今天早上發(fā)生了兩件大事，一件與A股息息相關(guān)，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素將中國(guó)A股納入其指數(shù)體系;另一件發(fā)生在大洋彼岸的美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)。

“雙響炮”下，資本市場(chǎng)又將如何演繹?我們?yōu)榇蠹抑鹨唤庾x。

事件一：A股入“富”

【事件】9月27日上午，全球第二大指數(shù)編制公司富時(shí)羅素將A股納入其指數(shù)體系，分類(lèi)為“次級(jí)新興”(SecondaryEmerging)。文件顯示，A股“入富”將分三步走：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%，涵蓋大、中、小股票。從納入比重來(lái)看，在第一階段，A股將占到富時(shí)羅素新興市場(chǎng)比重的5.57%。

點(diǎn)評(píng)

隨著A股國(guó)際化程度加深，國(guó)際指數(shù)公司愈來(lái)愈重視A股市場(chǎng)。富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)是全球第二大指數(shù)公司，與MSCI指數(shù)一樣受到國(guó)際大量資金關(guān)注，目前約15萬(wàn)億美元資產(chǎn)以富時(shí)羅素指數(shù)為基準(zhǔn)，A股入“富”有望帶來(lái)數(shù)千億長(zhǎng)期資金的注入，有利于A股的國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化，挖掘長(zhǎng)期投資價(jià)值。此外，A股入“富”與滬倫通相互呼應(yīng)，為歐洲投資者提供了新的投資標(biāo)的。

2017年以來(lái)外資加速流入A股，2018年以來(lái)市場(chǎng)下行亦未改變外資流入趨勢(shì)，A股納入富時(shí)羅素指數(shù)，短期更是對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的提振作用，有利于市場(chǎng)預(yù)期的改善。根據(jù)各家券商測(cè)算，納入初期帶來(lái)增量資金預(yù)計(jì)在120億美元至150億美元之間。目前A股處于磨底階段，投資價(jià)值凸顯，安全邊際進(jìn)一步提高，或?qū)⑽赓Y持續(xù)流入A股，對(duì)A股市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍形成有力補(bǔ)充。

事件二 ：美聯(lián)儲(chǔ)加息

【事件】北京時(shí)間9月27日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布最新利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2.00%-2.25%。這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息，也是2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)的第八次加息。

點(diǎn)評(píng)

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)2018年底的目標(biāo)利率將達(dá)到2.4%，與6月預(yù)測(cè)一致。從點(diǎn)陣圖和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年內(nèi)還會(huì)有1次加息。預(yù)測(cè)2019年加息3次、2020年加息1次，2020年利率達(dá)到3.4%的水平后，2021年或不會(huì)繼續(xù)加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)了今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，顯示對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景保持信心。

【美國(guó)】美國(guó)資本市場(chǎng)如何反應(yīng)?

美元指數(shù)一度跌破94關(guān)口后反彈;Comex黃金先下跌后反彈，最終平穩(wěn)在1200盎司/美元;美債收益率先上升后下降，長(zhǎng)短端期限利差縮小;鮑威爾發(fā)言中提到部分資產(chǎn)價(jià)格偏高，需警惕脆弱性的積累，打壓了美股情緒，三大股指短線飆升后下跌。

【全球】全球資本市場(chǎng)如何演繹?

短期內(nèi)，美債和美元過(guò)快上行的勢(shì)頭可能會(huì)被削弱，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如美股)是一種呵護(hù)，業(yè)已承壓的新興市場(chǎng)股市(如A股、港股)也能有所喘息。在過(guò)去6個(gè)交易日中，10年期美債收益率從2.99%大幅上行到3.1%，對(duì)美股估值形成一定壓力，全球資金回流美國(guó)也對(duì)新興市場(chǎng)形成了一定壓力。9月FOMC會(huì)議上略偏鴿派的中期利率指引或讓美債利率上行過(guò)快的步伐有所放緩。

中長(zhǎng)期內(nèi)，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的實(shí)質(zhì)到來(lái)將使得MBS等債券資產(chǎn)承壓、美股估值擴(kuò)張受阻、新興市場(chǎng)遭遇資本流出壓力。在加息之外，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表進(jìn)程會(huì)在今年10月進(jìn)一步加快(每月縮表上限會(huì)從每月400億美元提高到500億美元)，同時(shí)歐日央行也在同步削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)或已經(jīng)實(shí)質(zhì)性到來(lái)。這可能會(huì)帶來(lái)各央行過(guò)去大力購(gòu)買(mǎi)的MBS等債券資產(chǎn)的持續(xù)承壓，同時(shí)阻礙美股整體以及估值較高板塊的估值擴(kuò)張。最后，更重要的一點(diǎn)，全球流動(dòng)性收縮對(duì)部分脆弱新興市場(chǎng)的沖擊并沒(méi)有結(jié)束。美債利率短期上行節(jié)奏可能趨緩，但中長(zhǎng)期抬升趨勢(shì)不變。利率中樞的上移疊加稅改后美國(guó)企業(yè)海外資金回流，美元流動(dòng)性的收緊將對(duì)部分依賴美元融資、特別是基本面脆弱的新興市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，造成其匯率暴貶和資產(chǎn)價(jià)格跳水，這一風(fēng)險(xiǎn)的連鎖傳導(dǎo)值得關(guān)注。

【A股】對(duì)A股有何影響?

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)A股市場(chǎng)沖擊不大。A股市場(chǎng)表現(xiàn)主要受基本面、政策面和流動(dòng)性等影響，外圍市場(chǎng)波動(dòng)僅可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)有限的短期干擾，例如今年6月14日加息之后A股并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股影響有限。

【債市】對(duì)國(guó)內(nèi)債市有何影響?

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響相對(duì)有限。央行跟進(jìn)的概率不大，保持政策利率的穩(wěn)定，貨幣仍將維持寬松，地方債供給沖擊將逐漸消退，短期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在基建加碼對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用，市場(chǎng)觀望情緒較重，收益率或保持震蕩。9月高頻數(shù)據(jù)顯示，上游生產(chǎn)與下游需求仍較為疲弱，在政策、資金嚴(yán)監(jiān)管下，房地產(chǎn)土地市場(chǎng)日趨冷淡，開(kāi)發(fā)商拿地更趨理性，地產(chǎn)投資仍將拖累經(jīng)濟(jì)。基建在非標(biāo)融資限制沒(méi)有進(jìn)一步放松的情況下，預(yù)計(jì)托底經(jīng)濟(jì)效果較為有限。

【匯率】對(duì)中美匯率有何影響?

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的匯率壓力不可否認(rèn)，美債利率上行對(duì)國(guó)內(nèi)利率的傳導(dǎo)壓力仍將繼續(xù)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)人民幣匯率的壓力也將持續(xù)，人民幣匯率或?qū)⒁跃S持雙向波動(dòng)為主。

從2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美元指數(shù)和人民幣匯率的變化情況看，人民幣匯率主要取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面狀況，加息對(duì)中美匯率的沖擊幅度較為有限。

在央行重啟逆周期因子、推出離岸央票等措施后，人民幣匯率或?qū)⒊尸F(xiàn)與美元指數(shù)大體相近幅度的反向波動(dòng)格局，從而推動(dòng)人民幣一籃子貨幣匯率指數(shù)(CFETS)保持相對(duì)穩(wěn)定。

【金價(jià)】對(duì)黃金價(jià)格有何影響?

此前金價(jià)受到加息預(yù)期打壓，維持震蕩格局;加息之后黃金短線沖破1200美元關(guān)口，但是隨后高位回落。從長(zhǎng)期看，全球通脹處于上行通道，或利好金價(jià)表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 資本 全球