幾年前，像股旋風(fēng)一樣，谷歌的熱門搜索被“比特幣”霸占。幾年后，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，同樣的情形出現(xiàn)在了特斯拉身上，只是熱搜從“我應(yīng)該購買比特幣嗎”變成了“我應(yīng)該購買特斯拉股票嗎”。兩天暴漲超過30%的股價(jià)讓特斯拉市值水漲船高，但奇怪的是，面對特斯拉的風(fēng)光無限，即便血虧，空頭依舊不肯放過特斯拉。“看不懂”成了外界最真實(shí)的感受，但如果從資本運(yùn)作的方面來看，空頭和特斯拉之間，卻并不只是一個(gè)簡單的“宿敵”關(guān)系。

股價(jià)飆升

特斯拉的股價(jià)仿佛坐上了火箭，一路飆升。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日，特斯拉股價(jià)再度大漲13.73%，報(bào)收887.06美元，市值直逼1600億美元，這一數(shù)字幾乎是福特汽車和通用汽車市值總和的兩倍。而在前一個(gè)交易日，特斯拉股價(jià)剛剛大漲接近20%，這意味著，從今年初至今，特斯拉股價(jià)的漲幅已經(jīng)超過112%。

最近一段時(shí)間，特斯拉極為順利。先是特斯拉上海工廠開始交付，不久后又發(fā)布了超預(yù)期的2019年四季度財(cái)報(bào)，完成了自特斯拉上市至今的第六次季度盈利，也是連續(xù)的第二季度盈利。此外，特斯拉全年交付量也超過預(yù)期，合計(jì)交付36.75萬輛，同比增長50%。

緊接著，松下發(fā)布財(cái)報(bào)，表示在多年的生產(chǎn)問題和延誤之后，其與特斯拉合資的美國電池業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。同一天，“中國智造”寧德時(shí)代又發(fā)布公告稱，擬與特斯拉簽訂協(xié)議，為后者供應(yīng)動(dòng)力電池產(chǎn)品。此前，專注于投資顛覆性創(chuàng)新公司的Ark Investment甚至預(yù)測，特斯拉的股價(jià)到2024年將飆升到7000美元，但前提是特斯拉屆時(shí)的年銷量達(dá)到710萬輛，且自動(dòng)駕駛出租車將產(chǎn)生遠(yuǎn)高于Uber等網(wǎng)約車平臺的高利潤。

對特斯拉來說，這樣的情況來得太過突然。去年上半年，特斯拉還在水深火熱中掙扎，股價(jià)一度低到了190美元，而在這之前，“大麻事件”“私有化風(fēng)波”等讓馬斯克成了“花樣作死”的代表，這也才有了后面馬斯克面對記者鏡頭時(shí)強(qiáng)調(diào)壓力的哽咽。但一切在去年10月發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)。彼時(shí)，特斯拉公布三季報(bào)，相比前兩個(gè)季度的凈虧損，三季度盈利的消息直接推動(dòng)了特斯拉股價(jià)在當(dāng)天大漲20%。

三十年河?xùn)|，三十年河西。但特斯拉只用了幾年，就打出了一場漂亮的翻身仗，一個(gè)需要補(bǔ)充的背景是，目前的馬斯克不領(lǐng)任何薪水。三年前，特斯拉特別股東大會(huì)批準(zhǔn)了馬斯克未來十年的薪酬方案，按照方案，如果馬斯克能在未來6個(gè)月內(nèi)將特斯拉平均市值維持在1000億美元以上，且30個(gè)營業(yè)日市值維持在1000億美元以上，他便有權(quán)以每股350.02美元認(rèn)購169萬股，這批股票全部賣掉的話，價(jià)值3.7億美元左右。當(dāng)時(shí)，特斯拉的市值是546億美元，而這一方案的計(jì)劃是將特斯拉的市值在十年內(nèi)推升至6500億美元。

空頭緊追

世界上似乎總沒有完美的事情，當(dāng)特斯拉風(fēng)光無限的時(shí)候，卻也是空頭最活躍的時(shí)候。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，著名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究在推特上表示，他們相信，如果馬斯克是一名基金經(jīng)理的話，他也會(huì)選擇做空這只股票，“這不再是技術(shù)問題，它已經(jīng)成為新的華爾街賭場”。

現(xiàn)在看來，“賭場”的形容多少有點(diǎn)精妙——即便做空令人蒙受巨額損失，但空頭依舊源源不絕。金融科技公司S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，自年初以來，做空特斯拉股票的投資者已累計(jì)損失逾80億美元，其中僅周一股價(jià)飆升就令做空者損失近25億美元。按照S3 Partners的說法，特斯拉的做空者比其他任何一只美國股票都要多，其空頭凈額比率超18%。

做空有做空的理由。億萬富豪、銀河投資CEO邁克爾·諾沃格拉茨曾表示，近期特斯拉股價(jià)上漲堪比2017年比特幣泡沫，做空特斯拉讓他“跌得鼻青臉腫”。按照諾沃格拉茨的說法，即便他自己也有兩輛特斯拉，但并不意味著特斯拉值那么多錢，特斯拉股價(jià)不會(huì)一直漲下去，現(xiàn)在是泡沫效應(yīng)。摩根大通則認(rèn)為，特斯拉目前的股價(jià)對一家汽車制造商來說被嚴(yán)重高估，在他們看來，特斯拉是一家汽車公司，而投資者卻將其估值為科技公司。

《華爾街日報(bào)》也評論稱，這些增長與特斯拉的基本面不符，況且特斯拉還存在年度虧損，《華爾街日報(bào)》也對特斯拉進(jìn)行了一個(gè)危險(xiǎn)的比喻——高通的股票、互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的其他科技股、2008年的石油以及2017年的比特幣。作為同行的小鵬汽車CEO何小鵬也在微博上表示，沒有看到特斯拉當(dāng)前如此高估值的邏輯，除非是真正的長線持有者。

披著科技公司外衣的汽車公司，整年依舊虧損，估值高出泡沫，馬斯克無法預(yù)料的舉動(dòng)，這似乎是外界質(zhì)疑特斯拉的重點(diǎn)所在。但外界顯然沒有預(yù)料到特斯拉中國工廠的勝利，10個(gè)月工廠建成，2020年特斯拉的目標(biāo)也已經(jīng)瞄準(zhǔn)了50萬的交付量，按照現(xiàn)在的趨勢，特斯拉與空頭的角逐，可能還要繼續(xù)。

做空的邏輯

特斯拉從不缺支持者，就像特斯拉從不缺看空者。奇怪的是，特斯拉的股價(jià)一路飆升，空頭卻一路緊追，即便血虧，空頭們卻依舊“迎難而上”。據(jù)了解，綠光資本的David Einhorn、全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates聯(lián)合創(chuàng)始人Jim Chanos、斯坦菲爾資本管理合伙人Mark spiegel、摩根凱瑞資本管理創(chuàng)始人Mark Yusko等均是特斯拉空頭名單上的?？汀?/p>

在這種背景下，與其去探討特斯拉究竟是不是下一個(gè)比特幣這樣沒有定論的問題，不如去探討做空與特斯拉股價(jià)之間的真實(shí)邏輯。一個(gè)需要點(diǎn)明的問題是，特斯拉股價(jià)的直線上漲，或許也有空頭們的一份力。汽車行業(yè)分析師賈新光稱，做多與做空都是資本運(yùn)作的手段，現(xiàn)在做空和做多特斯拉的都是大資本，做空一方下了大的本錢，逼得特斯拉拼命抵抗，所以股價(jià)就托上去了。

英大證券研究所所長李大霄也對北京商報(bào)記者表示，在特斯拉股價(jià)出現(xiàn)井噴式上漲之前，其爭議幾乎是最大的，因?yàn)樘厮估瓫]有多少業(yè)績，但前景卻很好，特別是特斯拉在上海開工廠之后，看好的人越來越多，但也是因?yàn)樘厮估幌裉O果、谷歌之類的企業(yè)有業(yè)績，因此看空的人也很多，造成多空分歧嚴(yán)重?？疹^倉位嚴(yán)重，特斯拉股價(jià)一飆升，就涉及到被迫平倉的問題，進(jìn)而推高股價(jià)，因?yàn)榭疹^要買回股票才能平倉，要知道，做空風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)比做多要大很多。

據(jù)了解，做空即為預(yù)期股票期貨市場會(huì)有下跌趨勢，操作者將手中籌碼按市價(jià)賣出，等股票期貨下跌之后再買入，賺取中間差價(jià)。李大霄稱，空頭的存在就是不讓多頭將企業(yè)股價(jià)推向歧路，類似渾水等做空成功的案例也比比皆是，有空頭的存在，多頭才不敢把股票弄得太過于夸張，這就是成熟市場的好處。

至于未來，特斯拉可能也要面臨一些自己的小麻煩。賈新光表示，攻擊特斯拉的人主要質(zhì)疑其盈利不穩(wěn)定，同時(shí)對電動(dòng)汽車發(fā)展前景不看好，但馬斯克關(guān)注的卻只有一個(gè)市值問題，而資本的價(jià)值就是市值。特斯拉確實(shí)有一些實(shí)在的東西，比如幾個(gè)大的舉措，即上海建廠、美國工廠擴(kuò)建，以及未來要在德國建廠。如今，特斯拉中國工廠已經(jīng)建成投產(chǎn)，但德國工廠則遇到一些麻煩，還有歐洲汽車集體的抵制。而在美國、中國以及歐洲三個(gè)市場站穩(wěn)之后，特斯拉就要挑戰(zhàn)豐田和大眾，將車輛價(jià)格下降到10萬元左右。

賈新光進(jìn)一步稱，下一步，圍繞特斯拉1萬億美元的市值預(yù)期，還會(huì)有規(guī)?？涨暗亩嗫沾髴?zhàn)，外界不妨拭目以待。

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