過會(huì)率不足六成

3月12日，伴隨著新一屆發(fā)審會(huì)的召開，宣告了第十七屆即首屆大發(fā)審委時(shí)代的正式落幕。在履職一年多的時(shí)間，嚴(yán)審成為首屆大發(fā)審委最大的特點(diǎn)，56%過會(huì)率的成績(jī)單更是創(chuàng)下近三年以來新低。而提質(zhì)、高效也是首屆大發(fā)審委身上的新標(biāo)簽，堰塞湖有效緩解則是最直接的體現(xiàn)。新一屆發(fā)審委已經(jīng)正式開工，由于新一屆委員的人員結(jié)構(gòu)更加專業(yè)化，發(fā)審委的嚴(yán)審趨勢(shì)仍將延續(xù)。

為統(tǒng)一審核理念，提高審核效率，2017年10月17日證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委正式合并，也就是從這一屆起，證監(jiān)會(huì)的首屆大發(fā)審委正式運(yùn)行。首屆大發(fā)審委運(yùn)行以來，IPO審核方面都發(fā)生了諸多變化。嚴(yán)審是最顯著的變化之一，過會(huì)率低則是最直接的體現(xiàn)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2017年10月17日至今年3月11日，首屆大發(fā)審委共審核了300家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，168家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)獲得通過，通過率為56%。

經(jīng)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在2016年，發(fā)審委共審核了275家公司的首發(fā)申請(qǐng)，順利過會(huì)的企業(yè)數(shù)量達(dá)到247家，通過率為89.82%。2017年全年，發(fā)審委審核的IPO企業(yè)數(shù)量為498家，通過率為76.31%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在大發(fā)審委合并之前，也就是自2017年1月1日-10月16日期間，發(fā)審委共審核了405家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，彼時(shí)的通過率為80.99%。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，首屆大發(fā)審委運(yùn)行后截至今年3月11日，有94家企業(yè)未能如愿登陸A股市場(chǎng)，被否率為31.33%。在2016年，IPO企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)的未通過率為6.55%，2017年在大發(fā)審委合并之前，IPO企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)的未通過率為13.09%，嚴(yán)審還體現(xiàn)在曾多次出現(xiàn)單日過會(huì)企業(yè)僅為一家或者兩家的情形。

申萬宏源在研報(bào)中指出，第十七屆發(fā)審委審核更重質(zhì)量，其審核過會(huì)企業(yè)營(yíng)收凈利規(guī)模同比均更高，同時(shí)審核隱形定量門檻有所提升。首屆大發(fā)審委審核大方向總體與前一屆一致，期間被否企業(yè)的主要問題仍然重點(diǎn)集中在財(cái)務(wù)問題或異于同行業(yè)、關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在利益輸送、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、合規(guī)與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)合理性與真實(shí)性等方面，且依然注重實(shí)質(zhì)。

堰塞湖有效緩解

首屆大發(fā)審委履職以來，IPO審核效率提升也是一個(gè)重要變化，此前被市場(chǎng)所詬病IPO的堰塞湖情形得到有效緩解。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況顯示，截至2019年3月7日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)277家，其中已過會(huì)17家，未過會(huì)260家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)244家，中止審查企業(yè)16家。據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的正常審核狀態(tài)的IPO企業(yè)名單顯示，上交所主板有107家，深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)數(shù)量分別為44家和110家，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)1家。

在2016年，IPO排隊(duì)待審企業(yè)數(shù)量曾一度接近700家?，F(xiàn)如今，排隊(duì)企業(yè)已經(jīng)消化了多半數(shù)，IPO堰塞湖的壓力明顯減少。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年IPO上會(huì)企業(yè)的平均排隊(duì)時(shí)間為534天，首屆大發(fā)審委履職后，上會(huì)企業(yè)的平均排隊(duì)時(shí)間已經(jīng)縮短至449天。

實(shí)際上，在首屆大發(fā)審委運(yùn)行以來，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在上市進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)彎道超車。工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代、藥明康德上市進(jìn)程均大幅超越截至目前全部過會(huì)企業(yè)平均水平，其中工業(yè)富聯(lián)從披露招股書，到首發(fā)申請(qǐng)成功過會(huì)更是僅用了36天的時(shí)間。

申萬宏源在研報(bào)中稱，預(yù)計(jì)至2019年6月IPO排隊(duì)企業(yè)或降至100家左右，而隨著在審項(xiàng)目的持續(xù)減少，審核周期有望進(jìn)一步縮短，“即報(bào)即審”時(shí)代不遠(yuǎn)將至。在審企業(yè)整體業(yè)績(jī)較優(yōu)，2015-2018年上半年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的同比增速中位值整體超過全部A股，在審企業(yè)各期營(yíng)業(yè)收入同比增速中位值、各期歸屬凈利增速中位值及ROE增速中位值均顯著高于全部A股。預(yù)期新一屆發(fā)審委審核標(biāo)準(zhǔn)將不低于第十七屆，而審核過會(huì)率或有小幅回升。

嚴(yán)審趨勢(shì)將延續(xù)

3月12日，新發(fā)審委正式開工。闖關(guān)七年之久的四川天味食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天味食品”)終于叩開A股市場(chǎng)的大門。3月12日晚間，據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，天味食品的首發(fā)申請(qǐng)獲通過。

作為新發(fā)審委審核的首單IPO項(xiàng)目，天味食品的成功過會(huì)似乎給擬IPO企業(yè)帶來信心，不過在業(yè)內(nèi)人士看來，由于新一屆發(fā)審委在人員結(jié)構(gòu)和制度安排上將更趨專業(yè)化、科學(xué)化和透明化，因此嚴(yán)審趨勢(shì)仍將延續(xù)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝亦表示，盡管新一屆發(fā)審委委員數(shù)量大幅減少，但預(yù)計(jì)對(duì)新股的審核力度并不會(huì)放松。

新一屆發(fā)審委履新后，監(jiān)管風(fēng)向、審核理念等是否會(huì)有所變化也為外界所關(guān)注。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，上一屆發(fā)審委監(jiān)管方向和審核力度都比較合理，在一定程度上改善了上市公司質(zhì)量，也大大緩解了IPO堰塞湖現(xiàn)象，整體上在促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展方面成效顯著，因此，新一屆發(fā)審委的監(jiān)管風(fēng)向短期內(nèi)可能不會(huì)改變，未來隨著資本市場(chǎng)制度完善，以及加強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新企業(yè)的要求，監(jiān)管風(fēng)向及側(cè)重點(diǎn)可能會(huì)有所改變。

潘向東稱，審核理念仍將以促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐作用、加大資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度為目標(biāo)。新一屆發(fā)審委未來可能會(huì)通過完善企業(yè)的信息披露制度和退市制度，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的合規(guī)性審核，加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度。

“目前審核節(jié)奏還比較合適，未來不排除加快，配合注冊(cè)制和科創(chuàng)板發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)發(fā)行制度改革、上市公司信息披露、投資者保護(hù)、退市等制度改革，真正做到市場(chǎng)化、法治化、多樣化的發(fā)行審核理念，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。”潘向東如是說。

北京商報(bào)記者 劉鳳茹

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