部分上市公司巨額回購(gòu)股份，短期而言股價(jià)多為上漲走勢(shì)，但投資者對(duì)此也有不同看法，認(rèn)為用股民的錢(qián)給員工發(fā)福利并不可取。本欄認(rèn)為相比用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，回購(gòu)股份更好的用途還是注銷(xiāo)。

近期上市公司掀起一陣回購(gòu)股份的熱潮。本欄曾說(shuō)過(guò)，回購(gòu)股份相比現(xiàn)金分紅的好處是能為股東節(jié)省紅利稅，缺點(diǎn)是要消耗掉公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備。然而，如果是以超過(guò)每股凈資產(chǎn)的價(jià)格去回購(gòu)股票，還會(huì)降低股票的含金量。故本欄認(rèn)為，回購(gòu)股份并不適合所有上市公司，決定回購(gòu)的力度更要量力而行。

上市公司回購(gòu)股份的主要目的之一是為了維護(hù)股價(jià)，增加股票需求，類(lèi)似的流行趨勢(shì)過(guò)去也出現(xiàn)過(guò)，例如鼓勵(lì)員工增持股票、大股東增持等。但是現(xiàn)在的回購(gòu)越來(lái)越向兩個(gè)趨勢(shì)發(fā)展，第一個(gè)趨勢(shì)是回購(gòu)金額越來(lái)越大，個(gè)別公司用凈資產(chǎn)的10%或者更多去回購(gòu)股份，但所能買(mǎi)回來(lái)的股份卻少很多，這樣的結(jié)果就是上市公司股票的含金量大幅下降，獲得的只是短期的股價(jià)支撐，但卻損失了長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

第二個(gè)趨勢(shì)是回購(gòu)的股票不用于注銷(xiāo)，而是用于股權(quán)激勵(lì)和員工持股。在部分投資者看來(lái)，上市公司回購(gòu)股份然后用于股權(quán)激勵(lì)就是在給公司高管發(fā)福利，用于員工持股計(jì)劃就是給員工發(fā)福利。

但是事實(shí)上，在上市公司推出回購(gòu)計(jì)劃的時(shí)候，公司股價(jià)往往是上漲的，這就讓投資者感到又愛(ài)又恨，畢竟直接的現(xiàn)金買(mǎi)股確實(shí)推動(dòng)了股價(jià)上漲，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，回購(gòu)股份的資金來(lái)源于上市公司的凈利潤(rùn)，這部分錢(qián)本應(yīng)該是分配給公司股東的，但是回購(gòu)之后，錢(qián)沒(méi)了，股份還沒(méi)減少，投資者感到反感也就不足為奇。

在本欄看來(lái)，上市公司回購(gòu)股份和股權(quán)激勵(lì)還是應(yīng)該分開(kāi)進(jìn)行，如果上市公司真的有過(guò)剩資金想支撐股價(jià)，進(jìn)行上市公司回購(gòu)也是可以的，但要讓全體股東得到實(shí)惠，即回購(gòu)所得股份應(yīng)該予以注銷(xiāo)，而不是用來(lái)補(bǔ)貼高管和員工。

如果上市公司真的想通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)激發(fā)高管和員工的工作積極性，那么還是應(yīng)該學(xué)習(xí)成熟股市的激勵(lì)方案，設(shè)計(jì)出完成難度較高的行權(quán)條件，最好是直接與股價(jià)掛鉤的行權(quán)條件，例如現(xiàn)價(jià)10元的股價(jià)，假如行權(quán)價(jià)定為15元，那么高管和員工通過(guò)自己的努力，公司業(yè)績(jī)提升，股價(jià)上漲到30元，那么這一激勵(lì)計(jì)劃就有很強(qiáng)的價(jià)值，而在這一過(guò)程中股東也是獲利的，這才是雙贏的結(jié)局，假如總是在用股東的財(cái)富去給員工和高管發(fā)福利，股東的利益將難以保證。

最后值得投資者關(guān)注的一點(diǎn)是，上市公司回購(gòu)股份不是股價(jià)上漲的集結(jié)號(hào)，投資者不能看到回購(gòu)股份就蜂擁追漲，否則回購(gòu)股份將演變?yōu)槌醋鞴竟蓛r(jià)的工具，其性質(zhì)也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，若盲目地參與炒作，還可能面臨被套的風(fēng)險(xiǎn)。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)

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