登陸科創(chuàng)板3月有余的AI芯片公司寒武紀(jì)市值跌破700億元，距離峰值1124億元已經(jīng)跌去近4成。作為扛起“AI芯片第一股”大旗的明星企業(yè)，寒武紀(jì)面對(duì)的質(zhì)疑從未間斷，2020年上半年的財(cái)報(bào)發(fā)布之后，寒武紀(jì)的股價(jià)表現(xiàn)讓這個(gè)含著金湯匙長(zhǎng)大的孩子提前感受到了冬天的寒意。此后，二級(jí)市場(chǎng)一片傷仲永的感嘆，唱衰之聲不絕于耳。

分手華為之殤

做人工智能芯片到底有多燒錢(qián)?寒武紀(jì)半年報(bào)顯示，2020上半年公司營(yíng)收8700萬(wàn)，同比下降11%;凈虧損2.02億元，同比擴(kuò)大6.6倍。盡管寒武紀(jì)一直在強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入在支出中的占比，但是受限于營(yíng)收基數(shù)較小，與華為等科技巨頭相比，其研發(fā)投入以及科研成果的產(chǎn)出數(shù)量不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。

相比之下，華為海思2019年財(cái)報(bào)披露，其研發(fā)投入超千億元，更不用說(shuō)華為在AI芯片應(yīng)用層面還創(chuàng)造了相當(dāng)可觀的價(jià)值。寒武紀(jì)在撕掉“華為AI芯片供應(yīng)商”標(biāo)簽之后，不僅要面對(duì)華為海思的直接競(jìng)爭(zhēng)，更為重要的失去了華為這個(gè)大客戶。腹背受敵，夾縫求生正是寒武紀(jì)如今的處境。

2020年第一季度，寒武紀(jì)營(yíng)收為1155.26萬(wàn)元，同比減少18.91%，足見(jiàn)華為這個(gè)曾經(jīng)的終端處理器大客戶對(duì)寒武紀(jì)的重要性，從客戶變?yōu)閷?duì)手之后，寒武紀(jì)并未向投資者提供足夠利好的反饋，或者說(shuō)寒武紀(jì)沒(méi)有找到更穩(wěn)定的客戶資源。巨頭們自研AI芯片已經(jīng)成為大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)諸如中科曙光、聯(lián)想、浪潮等企業(yè)能否成為下一個(gè)大客戶，寒武紀(jì)是向巨頭靠攏還是悶頭研發(fā)?這些都是未知數(shù)。

寒武紀(jì)股價(jià)一路走跌的一個(gè)很重要原因在于巨頭開(kāi)始搶占AI芯片市場(chǎng)，目前寒武紀(jì)生產(chǎn)的智能芯片以及加速卡主要應(yīng)用于云端、終端、邊緣計(jì)算三個(gè)領(lǐng)域，因與華為分手，其應(yīng)用于終端的芯片市場(chǎng)大幅萎縮。寒武紀(jì)坦言：“華為海思未來(lái)與本公司在終端、云端、邊緣端人工智能芯片產(chǎn)品領(lǐng)域均存在直接競(jìng)爭(zhēng)。由于華為海思及其母公司為全國(guó)知名科技集團(tuán)公司，其選擇自主研發(fā)人工智能芯片產(chǎn)品使得公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入下滑較大，而且面臨著更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”

大量閑置資金如何處置?

上市以來(lái)的一個(gè)季度，寒武紀(jì)在投資者眼里已經(jīng)不是一個(gè)“新物種”，股價(jià)的持續(xù)走低和日漸平穩(wěn)或許會(huì)讓投資者看到信心，在達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，寒武紀(jì)如何保持市值，發(fā)揮二級(jí)市場(chǎng)的融資作用是擺在寒武紀(jì)面前最直接的問(wèn)題。

當(dāng)然，不能否認(rèn)客觀環(huán)境因素對(duì)企業(yè)的影響，2020年上半年新冠疫情必然會(huì)影響到產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售。寒武紀(jì)發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)強(qiáng)調(diào)，其產(chǎn)品“思元290”市場(chǎng)推廣與客戶開(kāi)拓不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比其更早搶得市場(chǎng)，并搶先進(jìn)行客戶導(dǎo)入，寒武紀(jì)自身銷售網(wǎng)絡(luò)尚未鋪開(kāi)。寒武紀(jì)的未來(lái)可期，但是公司無(wú)法在劣勢(shì)中占據(jù)先機(jī)。

寒武紀(jì)大部分業(yè)務(wù)尚未全面展開(kāi)，公司持有數(shù)十億元閑置資金。據(jù)報(bào)道，寒武紀(jì)在上半年暫時(shí)將閑置資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，其銀行理財(cái)產(chǎn)品余額高達(dá)31.40億元。自從公司成立至今，寒武紀(jì)一直處于巨額虧損狀態(tài)下卻被資本熱捧，在過(guò)去的一個(gè)季度里，一級(jí)市場(chǎng)的余溫仍然讓寒武紀(jì)保留著優(yōu)越感。當(dāng)越來(lái)越多的投資者認(rèn)為過(guò)去幾年對(duì)寒武紀(jì)期待過(guò)高時(shí)，寒武紀(jì)的市場(chǎng)占有率和銷售數(shù)據(jù)才能最終影響市值。

AI芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

寒武紀(jì)達(dá)一度到千億市值巔峰因其占得先機(jī)，正因其起步于人工智能芯片行業(yè)方興未艾之時(shí)，缺乏生態(tài)和絕對(duì)市場(chǎng)占有率，投資者只能將其定位為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。寒武紀(jì)距離芯片巨頭的愿景還很遙遠(yuǎn)。

寒武紀(jì)CEO陳天石在創(chuàng)業(yè)4周年接受采訪時(shí)曾表示,寒武紀(jì)將直面來(lái)自國(guó)外巨頭的壓力。如今看來(lái)，英特爾、英偉達(dá)、AMD、ARM在軟件生態(tài)布局以及市場(chǎng)占有率上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，人工智能芯片分為云端、邊緣端和終端。應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的云端芯片英偉達(dá)GPU占有絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，AMD也在參與其中;應(yīng)用于自動(dòng)駕駛、智能手機(jī)、無(wú)人機(jī)以及其他智能硬件等終端產(chǎn)品，終端設(shè)備廠商已經(jīng)走上自研芯片道路，寒武紀(jì)終端芯片的收入規(guī)模也在逐年減少;邊緣端市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景不足，針對(duì)復(fù)雜的應(yīng)用場(chǎng)景需要專門(mén)的設(shè)計(jì)架構(gòu)，邊緣端市場(chǎng)屬于尚待開(kāi)發(fā)狀態(tài);

云端、邊緣端芯片市場(chǎng)多被谷歌、英偉達(dá)等巨頭壟斷，早在2018年，谷歌就發(fā)布了用于邊緣推理的微型AI加速芯片——Edge TPU，，英偉達(dá)于2019年發(fā)布了邊緣AI超級(jí)計(jì)算機(jī)Jetson Xavier NX，以期為小型嵌入式邊緣計(jì)算設(shè)備提供AI推理能力。國(guó)內(nèi)云廠商也已經(jīng)步入自研AI芯片之路，各大芯片廠商、通信設(shè)備廠商、IP廠商都瞄準(zhǔn)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，并開(kāi)始布局邊緣計(jì)算應(yīng)用。

寒武紀(jì)半年報(bào)顯示，其研發(fā)的芯片項(xiàng)目的投入1.02億元，但在打造用于視覺(jué)、語(yǔ)音、NLP等場(chǎng)景使用的推理基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件上，寒武紀(jì)投入了1.05億元，在訓(xùn)練基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件上，投入了2400多萬(wàn)。AI芯片市場(chǎng)軟硬并重已經(jīng)是大勢(shì)所趨，英偉達(dá)云端芯片廣受市場(chǎng)認(rèn)可，其軟件系統(tǒng)就功不可沒(méi)。由此來(lái)看，寒武紀(jì)在軟件領(lǐng)域還大有可為。

所謂戰(zhàn)爭(zhēng)是巨頭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，神仙打架凡人遭殃的現(xiàn)象并未出現(xiàn)在如今的AI賽道上，雖然未見(jiàn)寒武紀(jì)形成所謂的技術(shù)護(hù)城河，它只是按照創(chuàng)業(yè)公司的模式，按照自己的步調(diào)節(jié)奏，默默前行。寒武紀(jì)與巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，并不意味著以卵擊石。例如在邊緣計(jì)算領(lǐng)域，寒武紀(jì)依然可以依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)深入行業(yè)場(chǎng)景，做好數(shù)據(jù)收集，發(fā)力模型訓(xùn)練，通過(guò)提升業(yè)務(wù)水平和能力在藍(lán)海市場(chǎng)闖出一片天地。對(duì)巨頭而言，AI芯片市場(chǎng)的角逐是一場(chǎng)不能缺席的戰(zhàn)爭(zhēng)。對(duì)寒武紀(jì)來(lái)說(shuō)，則是生存和死亡的問(wèn)題。顯然，寒武紀(jì)需要更加利好的消息或者更具創(chuàng)造力的產(chǎn)品來(lái)提升投資者的信心。

巨頭夾縫中如何求生?

科創(chuàng)板的政策為寒武紀(jì)打造了完美的避風(fēng)港，最有利的政策莫過(guò)于企業(yè)不需要提升短期盈利而壓縮研發(fā)投入，寒武紀(jì)在登陸科創(chuàng)板之前曾經(jīng)對(duì)公司各項(xiàng)工作進(jìn)行優(yōu)化，并完善股權(quán)激勵(lì)制度，這些策略也使其在競(jìng)爭(zhēng)加劇的人工智能行業(yè)保證人才不流失。

先投入后產(chǎn)出是芯片行業(yè)的共性，半年報(bào)顯示，寒武紀(jì)的研發(fā)投入達(dá)到27,739.22萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.06%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為318.10%。其“研發(fā)投入同比增長(zhǎng)”以及“研發(fā)投入占總營(yíng)收比”分別為其他科創(chuàng)板企業(yè)的7倍和24.8倍，遠(yuǎn)超科創(chuàng)板平均值。這種不遺余力的研發(fā)投入能否被投資者一直認(rèn)可?顯然，投資者期待看到的是成熟的市場(chǎng)和生態(tài)，以及被客戶廣泛認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

巨頭的入局會(huì)讓AI芯片以及AI算法公司面臨進(jìn)退兩難的境地，作為前車之鑒，第一家AI芯片公司，美國(guó)的Wave Computing已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。中美兩國(guó)的政策環(huán)境雖有不同，但是這不失為一個(gè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)，那些擁有海量數(shù)據(jù)、高額市場(chǎng)占有率、大量終端產(chǎn)品的科技巨頭已經(jīng)進(jìn)入自研芯片市場(chǎng)，寒武紀(jì)需要用什么來(lái)繼續(xù)描述自己的不可替代性?這家創(chuàng)業(yè)公司的終局是被巨頭拋棄還是被巨頭收購(gòu)尚未可知。目前來(lái)看，作為寒武紀(jì)股東的阿里早已開(kāi)始自研芯片，資本是寒武紀(jì)的避風(fēng)港，還是畫(huà)地為牢?

擁有資本和技術(shù)雙重加持的科技巨頭從投資者變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，寒武紀(jì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面對(duì)的，是所有創(chuàng)業(yè)公司共同面對(duì)的問(wèn)題，巨頭擁有海量數(shù)據(jù)，對(duì)AI芯片應(yīng)用的剛需會(huì)刺激他們從購(gòu)買產(chǎn)品轉(zhuǎn)為培育技術(shù)團(tuán)隊(duì)，擺脫對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的依賴。從技術(shù)繁榮和產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面來(lái)講，巨頭的收購(gòu)或者企業(yè)并購(gòu)并不會(huì)促進(jìn)技術(shù)繁榮。寒武紀(jì)CEO陳天石也曾堅(jiān)稱，創(chuàng)立寒武紀(jì)絕不是為了被收購(gòu)而成立的。

隨著巨頭們?cè)贏I開(kāi)放平臺(tái)方面的開(kāi)放，大企業(yè)具有的先天優(yōu)勢(shì)會(huì)將平臺(tái)能力開(kāi)放出來(lái)，如此一來(lái)聚焦于細(xì)分領(lǐng)域的AI芯片公司的現(xiàn)有客戶也可能流失。如果AI市場(chǎng)在過(guò)去幾年經(jīng)歷了宇宙大爆炸，巨頭們則是一個(gè)一個(gè)日漸龐大的黑洞，彼此撕扯，彼此融合。

寒武紀(jì)的技術(shù)沉淀讓它搶得了先機(jī)，但是在構(gòu)建生態(tài)方面顯然不具備優(yōu)勢(shì)。相比較而言，軟件布局和生態(tài)影響力是科技巨頭們的天然優(yōu)勢(shì)。不遺余力的研發(fā)投入和政策利好或許能讓寒武紀(jì)得以保存市值，但是最早投身行業(yè)的AI芯片第一股能否率先扭虧為盈?這可能是時(shí)下的投資者們?cè)趯徱暫浼o(jì)時(shí)最先思考的問(wèn)題，也是寒武紀(jì)市場(chǎng)價(jià)值的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)鍵詞： 寒武紀(jì)