中的貢獻占比為39%。而今天，第三產(chǎn)業(yè)對于宏觀經(jīng)濟的貢獻率已經(jīng)超過50%，其中消費服務(wù)行業(yè)對GDP增速的貢獻率更是超過78.5%。2019年春節(jié)期間，全國零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額破萬億元。在今年的新冠疫情發(fā)生后，這些行業(yè)基本停業(yè)、停市，遭遇重大損失。

疫情沖擊下，專注投資消費服務(wù)業(yè)的PE機構(gòu)何去何從?他們有哪些投資策略的調(diào)整、堅持，如何與被投企業(yè)共渡難關(guān)?

堅守消費投資，疫情過后或有報復性反彈

“正常情況下，我們是滿天飛著去見人，或者去街頭巷尾做盡職調(diào)查。但現(xiàn)在大家都基本不出差了，更多是做投研、在線學習培訓。在這種暫時的‘休眠期’里，投資節(jié)奏是進一步放緩的。”近日，天圖資本管理合伙人、首席投資官馮衛(wèi)東在接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時說。

不過馮衛(wèi)東表示，未來恢復正常后，投融資情況或?qū)?，大家都是急切需要錢的。對天圖資本來說，長期的投資戰(zhàn)略并不會受到大的影響。團隊長期來說還是看好消費服務(wù)業(yè)，戰(zhàn)略不會因此而動搖。

相比創(chuàng)投行業(yè)，可能實體經(jīng)濟受到的影響會更大。馮衛(wèi)東表示，就消費服務(wù)行業(yè)來說，首先，由于不鼓勵外出活動，線下零售商業(yè)是比較慘淡的，需求可能只有正常時期的百分之幾，尤其是餐飲行業(yè)面臨著非常嚴峻的局面。但比這個更嚴重的是預期問題，因為不知道何時能夠恢復正常，這也讓大家無法做出明確的規(guī)劃。

第二，相對來說，線上零售會獲得一些發(fā)展契機，很多人轉(zhuǎn)向外賣、電商渠道消費，但這依然會受到供應(yīng)鏈、物流成本提升的影響。天圖投資的企業(yè)也都在齊心協(xié)力想辦法，不斷提升效率、降低成本，也要促進線上業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“但長期來看，線下商業(yè)是不會就此閑置的，只是內(nèi)容會有所變化。比如任務(wù)型、實物型購物消費的占比會進一步下降，但服務(wù)型、體驗型消費還是會以線下為主。”馮衛(wèi)東說。

加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長宋向前也對21世紀經(jīng)濟報道表示，目前來說，生鮮外賣、在線教育、游戲娛樂等在非常時期發(fā)揮著非常重要的作用。但長期來看，疫情過后人們的生活將回歸正常，有些線下消費服務(wù)方面的基本需求是不變的。在確保安全的情況下，人們還是愿意走出家門呼吸新鮮空氣，去社交、去體驗線下服務(wù)。餐飲、服務(wù)、旅游等行業(yè)，未來或?qū)⒂瓉韴髲托缘姆磸棥?/p>

“加華資本已經(jīng)專注于投資消費服務(wù)行業(yè)13年，長期來說，我們的投資策略是不會改變的。我們?nèi)匀粫炊嘀袊?，扎根于中國的消費服務(wù)產(chǎn)業(yè)。短期來看，我們的投資節(jié)奏也不會放緩，我們反而會逆向投資，加大投資力度。疫情沖擊下，也涌現(xiàn)出消費項目估值被錯殺的投資機會。”他說。

呼吁針對性“紓困振興”基金及上市綠色通道

為了幫助消費服務(wù)企業(yè)度過目前的艱難時期，宋向前也提出幾點呼吁。首先，呼吁實施減稅讓利政策，減少企業(yè)的稅收壓力，激發(fā)經(jīng)濟活力。同時，政府也可以適時降準降息，實施精準滴灌的財政政策。

第二，呼吁推進租金的減免優(yōu)惠政策。消費服務(wù)企業(yè)的主要成本在于人力和租金，國有物業(yè)、民營地產(chǎn)商可以共同行動起來，國家也可以出臺普惠性的政策。

第三，在疫情可防可控的區(qū)域，允許企業(yè)復工復市，學校開學。對保證員工就業(yè)的企業(yè)，可以根據(jù)自身情況靈活用工，或者減緩社保征收，降低醫(yī)療養(yǎng)老保險的費率等，幫助企業(yè)主度過經(jīng)營危機。

第四，拓寬融資渠道，降低融資成本，強化對消費服務(wù)業(yè)的資本支持。“我們呼吁商業(yè)銀行能夠為那些歷史經(jīng)營業(yè)績良好但迫于疫情影響遭遇現(xiàn)金流困境的企業(yè)，給予優(yōu)惠的貸款政策，加大信貸的審批力度。”宋向前說。

第五，呼吁國家層面聯(lián)合專業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)，設(shè)立針對消費服務(wù)產(chǎn)業(yè)的紓困振興基金。“加華資本非常愿意參與其中，我們呼吁行業(yè)進行責任投資，機構(gòu)利用自己的專業(yè)力量幫助消費服務(wù)行業(yè)的中小企業(yè)渡過難關(guān)。”他說。

宋向前還表示，去年在中美貿(mào)易摩擦的環(huán)境下，國家開始愈加注重發(fā)展硬科技，有科創(chuàng)板開板，為硬科技企業(yè)打通上市渠道。如今，在如此嚴峻的經(jīng)濟公共衛(wèi)生危機面前，也可以嘗試給遭受重挫的消費服務(wù)企業(yè)更多的扶持，給它們提供上市的綠色通道。

投資時更注重企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)

從非典、MERS、埃博拉到現(xiàn)在的新冠肺炎，人類城市化的進程中，疫情越來越普遍。加之金融動蕩、貿(mào)易爭端等帶來的不確定性，企業(yè)會對風險越來越關(guān)注，一些行業(yè)的新趨勢也逐漸顯現(xiàn)。

馮衛(wèi)東分析稱，比如企業(yè)會采用更加有彈性的成本結(jié)構(gòu)，促進共享辦公、專業(yè)化分工、外包的發(fā)展。長遠來說，即便沒有疫情，企業(yè)也會在越來越動蕩的競爭環(huán)境中，采取更加有彈性的成本結(jié)構(gòu)、更加專業(yè)化的分工。這是趨勢所在，疫情加速了這個過程。

對天圖資本來說，會在這個趨勢方向上提高權(quán)重。在對企業(yè)商業(yè)模式彈性、成本結(jié)構(gòu)分析時，會更加看重它的抗風險能力。

比如說有些線下實體企業(yè)，如果是直營模式，可能剛性成本就很高。如果是加盟模式由多個主體承擔成本，剛性成本就會低一些。企業(yè)在租用門店時，也可以跟購物中心進行“保底+分成”模式的合作，這都是可以有彈性的。

關(guān)鍵詞： 消費行業(yè)