高層定調(diào)，預(yù)計(jì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，本欄認(rèn)為，在全面實(shí)行股票注冊(cè)制之后，A股亟須放開(kāi)T+0交易，這樣才能更好地保障投資者利益。全面注冊(cè)制的實(shí)行，最直接的體現(xiàn)是漲跌幅變成20%，如果操作不慎，單日最大虧損可能出現(xiàn)40%的極端情況，如果有T+0，則讓投資者有止損的機(jī)會(huì)。

全面注冊(cè)制馬上就要來(lái)了，到時(shí)候所有的股票漲跌停板都要變成20%，如果是“地天板”自然是皆大歡喜，但如果碰到一個(gè)“天地板”，投資者的損失將會(huì)超過(guò)40%，這就會(huì)讓很多投資者無(wú)法接受，而T+0就是解決這一問(wèn)題的最好辦法。

為什么投資者可能會(huì)損失40%?因?yàn)橥顿Y者在漲停板追漲買入股票后，如果股價(jià)打開(kāi)漲停板，并開(kāi)始下跌，持股的投資者即使知道自己的買入錯(cuò)誤了，但是因?yàn)榻灰字贫鹊脑?，投資者也沒(méi)辦法賣出股票止損。同時(shí)因?yàn)檗D(zhuǎn)融通的不暢，投資者也不可能進(jìn)行融券賣出鎖倉(cāng)的操作。如果是大型投資者，還可以通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行回避風(fēng)險(xiǎn)，但是絕大多數(shù)中小散戶都達(dá)不到開(kāi)通場(chǎng)外期權(quán)的門(mén)檻。于是投資者只能看著股價(jià)一路走低，如果股價(jià)從漲停下跌到跌停，投資者實(shí)實(shí)在在將會(huì)損失40%以上。假如這只股票次日再以跌停板直接開(kāi)盤(pán)，投資者的損失將超過(guò)50%。

所以說(shuō)，T+0最大的好處將是給投資者提供一個(gè)止損出局的機(jī)會(huì)，即投資者能夠在日內(nèi)對(duì)錯(cuò)誤的操作進(jìn)行反向交易。這對(duì)于散戶投資者非常重要，那些爆雷的公司，機(jī)構(gòu)投資者不僅僅具有信息的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)他們的底倉(cāng)也是能夠先于散戶投資者出逃的利器，每次股價(jià)出現(xiàn)暴跌，散戶投資者傷得最重，這與T+1的交易制度不無(wú)關(guān)系。

另外，在全面注冊(cè)制之后，新股的發(fā)行定價(jià)也進(jìn)一步市場(chǎng)化，在新股發(fā)行上市首日，振幅也更大，因此參與新股首日買賣的投資者也面臨更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果有了T+0交易制度，則能夠?qū)⒋孙L(fēng)險(xiǎn)最小化。

實(shí)際上，隨著注冊(cè)制的全面推進(jìn)，A股股票的數(shù)量在穩(wěn)步增長(zhǎng)，中小盤(pán)個(gè)股的流動(dòng)性也明顯不如從前，這其中很容易產(chǎn)生股價(jià)操縱的問(wèn)題。細(xì)心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，近期以來(lái)，不少小盤(pán)股經(jīng)常出現(xiàn)無(wú)量漲停的情況，這背后可能存在著操縱股價(jià)的情況，而面對(duì)這樣的股票，一旦投資者誤入其中，將面臨巨大的投資損失。但如果在T+0交易制度之下，投資者就能夠第一時(shí)間止損，規(guī)避更大的損失。

全面注冊(cè)制之后，A股市場(chǎng)將變得更加成熟、更加開(kāi)放，此時(shí)投資者需要一個(gè)更加合理的交易環(huán)境作為自身利益的保障，而這一切，本欄認(rèn)為應(yīng)該從T+0開(kāi)始，哪怕不能做到全面的T+0，至少也應(yīng)該有一次，讓投資者不用眼睜睜地看著股價(jià)下跌。

(北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng))

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