產(chǎn)油國談判未果疊加全球新冠疫情帶來的恐慌，將各國股市推上“過山車”，開啟全線暴跌。中東股市“崩盤”，科威特股指觸發(fā)熔斷。VIX恐慌指數(shù)期貨漲幅擴大，一度漲超25%，美國標(biāo)普500指數(shù)期貨暴跌并觸發(fā)交易限制。

恐慌情緒蔓延到A股。截至3月9日收盤，上證綜指報2943.29，下跌3.01%;深證成指報11,108.55，下跌4.09%;創(chuàng)業(yè)板指報2093.06，下挫4.55%;權(quán)重藍(lán)籌代表上證50報2868.83，跌幅為3.24%。數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈流出143.19億元。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

近期A股連續(xù)日成交破萬億，并在國內(nèi)疫情防控階段持續(xù)逆勢上漲，因其抗壓表現(xiàn)也一直被認(rèn)為是“避險資產(chǎn)”。不過，現(xiàn)在需要問的是，A股還“避險”嗎?

“全球最好的避險資產(chǎn)在中國，而中國最好的資產(chǎn)，就是股市。” 興業(yè)證券首席策略分析師王德倫在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。

石油巨頭蒸發(fā)2萬億美元

油價暴跌引爆了疫情之下本就脆弱的市場情緒。石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂，沙特阿拉伯計劃增產(chǎn)及打減價戰(zhàn)。油價繼6日下挫10%后，9日再度暴跌逾20%，布蘭特原油期貨價格從45美元跌至31.52美元，創(chuàng)出歷史最大單日跌幅。

全球產(chǎn)量最大的石油生產(chǎn)商沙特阿美(Saudi Aramco)股價破發(fā)，市值單日蒸發(fā)近2萬億美元。

此次拋售源于沙特阿拉伯與俄羅斯的減產(chǎn)協(xié)議談判破裂。盡管新型冠狀病毒導(dǎo)致對原油的需求大幅下降，但俄羅斯仍拒絕進(jìn)一步減產(chǎn)。沙特石油巨企沙特阿美3月7日前所未有地降價，向亞洲客戶減4至6美元/桶，美國及歐洲則減約7美元，并意味4月將增產(chǎn)，預(yù)計從本月約970萬/天，提高至1,050萬至1,100萬桶/天。沙特舉措同時迫使俄羅斯重返談判桌。

多個機構(gòu)調(diào)低了油價預(yù)期，瑞銀將布蘭特油價6、9及12月末目標(biāo)分別降至40、45及50美元(原來：62、64及64美元)，WTI油價目標(biāo)則低于布蘭特3美元。瑞銀表示，未來數(shù)天至數(shù)周，不排除布蘭特油價進(jìn)一步下跌至30美元。

OPEC+在2016年以來一直協(xié)調(diào)平衡石油供需，但OPEC及聯(lián)盟國分道揚鑣可能會先引發(fā)美國等周期較短的產(chǎn)油國減產(chǎn)。不過，產(chǎn)油國無法長期承受油價過低，并將重啟減產(chǎn)談判，加上疫情受控及經(jīng)濟增長回升，瑞銀預(yù)期油價在下半年復(fù)蘇過來。

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭表示，鑒于能源公司是非投資評級債券的最大發(fā)行體，占美國高收益?zhèn)袌?1%的份額，因此原油價格戰(zhàn)可能會為美國信貸市場帶來沖擊。這也將影響到美國頁巖油生產(chǎn)商以及大型國有石油公司，趙耀庭預(yù)計相關(guān)行業(yè)和主權(quán)國家的信貸息差可能會擴大。

摩根資產(chǎn)管理公司亞太區(qū)首席市場策略師許長泰也認(rèn)為，油價進(jìn)一步下行的風(fēng)險將打擊能源股，由于擔(dān)心石油需求增長放緩，多數(shù)情況下能源股已經(jīng)大幅折價，“能源公司也是美國高收益企業(yè)債券指數(shù)的最大組成部分，油價進(jìn)一步下跌可能會促使信貸利差進(jìn)一步擴大。”

A股與海外市場或繼續(xù)分化

中國對疫情防控的效果以及近期的市場表現(xiàn)，使得A股成為國際市場避險需求下的一個重要選項。

“不管是從絕對指數(shù)價格亦或是相對價值A(chǔ)股橫向比較均具備有優(yōu)勢。”華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文在接受記者采訪時表示，本輪全球股市持續(xù)動蕩的核心因素，新冠病毒在海外持續(xù)蔓延，且讓全球投資者更為憂慮的，除開中國政府全球各主要國家截至目前為止并沒有較為有效的應(yīng)對疫情的措施，而由于黃金時間的消逝，疫情對各國的經(jīng)濟影響也將是呈指數(shù)級別的提升。

渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰也對記者表示， A股基本會和海外市場走出獨立行情，主要分化走勢在于疫情對于國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)被資本市場一次性反映，而海外市場疫情目前仍沒有見頂，預(yù)計海外要到4月中下旬才可能出現(xiàn)峰值。

王昕杰預(yù)計這種分化可能會延續(xù)一段時間，目前有兩種情況可能會令分化重新收斂。一是可密切關(guān)注海外三類不同情況國家的疫情發(fā)展，第一類：意韓等已經(jīng)疫情較為嚴(yán)重的;第二類：德法英西等露出苗頭是否會在更大范圍內(nèi)蔓延;第三類：美國這樣的全球主要增長引擎。“這三類國家沒有惡化的時候整體分化行情可能會收斂。”

從國內(nèi)的角度考慮，王昕杰認(rèn)為主流市場參與者仍處于微妙的弱平衡狀態(tài)，大家都愿意相信但又有一絲不確定預(yù)期。在流動性仍然充裕的情況下，國內(nèi)市場成為全球范圍內(nèi)較好的投資選擇，但一旦央行的政策回到真正意義的靈活適度，可能會使得預(yù)期產(chǎn)生松動。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)預(yù)計，未來幾周，新興市場股市的表現(xiàn)將繼續(xù)出色。中國一些主要城市的工作日交通量和煤炭消費量現(xiàn)在已經(jīng)回到去年水平的75%到80%之間。此外，新興市場股票的估值低于發(fā)達(dá)市場股票，從區(qū)域來看，預(yù)計2020年的最高盈利增長率將出現(xiàn)在亞洲(日本除外)(10.6%)和拉丁美洲(14%)，而美國僅為6%，歐洲僅為1%。較低的利率和疲軟的美元也可能為新興市場股票帶來推動。

對A股未來漲勢的肯定也體現(xiàn)在基金經(jīng)理的信心指數(shù)中。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，融智·中國對沖基金經(jīng)理3月A股信心指數(shù)為114.85，繼2月份這一指標(biāo)大幅下降后，3月環(huán)比上漲1.03%。從指標(biāo)數(shù)值來看，在疫情影響下，1月底至2月初出現(xiàn)了明顯的恐慌，2月下旬疫情逐步得到控制，基金經(jīng)理信心開始回升。

對于3月份A股行情，多數(shù)基金經(jīng)理持中性態(tài)度，2020年3月A股市場趨勢預(yù)期信心指標(biāo)值為116.98，相比上個月環(huán)比上漲4.05%。基金經(jīng)理中，3.82%的持極度樂觀態(tài)度，38.93%的基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，相比上個月樂觀和極度樂觀總比例有所增加。45.04%的基金經(jīng)理持中性的觀點，有12.21%的基金經(jīng)理不太看好3月份的行情。對于3月份倉位的增減計劃，基金經(jīng)理增倉意愿有所降低，65.27%的基金經(jīng)理選擇維持現(xiàn)有倉位不變，27.48%的基金經(jīng)理打算增倉或大幅增倉。

北向資金短期恐慌

本周一外資一改“逢低抄底”的態(tài)勢，A股大幅下跌之際，北向資金也大幅流出。截至A股收盤，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示北向資金合計凈流出143.19億元。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

既然A股是“優(yōu)質(zhì)避險資產(chǎn)”，北向資金緣何出逃?

嚴(yán)凱文認(rèn)為，北向資金單日的流出，并不能說明是海外資金的逃離，由于周末全球恐慌情緒的加劇，北向資金出現(xiàn)單日凈流出也是一種恐慌的表現(xiàn)，而中國A股市場避風(fēng)港的功能主要體現(xiàn)在中長期的配置上。

王昕杰也提出，北向資金流出完全是因為海外流動性出現(xiàn)了緊張局面，往往在全球市場異動的時候，港股通北向投資也會發(fā)生相應(yīng)的變化。

“短期之內(nèi)對北向資金凈流入幅度相對謹(jǐn)慎，但并非其不看好A股。”王昕杰稱，北向資金八成為主動管理，海外投資者行為存在較為明顯的高賣低買行為。因為海外市場出現(xiàn)的巨幅波動，引起主動管理的資金平倉。“從中長期看，海外投資者非?？春弥袊?，即使MSCI不繼續(xù)提高納入因子，國際資金也會持續(xù)流入中國市場。”

“全球最好的避險資產(chǎn)在中國，而中國最好的資產(chǎn)，就是股市。”王德倫對此非?？隙?，他認(rèn)為未來在多種沖擊之下，A股的避險作用會隨著時間的退役更加凸顯。王德倫認(rèn)為，避險情緒出現(xiàn)時，短期有資金流出實屬正常。

王德倫表示，主動和被動減持的情況并列存在，比如其中有一部分屬于跟隨量化模型的資金，當(dāng)美股大幅下挫時模型顯示出本地資產(chǎn)性價比上升，引起資金回流。“但我認(rèn)為流出的資金最后都會流回來。” 無獨有偶，楊德龍分析今日“出逃”的北向資金以被動流出為主，海外市場巨震使得各方有短期補足流動性的需要。“他們也需要救火，流動性補足之后，資金就會再流回來。”

從戰(zhàn)術(shù)上來看，磐耀資產(chǎn)認(rèn)為已經(jīng)比較清晰。未來兩周可能是海外市場因疫情下跌最恐慌的階段，而A股收復(fù)了疫情下跌空間的背景下，本身也在積累一定的短期調(diào)整需求，如果外圍過度恐慌疊加自身調(diào)整需求，不排除會有再一次的沖擊，如果有第三次疫情對A股的沖擊，將是我們又一次非常好的入場機會，并且一鼓作氣再而衰三而竭，我們判斷如果有第三次沖擊的話，下跌的幅度大概率也是逐漸趨弱的。

關(guān)鍵詞： 石油 北向資金