踩雷卡夫亨氏

當(dāng)?shù)貢r間2月23日，一年一度的巴菲特致股東信與伯克希爾·哈撒韋公司2018年報同時公布。過去一年，美股牛市創(chuàng)下新紀錄，巴菲特也繼續(xù)上演“神操作”。不過，年尾收官之際卡夫亨氏爆雷、科技股重挫累及蘋果，在經(jīng)歷去年四季度超過200億美元罕見虧損后，新的一年，“股神”又該做何選擇?

本次伯克希爾公布的年報顯示，2018年公司盈利40億美元，每股賬面價值的增幅是0.4%。和去年同期相比，增幅大幅下降。

從季度看，營收波動對比鮮明。在二和三季度，伯克希爾公司產(chǎn)生利潤為120億美元和185億美元。在一和四季度，產(chǎn)生虧損11億美元和254億美元。

對于四季度的罕見虧損，巴菲特在致股東信中表示，“無形資產(chǎn)減值產(chǎn)生了30億美元非現(xiàn)金損失，幾乎全部來自我們持有的卡夫亨氏股權(quán)”。

在披露了154億美元的核心品牌商譽減值、削減季度股息36%和美國證監(jiān)會傳票等一系列負面新聞后，美國包裝食品巨頭卡夫亨氏從上周四盤后開始跌跌不休，上周五盤初，跌幅超過26%，最終收跌27.46%，跌破每股35美元，給巴菲特帶來了超過40億美元的賬面損失。

根據(jù)卡夫亨氏在財報中的披露，四季度的虧損計入了逾150億美元的商譽減值，使凈利潤直接轉(zhuǎn)為負值。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，新規(guī)出臺也導(dǎo)致伯克希爾出現(xiàn)了季度的凈虧損。根據(jù)公認會計原則(GAAP)新規(guī)要求，未實現(xiàn)的投資組合資本損益將計入利潤統(tǒng)計中。對此，巴菲特曾明確表示反對，由于伯克希爾持有的可交易證券規(guī)模非常大，如果按市價來計價，“每天伯克希爾的利潤都會發(fā)生狂野且反復(fù)無常的波動”。

因此，在致股東信中，巴菲特也建議要繼續(xù)關(guān)注運營利潤，而不要過度關(guān)注未實現(xiàn)的資本損益。

科技股失寵

除業(yè)績情況，巴菲特在致股東信中照例公布了截至2018年底伯克希爾的15大重倉股。其中，蘋果公司以402億美元位居第一。

值得注意的是，雖然對蘋果公司的持股數(shù)量和持倉市值較2017年末分別增加了53%和43%，但2018年四季度伯克希爾共減持了其所持有的2890萬股蘋果公司股票，而這是巴菲特建倉蘋果以來首次對其減持。

去年四季度開始，蘋果公司股價一路暴跌，在3個多月時間里最高跌去了36%，市值蒸發(fā)高達3962億美元。作為蘋果第三大股東，伯克希爾公司也損失慘重。不過，就巴菲特本人而言，他曾多次在不同場合表達了對蘋果公司和iPhone的偏愛。“要使用iPhone，我寧可放棄價值上百萬美元的飛機。”巴菲特在接受CNBC采訪時表示，“這款產(chǎn)品不能說不是絕無僅有的。”

實際上，伯克希爾方面在減持蘋果后也解釋稱，出售蘋果股份的是公司的另一名經(jīng)理，而巴菲特沒有出售自己管理的任何蘋果股票。

楊德龍在接受北京商報記者采訪時表示，對于科技股，巴菲特在本次致股東的信中并沒有明確的解釋。巴菲特在近兩年大量買入蘋果公司，是因為蘋果作為全球智能手機的領(lǐng)跑者，賬上擁有大量的現(xiàn)金，而且蘋果也逐漸從純科技股轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍?消費類的股票，具有了巴菲特選股的特征，因此是巴菲特進行了大量的增持。

“我想說，蘋果明顯有很多科技含量，但是蘋果產(chǎn)品在很大程度上也是消費品，有很強的消費品屬性。”巴菲特表示。按照這一邏輯，經(jīng)歷過短暫熱情后，巴菲特依然選擇了回避投資純科技股。2018年初，他清倉了對IBM的持股，去年三季度買入的甲骨文也在四季度清倉。

有錢難花

即便對蘋果“初心不改”，進入2019年，巴菲特還是得面臨“有錢難花”的新尷尬。坐擁巨額現(xiàn)金儲備的巴菲特一直強調(diào)，伯克希爾需要進行“大象”級別收購，將大量過剩流動性轉(zhuǎn)移到伯克希爾長久擁有的業(yè)務(wù)上。

“僅僅是寫了一篇關(guān)于大量購買的可能性的文章，就導(dǎo)致了我的心率飆升。”在信件中，巴菲特這樣描述自己的渴望，“即使在我們88歲和95歲的時候——我還是年輕人——這一前景也是我和查理心跳加速的原因。”

然而，眼下的前景并不樂觀：對于那些擁有良好長期前景的企業(yè)來說，價格“已經(jīng)飛到了天上”。這一令人失望的現(xiàn)實意味著，“2019年，我們可能會再次擴大持有可出售股票的規(guī)模。”

新年以來，美國股市持續(xù)好轉(zhuǎn)。受美聯(lián)儲暗示暫停加息、財報季好于預(yù)期等利好因素影響，美股從去年12月26日的低點反彈近15%。

楊德龍向北京商報記者分析稱，目前巴菲特還處于觀望狀態(tài)。只有在股災(zāi)發(fā)生的時候，才有機會按特別低的價格買入心儀的股票。去年美股整體上是牛市，雖然到10月出現(xiàn)大幅下跌，但是并沒有跌到一個讓巴菲特心動的價格。很明顯，去年巴菲特沒有找到更多這種被低估的公司，因此去年的收購并不多，但是將來巴菲特表示還會繼續(xù)進行重大的收購，由于現(xiàn)在股價還較高，所以還需要等待一個時機。

目前，各界目前對美股反彈的持續(xù)性看淡。今年一季度盈利下調(diào)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱等將導(dǎo)致美股繼續(xù)承壓。不過，對于經(jīng)濟形勢的變化，巴菲特似乎不太上心。他在信中這樣說道：“我預(yù)期購買更多的股票并不是對市場看漲。查理和我不知道股票下周或明年的表現(xiàn)如何。這種預(yù)測從來沒有成為我們操作的一部分。相反，我們的思考集中在計算一部分有吸引力的業(yè)務(wù)是否比其市場價格更值錢。”(陶鳳 肖涌剛)

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