日前，證監(jiān)會與財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，參與國債期貨交易。首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括中、農(nóng)、工、建、交五大行。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越對《證券日報(bào)》記者表示：“銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易，有助于國債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的充分發(fā)揮。另外，隨著國債現(xiàn)貨和期貨市場流動性的提高，有利于健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。在中國金融市場對外開放的背景下，也可以增加國債對外資的吸引力。”

國債期貨市場逐漸成熟

據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至今年1月底，我國國債規(guī)模為16.1萬億元。商業(yè)銀行持有國債9.98萬億元，保險(xiǎn)公司持有約3600億元，合計(jì)持有國債占比約64%。但此前由于政策限制，銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一直缺席國債期貨。

“隨著我國利率市場化改革的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行在國債承銷、做市業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等方面都面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)需求非常強(qiáng)烈。”南華期貨董事長羅旭峰對《證券日報(bào)》記者表示，一些大的商業(yè)銀行具有國債發(fā)行承銷的責(zé)任，因包銷等因素持有債券，需要國債期貨來對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)券價(jià)格波動較大時(shí)，銀行也可以通過國債期貨套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低資產(chǎn)管理成本，提高其資產(chǎn)和負(fù)債管理能力。

“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通常持有超長期債券較多，現(xiàn)券市場缺乏期限與之匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，當(dāng)市場有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過國債期貨來套期保值或調(diào)整久期，可以以較低的成本來降低損失，增強(qiáng)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)管理的穩(wěn)定性。”羅旭峰表示。

“國債期貨是目前國內(nèi)利率衍生品市場中唯一的場內(nèi)衍生品工具，為投資者提供了一個(gè)有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)的途徑。”中信期貨總經(jīng)理方興在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

方興表示，經(jīng)過多年發(fā)展，國債期貨市場逐漸成熟、交易機(jī)制不斷完善，為銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的加入創(chuàng)造了有利條件：國債期貨的產(chǎn)品線不斷豐富，助力精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮;國債期貨的市場規(guī)模不斷提升，具備商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資金入市的承載能力;國債期貨的交易機(jī)制不斷完善，均為銀保機(jī)構(gòu)入市創(chuàng)造了條件。

增強(qiáng)國債對外資吸引力

“銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨，也是完善中國金融市場和國債市場非常重要的一個(gè)舉措，”中國銀行首席研究員宗良對《證券日報(bào)》記者表示，“隨著我國金融市場改革開放，金融市場需要不斷完善。一個(gè)完善的金融市場，應(yīng)該是現(xiàn)貨和期貨有機(jī)結(jié)合、具有充分流動性的市場，這樣才能滿足外資進(jìn)入國內(nèi)市場的需求。”

“目前，全球利率都比較低，缺乏相對穩(wěn)定、較高收益的資產(chǎn)。在此背景下，與人民幣相關(guān)的國債資產(chǎn)，可能會吸引國外投資者的目光，預(yù)計(jì)外資對人民幣債券需求會呈現(xiàn)快速增長。”宗良表示。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，境外機(jī)構(gòu)在中央國債登記結(jié)算公司的債券托管總量達(dá)到1.89萬億元，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)悉，目前全球主要的三大債券指數(shù)中，彭博巴克萊和摩根大通已經(jīng)將中國債券納入其指數(shù)體系，這意味著中國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施和規(guī)則等逐步與國際接軌。

羅旭峰表示，國債期貨準(zhǔn)入限制的進(jìn)一步放開，也可以讓國債期貨與國際接軌，豐富的利率衍生產(chǎn)品可以吸引更多的外資流入國內(nèi)市場，這是我國金融市場對外開放的大勢所趨。

期貨市場將迎更大規(guī)模擴(kuò)容

“從短期來看，中金所的國債期貨合約已經(jīng)基本能夠滿足市場的需求，但如果未來有比較集中的需求，也會有更多的產(chǎn)品推出。”宗良認(rèn)為。

據(jù)記者了解，中金所已經(jīng)上線了30年期國債期貨仿真交易。“如果未來30年國債期貨合約正式上市，將進(jìn)一步將國債期貨品種線向長端推進(jìn)。”方興如是說。

銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨，將對期貨公司和期貨市場產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

羅旭峰表示，更多機(jī)構(gòu)群體的參與，對于期貨公司而言意味著期貨市場流動性和規(guī)模的提升，期貨公司也可以與銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行更為廣泛深入的合作。同時(shí)，商業(yè)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)積極參與國債期貨交易，可以增加國債交割規(guī)模，盤活國債現(xiàn)券資產(chǎn)，提高債券流動性，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“2010年股指期貨的上市，使得證券公司開始深度參與到期貨市場中來，帶來了期貨市場的第一次大擴(kuò)容，本次國債期貨引入銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必將使各類大型金融機(jī)構(gòu)(包括境外金融機(jī)構(gòu))積極參與中國期貨市場中來，中國期貨市場將再次迎來更大規(guī)模的擴(kuò)容。”羅旭峰說道。

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