新冠肺炎疫情對全球資本市場的沖擊在上周充分體現(xiàn)，原本相對強勢的A股市場也受到拖累，開始出現(xiàn)下跌。

目前全球疫情防控形勢復(fù)雜。一方面，國內(nèi)防控形勢有好轉(zhuǎn)趨勢，另一方面，疫情在全球多國仍呈爆發(fā)態(tài)勢，韓國、意大利、伊朗等國防控形勢嚴(yán)峻。

不過，業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場在受到國際市場影響的同時，自身也保持著獨立性，受到估值、資金面、經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來，A股本身具備的四大優(yōu)勢，有望成為行情“穩(wěn)定器”。

中泰證券認(rèn)為，為了努力完成今年的增長目標(biāo)，貨幣政策寬松加速，財政會更加積極，房地產(chǎn)政策漸進(jìn)放松。往前看，10年期國債利率有望突破2.6%的低點，流動性寬松、政策積極也會推動權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)機會，尤其是成長方向的新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，仍將是“資產(chǎn)荒”背景下的長期配置方向，沒有必要過度悲觀。

主板估值低于歷史均值

盡管A股市場近期受到外圍沖擊，且自身自2019年以來整體有較大漲幅，但從估值上看，A股較歷史水平具有顯著優(yōu)勢。特別是在主板估值上，目前估值遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

以主板股票最為集中的上證指數(shù)為例，據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，目前上證指數(shù)滾動市盈率為12.44倍(最近12個月滾動市盈率，下同)，最近10年平均值為13.83倍。

最近10年間，上證指數(shù)滾動市盈率波動較大，2015年牛市期間一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右?？傮w來看，目前上證指數(shù)市盈率處于最近10年中位數(shù)以下。

若將目前上證指數(shù)市盈率與更久前的估值對比，可發(fā)現(xiàn)更具優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，本世紀(jì)以來近20年的時間里，上證指數(shù)平均滾動市盈率超過25倍。

另外，目前上證指數(shù)市凈率為1.32倍，也明顯低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

當(dāng)然，A股市場結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，創(chuàng)業(yè)板的估值明顯高于主板。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滾動市盈率為50.85倍，略低于歷史平均水平(51.71倍)，但略高于歷史中位數(shù)水平(50.19倍)。

內(nèi)外資不斷注入資金

近年來A股市場的深度和廣度不斷提升。

隨著A股相繼納入MSCI、富時羅素等國際大型指數(shù)體系，外資對A股的配置規(guī)?？傮w持續(xù)提升，為市場提供良好前景。

截至目前，作為外資買入主力，陸股通累計凈買入A股達(dá)1.04萬億元。盡管近幾個交易日陸股通凈賣出，但年內(nèi)累計凈買入金額仍近500億元。

今年基金發(fā)行和認(rèn)購均火熱，也給市場短中期提供充足的“彈藥”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日期計，今年前兩月公募基金共發(fā)行149只，發(fā)行規(guī)模超過3000億元，較去年同期大幅增長。

此外，A股自然人投資者數(shù)量也仍在持續(xù)增長，目前已突破1.6億人，市場容量進(jìn)一步提升。

經(jīng)濟(jì)有韌性 長期仍看好

受疫情影響，中國宏觀經(jīng)濟(jì)短期受到一定沖擊，也一度對A股市場構(gòu)成沖擊。值得注意的是，這也將會對不少上市公司一季報業(yè)績構(gòu)成壓力，一定程度上會影響A股短期走勢。

今年2月中國采購經(jīng)理指數(shù)受疫情影響較大，制造業(yè)PMI為35.7%，比上月下降達(dá)14.3個百分點。

不過，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河認(rèn)為，目前疫情得到初步遏制，給生產(chǎn)帶來的負(fù)面影響正在逐步減弱，企業(yè)復(fù)工率回升較快，市場信心穩(wěn)步恢復(fù)。

銀河證券研究認(rèn)為，疫情短期內(nèi)使得需求“冰封”，對非制造業(yè)的沖擊尤其明顯。隨著多地下調(diào)疫情防控等級，低風(fēng)險地區(qū)不斷增加，預(yù)計非制造業(yè)經(jīng)營活動狀況將逐步恢復(fù)。

總體上看，中國經(jīng)濟(jì)體量龐大，工業(yè)門類齊全，抵御風(fēng)險能力較強，經(jīng)濟(jì)具有較強韌性。隨著我國新冠防控形勢的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工覆蓋面進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也會較快。長期來看，中國經(jīng)濟(jì)成長前景依然看好。

政策面寬松 工具箱豐富

政策層面，中國國內(nèi)宏觀政策總體寬松，政策工具豐富多樣，為資本市場的穩(wěn)定提供了強勁保障。

比如今年2月，央行就以多種形式推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行。2月3日，央行以利率招標(biāo)方式開展1.2萬億元逆回購操作。2月17日，央行再次公告，當(dāng)日開展2000億1年期中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率3.15%，較此前下降10bp。2月20日，央行再次火線“降息”，授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)日1年期LPR調(diào)整為4.05%，較上月下調(diào)10bp;5年期以上LPR調(diào)整為4.75%，較上月下調(diào)5bp。

申萬宏源認(rèn)為，預(yù)計年內(nèi)將以財政擴(kuò)張，刺激居民消費、穩(wěn)定基建投資為主要應(yīng)對政策，貨幣政策料以再貸款再貼現(xiàn)、普惠定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性工具操作為主，維持配合性的信用擴(kuò)張環(huán)境，降低中小微企業(yè)融資成本;央行強調(diào)“房住不炒”，存款利率傳導(dǎo)機制模糊，全面大幅降息空間較小。

關(guān)鍵詞： A股 機構(gòu)