最近，紓解股權質(zhì)押風險成為市場關注的焦點。繼高層密集喊話之后，各方紛紛馳援民企股權質(zhì)押。其中，證券行業(yè)多渠道積極參與紓解上市公司股權質(zhì)押風險的行動，或發(fā)揮融資專業(yè)優(yōu)勢，或行業(yè)合力幫扶，或與其他金融機構(gòu)跨界聯(lián)手，共舉股權質(zhì)押“排雷”大旗，為支持民營經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展盡一份力量。

助力紓困融資

地方政府馳援上市公司，參與“排雷”股權質(zhì)押，券商發(fā)揮融資專業(yè)優(yōu)勢，積極響應行動。

10月26日上午，由中國民族證券、東興證券主承銷的紓困專項債在上交所成功發(fā)行。發(fā)行人為北京海淀科技金融資本控股集團股份有限公司，發(fā)行規(guī)模8億元，募集資金主要用于支持優(yōu)質(zhì)民營科技上市公司發(fā)展，紓解上市公司股權質(zhì)押風險。

據(jù)悉，海淀區(qū)注冊的境內(nèi)上市公司共130家，居北京市之首，其中大部分為民營科技企業(yè)。由于對資本市場風險評估不足，一些企業(yè)面臨股權質(zhì)押風險，出現(xiàn)流動性危機。

按照中央和北京市部署，海淀區(qū)委區(qū)政府繼發(fā)起設立總規(guī)模100億元支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金之后，又成功發(fā)行了本次專項債券，形成了“股+債”的支持紓困體系，通過市場化方式，持續(xù)幫助民營科技上市公司化解股票質(zhì)押風險，推動上市公司健康有序發(fā)展。

上交所相關負責人表示：“上交所正持續(xù)完善民營企業(yè)持續(xù)融資制度，建立健全高收益?zhèn)凸蓚Y(jié)合產(chǎn)品體系，抓緊推出信用增進工具，完善債券市場配套制度安排，更好地發(fā)揮深化交易所債券市場直接融資功能，多措并舉促進我國民營企業(yè)長期健康發(fā)展。本次紓困專項債的成功發(fā)行是其中一項重要舉措。”

與此同時，10月24日，深圳市投資控股有限公司(以下簡稱“深圳投控”)在深交所官網(wǎng)披露，定于10月26日簿記發(fā)行10億元紓困專項債券，這是深交所首單紓困專項公司債券。深圳投控將聯(lián)合社會資本等參與方，以本期債券募集資金出資設立深圳投控共贏股權投資基金，通過市場化方式構(gòu)建風險共濟運作機制，幫助緩解深圳市民營上市公司實際控制人流動性壓力。

記者查閱發(fā)現(xiàn)，該債券簡稱“18深紓01”，期限為5年，主承銷商為國信證券與中國銀河證券。

有業(yè)內(nèi)人士對《國際金融報》記者表示，紓困專項債券的落地，有助于充分利用資本市場融資功能、拓寬資本市場參與化解民營企業(yè)流動性風險資金渠道;亦有益于證券公司發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，提升化解股權質(zhì)押風險的積極性。

券商聯(lián)手自救

年初以來，股權質(zhì)押業(yè)務流動性危機頻繁出現(xiàn)，上市公司股權質(zhì)押平倉公告數(shù)量快速增長，業(yè)務風險快速放大并傳導至金融機構(gòu)展業(yè)層面。

實踐中，資金融出方主要通過與融入方協(xié)商，通過合同延期、補充擔保等多種方式進行處理，在一定時間內(nèi)逐步化解風險。

券商在“自救”的同時，也訴諸于行業(yè)的力量。

10月22日，中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)文稱，組織部分證券公司共商市場化方式化解股票質(zhì)押風險，初步形成證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃的意向性方案。

據(jù)悉，首次由11家證券公司達成意向，出資210億元設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資，形成約1000億元總規(guī)模的資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權質(zhì)押困難。

據(jù)報道，會議上，中信、中信建投、銀河、華泰、國泰君安、申萬宏源、招商、國信、海通、廣發(fā)和天風證券等11家券商表達了出資意愿。

而這11家券商的股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)模，對降低行業(yè)風險系數(shù)的影響舉足輕重。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至6月底，這11家券商的股票質(zhì)押業(yè)務自有出資規(guī)模合計4090億元，在全行業(yè)中的占比為53%。

“各家出資額的分配比例，未必按照券商體量規(guī)模，應該還是以自愿認購商定為主。”華東某中大型券商經(jīng)紀人士對《國際金融報》記者分析。

券商研報顯示，實際性方案落地能夠緩解證券公司股權質(zhì)押業(yè)務風險，紓解市場對于證券公司資產(chǎn)負債表的擔憂，目前包括海通證券在內(nèi)的上市券商出現(xiàn)破凈的情況，反映市場對于股票質(zhì)押等資本中介類業(yè)務的悲觀預期。

金融機構(gòu)跨界攜手

與中證協(xié)的專項計劃不謀而合，天風證券亦于近日啟動了“困境共贏”企業(yè)幫扶戰(zhàn)略行動。

天風證券副總裁翟晨曦表示，將聯(lián)合基金、PE、銀行、保險、信托等機構(gòu)，運用債券重組、債轉(zhuǎn)股、并購重組、優(yōu)先股等多種金融工具，為有需要的企業(yè)提供多種形式和途徑的融資產(chǎn)品與服務。針對企業(yè)所面臨的問題和困境，以全局性和前瞻性的視角，制定具體化的技術解決方案，全面疏通金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟的渠道。

至于企業(yè)的篩選標準，天風證券相關負責人對《國際金融報》記者坦言：“因為計劃剛提出來，公司還在討論具體實施措施。大致的方向是優(yōu)質(zhì)的上市公司，其可能出現(xiàn)融資困難或者存在股權質(zhì)押風險，但具體的標準還沒出來。”

此外，就幫扶意向而言，該負責人對《國際金融報》記者透露：“公司或?qū)⑴c一家資管公司合作成立基金，募資進行戰(zhàn)略投資。”

同時，證券行業(yè)的跨界探索還在持續(xù)。

近日，有消息稱，保險資管公司或?qū)⑴c券商聯(lián)手合作，化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險。具體模式為：以券商兩融收益權為基礎資產(chǎn)，保險資管公司發(fā)行設立“類固定收益型資管產(chǎn)品”。這種合作模式下，擇股權利交由券商，保險資金從中只賺取穩(wěn)定收益。

板塊反彈催化劑

“贈人玫瑰，手有余香”。助人的同時，也是在助己。

野村證券認為，現(xiàn)在市場最大的關注點是券商對股權質(zhì)押融資的敞口。據(jù)其估計，中國券商有約7800億元人民幣的未償股權質(zhì)押融資貸款(占股權質(zhì)押融資總額的52.5%和券商凈資產(chǎn)的50%)，這使得它們很容易受到股價下跌的影響。因股價下跌而走弱的券商股，可能對資本市場產(chǎn)生連鎖反應，并影響貨幣傳導的效率。

今年以來，券商股估值持續(xù)創(chuàng)歷史新低，除了市場下行等因素，也與股權質(zhì)押業(yè)務風險暴露、券商凈資產(chǎn)受到侵蝕有關。

對此，華創(chuàng)證券非銀分析師洪錦屏表示，股權質(zhì)押風險緩解是估值修復的核心驅(qū)動力。一是估值中隱含的壞賬對凈資產(chǎn)的減值會被消化，從而推動估值修復。二是市場企穩(wěn)上行，將帶動投資者信心提振，券商業(yè)績邊際轉(zhuǎn)暖傾向明顯，基本面不會更差。三是估值在歷史大底，彈性足。

如此看來，股權質(zhì)押風險的紓解，對券商自身而言也是重大的利好因素。

國信證券分析師王劍表示，近期，監(jiān)管層密集發(fā)聲合力化解股權質(zhì)押業(yè)務風險，重視程度前所未有，預計股權質(zhì)押業(yè)務風險逐步得到緩解，券商股具備較大的估值修復空間。

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