受春節(jié)期間疫情發(fā)展影響，鼠年第一個交易周，A股經(jīng)歷過山車行情。周一開市兩市超過3000支股票跌停，但隨著恐慌情緒釋放及市場流動性問題緩解，周二至周五，A股自“黃金坑”中上演絕地反擊，連收四根陽線，周五更是走出V字行情。

與此同時，這一周，融資資金從大幅流出到逐漸回流，北上資金積極抄底，凈流入規(guī)模創(chuàng)階段性新高，ETF持續(xù)申購且申購規(guī)模翻倍，公募基金積極開展自購，上市公司重要股東增持規(guī)模擴大，中長線資金的流入也對穩(wěn)定市場發(fā)揮了積極的作用。也有機構(gòu)人士指出，A股出現(xiàn)連續(xù)反彈可能與險資等長線資金進場和各部委寬松政策頻出有關(guān)。

在一鼓作氣連續(xù)收復(fù)失地之下，A股后續(xù)將會如何演繹?在節(jié)前各大機構(gòu)的分析中，均對2020年的A股走勢持有樂觀心態(tài)。那么現(xiàn)在，這種判斷是否產(chǎn)生變化?基金君整理了十家券商的最新策略觀點，供投資者參考。

這些消息或影響市場

1、財政部部長劉昆：中央將根據(jù)疫情防控需要，繼續(xù)出臺和完善有關(guān)財稅支持政策

2月9日，財政部部長劉昆在全國強化疫情防控重點保障企業(yè)資金支持電視電話會議上講話指出，各級財政共安排疫情防控資金718.5億元，實際支出315.5億元。其中，中央財政共安排172.9億元。

劉昆表示，財政部門要根據(jù)疫情發(fā)展態(tài)勢和防控需要，繼續(xù)做好經(jīng)費保障工作，確保人民群眾不因擔(dān)心費用問題而不敢就診，確保各地不因資金問題而影響醫(yī)療救治和疫情防控。要提高管理水平，全面掌握資金政策信息，建立信息通報和反饋機制，充分發(fā)揮財政資金使用效益。要嚴肅財經(jīng)紀律，健全資金監(jiān)管機制，嚴格責(zé)任追究，嚴厲查處侵占挪用專項資金的行為。

他指出，中央財政將根據(jù)疫情防控需要，繼續(xù)出臺和完善有關(guān)財稅支持政策。地方財政部門要強化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，吃透政策、積極對接、主動服務(wù)，認真落實落細各項財稅政策措施，讓政策發(fā)揮更大作用、更好效果。要及時發(fā)現(xiàn)并盡快解決執(zhí)行中遇到的新情況、新問題，需上級明確的及時報告，確保政策盡快發(fā)揮實效。

2、多地本周迎來復(fù)工高峰

在過去幾天，無論是湖北省內(nèi)還是省外，疫情的控制情況有了明顯好轉(zhuǎn)，新增確診人數(shù)出現(xiàn)了明顯回落。但是，疫情的嚴峻程度仍不容忽視。2月10日，各地迎來復(fù)工高峰期。據(jù)央視新聞報道，國家發(fā)展改革委經(jīng)貿(mào)司副司長陳達表示，復(fù)工復(fù)產(chǎn)對于市場保供作用非常大，按照國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制的有關(guān)要求，發(fā)改委已經(jīng)會同有關(guān)部門督促各地在做好疫情防控工作的基礎(chǔ)上有序組織重點領(lǐng)域企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，確保重要的醫(yī)用物資、生活必需品的供應(yīng)。目前，除了湖北省外，全國其他30個省份均已部署安排企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

而復(fù)工潮來臨也讓后續(xù)市場再添不確定性。招商證券策略團隊表示，如果疫情能順利控制，復(fù)工順利，則市場對于經(jīng)濟的擔(dān)憂會緩解，金融等低估值權(quán)重板塊的反彈也會使得指數(shù)出現(xiàn)反彈。但是，由于人口開始流動，不排除出現(xiàn)疫情的二次反復(fù)，如果確診和疑似病例數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，醫(yī)藥、計算機、傳媒等與疫情相關(guān)不高或是正面推動的行業(yè)將會受益。這種環(huán)境下，指數(shù)很難出現(xiàn)大漲。

3、MSCI將在2月13日公布季度調(diào)整名單 A股名單或調(diào)整

據(jù)MSCI官網(wǎng)消息，2月12日，MSCI將宣布例行季度調(diào)整結(jié)果，包括MSCI全球標準、MSCI全球小盤和MSCI全球微小盤等指數(shù)系列新增、剔除名單屆時將揭曉。據(jù)了解，本次季度調(diào)整，MSCI不再改變A股在相關(guān)指數(shù)中的納入因子。不過，由于A股已經(jīng)納入MSCI全球標準指數(shù)系列等，MSCI會按照指數(shù)編制方法審視指數(shù)中的A股，因此A股名單或許會有調(diào)整。

4、上海大力支持與疫情防控相關(guān)的科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市

2月8日，上海市政府在官網(wǎng)發(fā)布《上海市全力防控疫情支持服務(wù)企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的若干政策措施》，提出支持疫情防控相關(guān)企業(yè)發(fā)行上市、再融資、并購重組，發(fā)行債券、資產(chǎn)支持證券等。支持鼓勵與疫情防控相關(guān)的科技創(chuàng)新企業(yè)在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。疫情防控期間相關(guān)貸款利率參照同期貸款市場報價利率(LPR)至少減25個基點，鼓勵其他在滬金融機構(gòu)參照執(zhí)行。

十大券商看后市

中信證券：2月的“黃金坑”就是今年的市場底部

A股進入1-2周重要觀察期

中信證券策略團隊指出， 2月的“黃金坑”就是2020年的市場底部。首先，疫情對市場和基本面的一次性脈沖影響逐步成為共識;其次，短期波動的背后是政策及時而全面的預(yù)期管理;再次，偏松的宏觀流動性支撐估值，短期難有反復(fù);最后，“兩融”和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險可控，受迫性賣出風(fēng)險低。

在其看來，全年的“黃金坑”明確之后，A股將進入1~2周疫情演化和節(jié)后復(fù)工的重要觀察期。投資者情緒在宣泄和亢奮后趨于平復(fù)，各類資金共振減弱，市場會進入更理性的整固期。A股依然處于中期可以積極配置的位置，并從超跌反彈的“交易期”進入漸趨理性的“配置期”。預(yù)計市場風(fēng)格會從單純追求彈性到更注重配置性價比。

結(jié)合疫情演化把握配置節(jié)奏，該團隊建議先關(guān)注受益于復(fù)工的標的。具體包括3類：貫穿全年的主線;疫情緩解前的交易型機會;疫情緩解后可逐步建倉品種;與此同時，建議繼續(xù)把握疫情帶來的交易型機會的同時，也可以關(guān)注復(fù)工進度較快的子行業(yè)。

海通證券：牛市格局未變節(jié)奏變急跌后市場要盤整消化

海通證券策略團隊認為，這次新冠肺炎疫情不會改變牛市的大格局，但影響了牛市節(jié)奏。其指出，受新冠肺炎影響，企業(yè)盈利原本有望在去年第三季度見底后回升，現(xiàn)變?yōu)榻衲甑谝患径榷翁降自倩厣Ｊ?浪上漲因此推后。未來何時盤整結(jié)束重新進入牛市3浪主升浪上漲，還是要看基本面數(shù)據(jù)。這一方面要看防控肺炎的進展，另一方面要看對沖政策的力度。

從目前全國各地的復(fù)工時間來看，大部分地區(qū)均要求不早于2月9日24時復(fù)工，而在返工后存在一個14天的潛伏觀察期，如新冠肺炎疫情防控措施實施到位，疫情有希望在2月底前得到控制。如果順利，3月經(jīng)濟活動逐漸恢復(fù)正常，而且今年春節(jié)較早，3月入春后氣溫回升明顯，復(fù)工生產(chǎn)的力度可能會比較大，密切跟蹤到時的高頻數(shù)據(jù)，如六大集團發(fā)電耗煤同比增速、制造業(yè)PMI等。最晚4月市場經(jīng)歷盤整后要選擇方向，回顧A股歷史，往往有四月決斷效應(yīng)，到時季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)、年報季報等宏微觀數(shù)據(jù)將逐漸明朗。

該團隊表示，目前處于牛市2浪調(diào)整的后期，急跌后市場要盤整消化，最終會迎來牛市3浪，堅守陣地，戰(zhàn)略上保持樂觀。戰(zhàn)術(shù)上，階段性市場面臨反復(fù)盤整，可以適當(dāng)做些應(yīng)對調(diào)整，組合結(jié)構(gòu)的優(yōu)化更重要。其指出，要堅定信心、保持耐心，盤整期結(jié)構(gòu)性行情仍活躍，如科技，最終進入牛市3浪時券商優(yōu)勢將再現(xiàn)。

國泰君安：股票市場很有可能進入相對冷靜理智的時期

國泰君安首席全球經(jīng)濟學(xué)家花長春表示，疫情對經(jīng)濟和企業(yè)的影響相對有限，時間上主要集中在一季度，行業(yè)主要集中在服務(wù)業(yè)。在我們基準情形下，肺炎疫情主要影響1-2月份和部分3月份的經(jīng)濟活動，此時是工業(yè)、建筑業(yè)的淡季而是消費和服務(wù)業(yè)活動的旺季，服務(wù)業(yè)的活動明顯受到影響或拖累一季度GDP增速達1.2%，全年的影響或在0.4%。如果疫情時間超過我們的基準情形，經(jīng)濟影響將明顯上升。

此外，對經(jīng)濟紓困的財政政策因為程序問題可能會相對較慢(尤其是還涉及到兩會什么時候召開)，而貨幣政策決策起來較快的。因此，我們對于債券仍然比較樂觀，收益率仍有下行需求。權(quán)益投資者就會關(guān)注因素比較多，主要基本面相對較弱，而流動性相對充足的情況下，大家對關(guān)注短期復(fù)工情況更加在意，因此股票市場很有可能進入相對冷靜理智的時期。

國泰君安首席宏觀分析師高瑞東也指出，本周是疫情形勢的轉(zhuǎn)折點。一方面，舉國之力對抗疫情，對口支援湖北，新增確診和疑似病例紛紛下行;另一方面，近日開始的返工潮，會不會對防范疫情產(chǎn)生大的負面影響，還有待觀察。2月10日-16日就是最后的判斷窗口。在其看來，疫情緩解以后，中國經(jīng)濟將會迅速企穩(wěn)，并且前期推遲的消費和投資會有釋放，中國的經(jīng)濟會出現(xiàn)補償性的恢復(fù)。

華泰證券：滬指已修復(fù)至合理水平但持續(xù)回暖或有待復(fù)工潮考驗過關(guān)

華泰證券策略團隊指出，從盈利預(yù)測來看，疫情防控的基準情形假設(shè)下，全年A股盈利增速或仍能維持10%左右，略低于年初市場一致預(yù)期的10%~15%，悲觀情形假設(shè)下，A股盈利增速或下修至5%以下，但我們認為前期滬指跌幅或已反映悲觀情形下的盈利預(yù)期;從外圍市場來看，春節(jié)假期AH溢價升幅和A50期貨跌幅分別隱含滬指補跌空間約6.9%、4.3%，而節(jié)后首日滬指超跌，隨后修復(fù)回相對合理的2800一線;從歷史經(jīng)驗來看，非典期間AH股回撤幅度均約9%左右，若按照滬指從1月中旬高點下跌9%，大致對應(yīng)2800一線。綜上，我們認為節(jié)后A股已觸底，但后續(xù)繼續(xù)回暖或有待復(fù)工潮考驗過關(guān)。

在配置上，該團隊介意，短期關(guān)注更具性價比的順周期板塊，全年繼續(xù)把握四大主線。具體來看，當(dāng)前，順周期板塊如煤炭\建筑\銀行\(zhòng)房地產(chǎn)\商貿(mào)等PB(lf)估值基本處于歷史最低。建議超跌買入電動車\云計算\電子等科技股，但反彈至此我們認為部分順周期板塊的性價比已相對較高，復(fù)工潮考驗過關(guān)后，建議關(guān)注建筑、鋼鐵、銅等板塊，但歷史非典時期盈利受壓制時間最長的旅游和百貨需再觀察;全年維度倆看，繼續(xù)把握電動車\云計算\電子\工業(yè)機器人四大主線。

廣發(fā)證券：A股在經(jīng)歷大跌之后賠率已較吸引底部已現(xiàn)

廣發(fā)證券策略團隊指出，貼現(xiàn)率下行驅(qū)動“金融供給側(cè)慢牛”并不會因疫情而受到破壞。分析來看，全國新增NCP確診人數(shù)有所下行，但因返工高峰，當(dāng)前疫情何時出現(xiàn)清晰的拐點仍有待跟蹤確認，從下跌幅度、A股估值水平、股債相對回報率、美標普500波動率指數(shù)等指標觀察，A股在經(jīng)歷大跌之后賠率已較吸引，底部已現(xiàn)。若復(fù)工后疫情拐點改善進一步清晰，A股行業(yè)輪動將沿受疫情影響由小到大的順序向中期主線回歸。

該團隊預(yù)計，疫情拐點之后，當(dāng)前漲幅較高的受益板塊中，純事件驅(qū)動類強勢股補跌，具有中期產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊即便面臨一定調(diào)整也仍具備重新上行動力，而事件影響有限、中期產(chǎn)業(yè)邏輯穩(wěn)固的板塊亦將逐步回歸。

在配置上，要把握兩條主線：

(1)短期事件受益、中期邏輯支撐;

(2)事件影響有限，中期向上邏輯穩(wěn)固。建議配置：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、游戲、新能源車、消費電子。

招商證券：短期內(nèi)市場將從巨幅震蕩進入窄幅震蕩或震蕩上行的格局

招商證券策略團隊指出，2月10日開始，全國各地各行業(yè)都將會陸續(xù)復(fù)工。短期內(nèi)，市場將會由巨幅震蕩進入窄幅震蕩或震蕩上行的格局，波動率將會明顯下降。在這種情況下，在投資上的應(yīng)對也會變的相對復(fù)雜和多變。

首先，疫情數(shù)據(jù)在沒有繼續(xù)惡化之前，復(fù)工因素將會是未來投資首先考慮的因素，而政府在疫情緩和后將會把應(yīng)對經(jīng)濟的下行放在更重要的位置，這種時候受政策影響較大的金融、地產(chǎn)、建筑、汽車等板塊可能會受到更多關(guān)注。而在TMT領(lǐng)域，如果順利復(fù)工，電子和5G建設(shè)相關(guān)通信領(lǐng)域會相對更加占優(yōu)。

此外，商務(wù)活動將會逐漸回歸正常化，對于航空、酒店等前期受疫情影響較大的板塊也會有資金提前布局。

如果疫情能順利控制，復(fù)工順利，則市場對于經(jīng)濟的擔(dān)憂會緩解，金融等低估值權(quán)重板塊的反彈也會使得指數(shù)出現(xiàn)反彈。

但是，由于人口開始流動，不排除出現(xiàn)疫情的二次反復(fù)，如果確診和疑似病例數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，醫(yī)藥、計算機、傳媒等與疫情相關(guān)不高或是正面推動的行業(yè)將會受益。這種環(huán)境下，指數(shù)很難出現(xiàn)大漲。

由于疫情的不可預(yù)測性，短期來看，應(yīng)對就比預(yù)測重要很多。

不過，從中期的角度講， 2019年開啟的兩年半上行周期判斷未變。景氣是事件沖擊過后的首要考慮，科技板塊仍然處在景氣向上的周期中，而政策變量在投資中的權(quán)重將會逐漸提升，金融、地產(chǎn)、建筑、汽車可能會迎來政策帶來的景氣邊際改善。

光大證券：持倉靜待疫情好轉(zhuǎn)

光大證券策略團隊指出，當(dāng)前市場估值隱含增長預(yù)期約5%，基本修復(fù)至合理水平，往后看，維持“短期有擾動，中期看數(shù)據(jù)，長期無影響”。從疫情發(fā)展的邏輯看，整個社會還要度過春節(jié)返程高峰暴露期、返程復(fù)工后的交叉感染期，以及對瑞德西韋療效過高期待，均可能成為后期風(fēng)險，因此不建議短期交易性資金再度博弈。而中期市場則需觀察疫情影響，在線消費占比提升及逆周期調(diào)節(jié)政策將對沖經(jīng)濟受損程度。長期則經(jīng)濟增長趨勢不改，長線資金仍可繼續(xù)買進。

配置上，該團隊建議繼續(xù)關(guān)注受益疫情的醫(yī)藥，和網(wǎng)上零售、游戲視頻等在線消費領(lǐng)域;TMT中關(guān)注傳媒、計算機和通信，在線辦公和會議需求增加可能催生中長期發(fā)展契機;周期中關(guān)注基建投資相關(guān)行業(yè)。

天風(fēng)證券：市場風(fēng)格大概率不會逆轉(zhuǎn)

天風(fēng)證券策略團隊指出，疫情當(dāng)前可能是“數(shù)據(jù)”的拐點，但從我們對病毒很有限的認識上、從各個地方政府對人員流動不斷加強的管控上、從企業(yè)繼續(xù)推遲的復(fù)工上來看，疫情“實質(zhì)形勢”上的拐點可能仍然需要等待，以敬畏之心、共克時艱。待疫情“實質(zhì)形勢”出現(xiàn)拐點之后，逆周期調(diào)節(jié)政策(包括對投資和消費的刺激)才可能逐步發(fā)力。而逆周期調(diào)節(jié)政策的最重要作用是修復(fù)市場對于經(jīng)濟過渡悲觀的預(yù)期，防止上證指數(shù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，這是保障科技板塊取得絕對收益，同時各類科技主題能夠持續(xù)活躍的必要條件。歷史上沒有哪次創(chuàng)業(yè)板的周度級別以上行情，是在上證指數(shù)連續(xù)下跌的過程中發(fā)生的。

雖然所處經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)背景不同，但經(jīng)驗告訴我們，疫情的干擾并沒有改變市場風(fēng)格，疫情結(jié)束之后大概率仍將回到原來的景氣主線。

換言之，全球5g周期、全球半導(dǎo)體周期、全球云計算周期帶來的科技產(chǎn)業(yè)景氣度擴散化，會使得中長期風(fēng)格難以逆轉(zhuǎn)。類似于2003年的傳統(tǒng)經(jīng)濟，雖然短期受到疫情的干擾，但在科技產(chǎn)業(yè)周期的內(nèi)生推動力之下，新科技領(lǐng)域依舊是全年業(yè)績趨勢較為確定的。

同時，在并購政策和增發(fā)政策逐步放松的背景下，疊加向上的產(chǎn)業(yè)周期，一些科技板塊中的小公司也可能享受到紅利，形成景氣度在科技板塊中的“擴散化”。這是2020年的兩個重要關(guān)鍵詞之一。

對應(yīng)到投資上，疫情在“形勢”上出現(xiàn)拐點之前，在線辦公、在線教育、醫(yī)療信息化、游戲等板塊可能會持續(xù)占優(yōu)。而疫情真正平息后，科技板塊的主線會回到5G產(chǎn)業(yè)鏈、軟件安全可控、云服務(wù)、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)主線上來。

國金證券：A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)

國金證券策略團隊指出，維持逆周期政策將修復(fù)投資者悲觀情緒，科技為配置主線的觀點，A股仍積極可為。近期諸多風(fēng)險事件逐一落地，如“英國順利軟脫歐，美國特朗普被彈劾事件被否決，且“新型肺炎疫情”后續(xù)極大可能往著市場預(yù)期好的方向演進。另外疊加了國內(nèi)宏觀決策部門多次強調(diào)“進一步降低小微企業(yè)綜合融資成本”，貨幣寬松環(huán)境依舊。由此，我們認為A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。再則，從歷史A股表現(xiàn)情況來看，一季度為機構(gòu)全年排名的關(guān)鍵期，A股易躁動，即所謂的“春季躁動”行情。

展望A股風(fēng)格及行業(yè)配置方面，該團隊建議重點把握兩條投資主線。

1)“宅”經(jīng)濟打開發(fā)展空間，新興消費模式“線上+”成為需求端的引爆點;

2)深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。

國盛證券：科技成長是階段性主線中長期慢牛繼續(xù)

國盛證券策略團隊指出，參考2003年非典疫情，當(dāng)疫情緩和市場反彈時，風(fēng)險偏好是行情主線，TMT成為反彈主力軍，漲幅遠超大盤。因此隨著疫情對情緒沖擊緩解，風(fēng)險偏好修復(fù)同樣將引領(lǐng)科技成長獲取超額收益。中長期來看，疫情是階段性沖擊，待疫情平抑，市場仍將回歸自身邏輯。政策持續(xù)寬松+逆周期調(diào)節(jié)強化+中長期資金持續(xù)入市下，市場長期穩(wěn)步向上。

在配置上，該團隊認為，科技成長是階段性主線，關(guān)注科創(chuàng)板。

(1)科技成長：重點關(guān)注電新、電子、計算機等行業(yè)。

(2)科創(chuàng)板：隨著科創(chuàng)板持續(xù)擴容、重倉科創(chuàng)板基金越來越多，市場關(guān)注度持續(xù)提升。看好科創(chuàng)板成為超額收益的重要來源。

(3)周期核心資產(chǎn)：政策逆周期力度持續(xù)加碼，后續(xù)隨疫情緩和復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，經(jīng)濟回歸正軌。周期核心資產(chǎn)價值重估仍將繼續(xù)。

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