收也不會一蹴而就的解決，仍然需要一個過程。”

記者了解到在這個過程中，大部分的出借人在經(jīng)歷過最初的恐慌之后，變得相對理性，甚至默默支持平臺。小部分抱著剛兌心態(tài)以及心理承擔(dān)相對較弱的出借人則需要平臺更多的時間和精力來進(jìn)行安撫。

能夠與投資人有效溝通的方式，懶財網(wǎng)幾乎也都使用了，負(fù)責(zé)人甚至還在一些第三方平臺面對諸多出借人展開了節(jié)假日無間斷的每日直播，直到2018年年底才改為每月直播。社群運營，上門接待，網(wǎng)絡(luò)負(fù)面應(yīng)對等等都有專門的團(tuán)隊來進(jìn)行，也無疑增加了不少運營的成本。

另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，在這種背景下，開始衍生出一系列灰色業(yè)務(wù)。譬如，有出借人投數(shù)百元到延期兌付的項目中，再到各類社交平臺舉報和維權(quán)，目的是希望平臺花錢“了事”，賺取收入，而在發(fā)現(xiàn)未得逞之后，再反過來散布消息聲稱平臺要收買他。

這種在法律紅線邊緣游走的“假維權(quán)”因取證難，也成為平臺風(fēng)險處置重要的業(yè)務(wù)包袱。

“我們從公司運營第一天起就采用了第三方支付資金托管，又早于規(guī)定兩年多的時間上線了銀行資金存管，從來沒有做過自融更不要說做假標(biāo)了。”懶財網(wǎng)負(fù)責(zé)人表示，他怎么也想不到這么合規(guī)的運營，仍然會在風(fēng)險暴露后遭到借款人如此多的誤解和詬病。

在這一背景下，安撫投資人成為互金平臺的主要工作，甚至耗費的精力和成本不低于追債。也正是因為無法承受出借人的維權(quán)行為，有資金實力的平臺往往進(jìn)行剛性兌付的慣性操作，導(dǎo)致信息中介進(jìn)一步異化為信用中介。

“本來平臺都是信息中介，但是危機(jī)一來都要承擔(dān)信用中介的責(zé)任。”北京一家P2P平臺人士表示。(李維)

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