近期科創(chuàng)板規(guī)劃已經(jīng)出臺(tái)，正在逐步地實(shí)施?？苿?chuàng)板的設(shè)立是為我國科技創(chuàng)新的企業(yè)提供了一個(gè)發(fā)展的平臺(tái)，解決科創(chuàng)企業(yè)融資難和融資貴的問題。

上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

科創(chuàng)板作為創(chuàng)新的板塊，我們從上交所對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則的公開征求意見稿中發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上具有一些創(chuàng)新：首先是設(shè)立投資者門檻，新三板門檻設(shè)為500萬元，明顯太高，導(dǎo)致符合條件的投資者太少，而公募基金也無法投資新三板，這就導(dǎo)致新三板的市場(chǎng)參與者過少市場(chǎng)成交低迷;設(shè)置投資者50萬元的門檻，這個(gè)門檻把一部分中小投資者隔在了門外，就是為了防止中小投資者直接投資于科創(chuàng)板的科技創(chuàng)新型的公司。中小投資者不具備相關(guān)的研究分析能力，直接投資科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)比較大，這也可以保護(hù)中小投資者的利益。

當(dāng)然對(duì)于想?yún)⑴c科創(chuàng)板的中小投資者來說，完全可以通過認(rèn)購公募基金來進(jìn)行參與，這樣可以由專業(yè)的基金經(jīng)理來進(jìn)行選股。事實(shí)上，投資者設(shè)置門檻并不是科創(chuàng)板的先例，像港股通、融資融券業(yè)務(wù)以及參與退市整理期股票交易的投資者門檻都是50萬元。設(shè)置資金門檻是為了防止中小投資者利益受損。

對(duì)于科創(chuàng)板新股上市，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，5個(gè)交易日過后漲跌幅限制為±20%，這也是一個(gè)重要的創(chuàng)新。筆者認(rèn)為新股上市首日設(shè)立漲跌幅限制反而有可能會(huì)讓投資者有了一致預(yù)期，推高了上市之后的股價(jià)，出現(xiàn)連續(xù)漲停的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)副主席方星海也多次談到上市首日漲跌幅限制導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格扭曲。預(yù)計(jì)未來可能會(huì)取消新股首日上市漲跌幅限制，在科創(chuàng)板上進(jìn)行試點(diǎn)是一個(gè)制度創(chuàng)新。

科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

另外，科創(chuàng)板在其他制度設(shè)計(jì)方面也充分地反映一些創(chuàng)新，包括不再要求單筆申報(bào)數(shù)量為一百倍一百股或者及其整數(shù)倍，對(duì)于市價(jià)訂單和限價(jià)訂單也有所調(diào)整，將來還可能引入做市商制度，從而帶動(dòng)交易的活躍度，提高定價(jià)的效率?？苿?chuàng)板上市公司觸發(fā)退市就直接退市，不設(shè)暫停上市等緩沖期。

科創(chuàng)板作為我國今年新設(shè)立的一個(gè)板塊將引入一系列的制度創(chuàng)新，也為現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的交易提供參考。對(duì)于投資者適當(dāng)性的管理也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化來調(diào)整。將來不排除降低投資者的參與門檻，讓更多的投資者有機(jī)會(huì)參與到科創(chuàng)板投資。科創(chuàng)板的制度設(shè)置是動(dòng)態(tài)變化的，是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的需求不斷變化的，而不是一成不變的。

當(dāng)然，推出科創(chuàng)板在初期，交易所會(huì)嚴(yán)格地控制上市公司的質(zhì)量和上市的數(shù)量，防止對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)造成過大的沖擊。在科創(chuàng)板上設(shè)立注冊(cè)制，也不意味著會(huì)導(dǎo)致大量的股票集中發(fā)行，而是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的承受能力來進(jìn)行融資額的限制。注冊(cè)制會(huì)使得新股發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化，是很多成熟市場(chǎng)實(shí)施的一種新股發(fā)行制度?，F(xiàn)在新設(shè)立的科創(chuàng)板上來進(jìn)行試點(diǎn)，是資本市場(chǎng)的增量改革，會(huì)最大程度上減少對(duì)于現(xiàn)有市場(chǎng)的沖擊。

科創(chuàng)板規(guī)劃出臺(tái)，帶動(dòng)了整個(gè)科技板塊的活躍，5G、芯片、人工智能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等板塊均走勢(shì)強(qiáng)勁，吸引了大量資金流入。

(作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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