2020年上半年，包括科創(chuàng)板在內(nèi)，A股共有118家企業(yè)完成首發(fā)，合計募資1392.74億元，除科創(chuàng)板募資外，主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板2020年上半年合計募資額與往年基本持平。而自2020年1月份至7月上旬，上證指數(shù)在經(jīng)歷多次波折之后上漲超過10%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也創(chuàng)2015年股災(zāi)來的新高。

隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進以及退市制度的完善，IPO對資本市場來說已不是洪水猛獸，正在為A股市場注入新的血液。

主要市場發(fā)行穩(wěn)定科創(chuàng)板熱情不減

2020年上半年的IPO市場，新股發(fā)行速度不減。其實，除去科創(chuàng)板不提，2020年上半年主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的募資總額與此前年份相比基本持平。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年A股共有118家公司完成了首發(fā)，合計募資1392.74億元。

自2020年來到7月上旬，上證指數(shù)已悄然上漲超過10%，深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也創(chuàng)2015年股災(zāi)來的新高。ST康得(002450.SZ)的退市，康美藥業(yè)(600518.SH)主要負責(zé)人被刑拘，以及廣發(fā)證券(000776.SZ)保薦業(yè)務(wù)的暫停無不表達監(jiān)管層對痛擊弄虛作假行為的決心。同時科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革與退市制度的完善，A股正逐漸步入良性發(fā)展的軌道。

資料顯示，自2020來，A股已有22家公司確定退市，超過2019年全年的18家。在垃圾公司出清的同時，2020年上半年A股市場迎來了包括科創(chuàng)板46家公司在內(nèi)的118家公司的上市。這些公司的上市，為飽受業(yè)績變臉、商譽爆雷以及造假等質(zhì)疑的A股市場提供了新鮮的血液。

其中，上交所主板27家企業(yè)完成首發(fā)，合計募集資金609.22億元。值得一提的是，2020年上半年發(fā)行的京滬高鐵，其募資額就已超過300億元。若除去京滬高鐵的募資額，2020年上半年主板完成首發(fā)的26家公司合計募資302.48億元，較2019年上半年的331.36億元有所減少，其實除去工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)的200多億募資，2018年上半年主板的募資總額也在300億元左右。

2020年上半年科創(chuàng)板發(fā)行46家，募資總額507.58億元，這是2019年IPO市場的重要增量。2020年上半年科創(chuàng)板發(fā)行家數(shù)較2019年科創(chuàng)板開板到2019年底發(fā)行的家數(shù)相比已減少許多，從2019年7月22日開板到2019年底，科創(chuàng)板共發(fā)行了69家公司，合計募資824.26億元?？苿?chuàng)板在支持國內(nèi)科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的同時，也為市場提供了一些優(yōu)質(zhì)的投資標的。

2020年上半年，中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行相對中規(guī)中矩、波瀾不驚。2020年上半年，中小板共有17家企業(yè)完成首發(fā)，合計募集資金116.67億元，與2019年的112.00億元和2018年的103.77億元相差無幾。

2020年上半年創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行比中小板要活躍很多，共有28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)完成首發(fā)，合計募集資金159.27億元，與2019年的159.93億元和2018年的182.09億元相差不大。

不過，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革以及創(chuàng)業(yè)板借殼規(guī)定的放開，2020年下半年創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行速度或?qū)⒓涌?，?chuàng)業(yè)板也有逐漸取代中小板的趨勢。其實，從最近幾年中小板的發(fā)行數(shù)量與募資金額來看，中小板的定位已比較尷尬，其功能逐漸被主板與創(chuàng)業(yè)板所取代。

保薦機構(gòu)強者恒強廣發(fā)證券或損失巨大

2020年上半年有37家保薦機構(gòu)參與了118家企業(yè)的首發(fā)，合計保薦費用為62.92億元。在37家“開張”的保薦機構(gòu)中，15家保薦機構(gòu)僅保薦了1家企業(yè)完成首發(fā)，16家保薦機構(gòu)的保薦收入超過億元。

2020年上半年共有10個單個項目的保薦費用超過億元，其中華泰聯(lián)合保薦天合光能單個項目的保薦費用最高，高達1.58億元，在募資總額中的占比為6.24%。此外，有近20家企業(yè)的保薦費用在募資總額中的占比超過10%。值得一提的是，2020年上半年最大的IPO項目京滬高鐵，其保薦費用僅有1736.26萬元，在募資額中的占比不足0.01%。

2020年上半年，有11家券商的保薦收入超過2億元，他們合計保薦收入高達45.33億元，占當(dāng)期總保薦收入的72.05%。其中中金證券與中信建投保薦收入處于第一梯隊，兩家保薦的11家企業(yè)完成了首發(fā)，合計保薦收入超過7億元，光大證券(601788.SH)雖然也保薦了11家公司，但其保薦收入與中金證券與中信建投相比卻相差甚遠。

近日因康美藥業(yè)而被處罰暫停保薦業(yè)務(wù)半年的廣發(fā)證券將損失嚴重。2020年上半年，廣發(fā)證券共有6個保薦項目完成了首發(fā)，合計保薦收入為2.33億元。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進，下半年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行速度有望提速，廣發(fā)證券IPO保薦收入的損失或?qū)⒕薮?。而保薦業(yè)務(wù)被暫停半年，也會造成廣發(fā)證券的一些早期項目流失，同時現(xiàn)有項目的周期被拉長后，廣發(fā)證券保薦業(yè)務(wù)的成本也會大幅增加。

注冊制下估值更加市場化

市場化改革是目前監(jiān)管層的關(guān)注重點。強監(jiān)管、注冊制、退市制度改革、券商牌照改革，這些措施均指向通過引入新鮮血液優(yōu)化目前市場結(jié)構(gòu)，從而激活資本市場。

其實，2020年以來，在新股審核上這樣的市場化改革精神就已體現(xiàn)。2020年上半年A股的IPO過會率為96.82%。除去CDR，今年上半年共有157家公司上會，僅1家被否。另外，有3家處于暫緩表決狀態(tài)，1家取消審核且目前暫未再次上會。

在2020年上半年過會的100多家公司中，有多家像北京新時空這樣多次申報IPO飽受爭議的公司，監(jiān)管層在確定相關(guān)公司披露信息準確充分后也給予了通過。其實這正是市場改革精神的體現(xiàn)，發(fā)審委將自己的定位從考官逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)考老師。

這樣一來，新發(fā)行的股票自然就沒有了監(jiān)管層的背書，其估值以及投資人對公司未來發(fā)展的看法也會更加市場化。估值市場在主板與中小板市場中表現(xiàn)還不突出，不過在創(chuàng)業(yè)板中，這樣精神已得到體現(xiàn)。

2020年完成首發(fā)的28家創(chuàng)業(yè)板公司中，有7家公司的發(fā)行市盈率在20倍以下，在當(dāng)期發(fā)行的所有公司中的占比為25%，2018年、2019年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率在20倍以下的公司在當(dāng)期發(fā)行的所有發(fā)行公司中的占比均為超過15%。

其實科創(chuàng)板首發(fā)市盈率的變化更能體現(xiàn)這樣的市場化精神，與2019年科創(chuàng)板開板時相比，2020年上半年科創(chuàng)板首發(fā)市盈率的分歧已越來越大。2020年2月完成首發(fā)的廣大特材(688186.SH)，其發(fā)行市盈率僅有23.40倍，已與主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板相差無幾。比廣大特材發(fā)行早十幾天的特寶生物(688278.SH)，發(fā)行市盈率卻高達209.46倍，較之前者高出了近9倍。這也更充分地體現(xiàn)了監(jiān)管層讓市場來定價的指導(dǎo)方向。

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的推進，可以預(yù)見，創(chuàng)業(yè)板的估值也會像科創(chuàng)板一樣出現(xiàn)較大程度的分化，這樣的分化無疑有助于資本市場的良性發(fā)展，投資者在購買股票時會更加關(guān)注投資標的質(zhì)地。同時，隨著更多優(yōu)質(zhì)公司的上市，市場偏好也會逐漸改變，長周期的價值投資有望成為市場的主流。

關(guān)鍵詞： A股 募資達1400億元