前幾年，安邦人壽、前海人壽等保險公司在市場上通過“萬能險賬戶”大舉買入銀行股、地產股，激進的投資風格引發(fā)市場熱議。時至今日，萬能險已基本從險資舉牌上市公司中絕跡。

其變遷背后有著深刻的行業(yè)回歸保障轉型邏輯，亦與保險公司經(jīng)營模式變化有關。究其根本，問題不在于萬能險，而在于潛藏其后的“資產驅動負債”的激進投資經(jīng)營模式。

其一，經(jīng)過市場洗禮，此前激進型投資經(jīng)營模式已經(jīng)被絕大多數(shù)保險公司拋棄。這種模式有三大典型步驟：一是通過銀行渠道快速做大保費規(guī)模，銷售具有一定理財特性、件均價格較高的萬能險;第二步和第三步分別是找到高投資收益的資產，然后進行投資。債券、存款等固定收益類資產都不能滿足收益要求，必須開展大量的股權投資，長期股權投資就成為當然的選擇，而最好的標的就是低估值的藍籌股，所以前幾年少數(shù)險資大量買進銀行股、地產股并追求參與經(jīng)營管理。

一個廣為市場熟知的案例是，安邦系等激進型公司通過大賣返還快的中短期躉交萬能險實現(xiàn)快速規(guī)模擴張，繼而在市場上大舉買入銀行股、地產股。但這種做法會累積風險，假如房地產市場下跌，繼而影響到銀行信貸，保險公司將面臨巨大的投資風險?，F(xiàn)在監(jiān)管對此類股權投資管理較為嚴格，此外，自2016年底開始，監(jiān)管陸續(xù)出臺多個政策引導保險姓保、回歸保障，限制中短存續(xù)期產品規(guī)模，以附加險形式存在的萬能險亦被叫停。2017年起，以萬能險為主的中短期理財險沉寂下來，類似前幾年“寶萬之爭”的激進投資方式亦基本消失。

其二，萬能險本身亦在“蝶變”，其靈活功能而非短期理財功能正被充分挖掘。與以前規(guī)模至上的產品設計理念和5年期以下中短期產品主導市場不同，目前在售萬能險幾乎全是5年期以上，且不少是期繳年金類產品。萬能型賬戶的設計主要是為了發(fā)揮特有的投資和靈活領取等產品功能。今年1月至4月，以萬能險保費為主的保戶投資款新增交費同比大漲40.4%，遠高于人身險公司原保費收入16.1%的同比增幅，其中不少就是萬能型年金保險產品，而單純短期理財型的萬能險非常少見。負債端資金特性的改變也會傳導至投資端，而進行更加穩(wěn)健的投資。

實際上，由于保險資金具有穩(wěn)健投資的基本訴求，絕大多數(shù)保險公司投資以穩(wěn)健為主，主要投資資金用來配置固定收益類資產，股權投資亦偏重財務投資。隨著保險轉向高質量發(fā)展、保險公司經(jīng)營模式更加重質而非單純“規(guī)模之上”，相信險資不論是來源于萬能險，還是分紅險，或者傳統(tǒng)保險，其在資本市場的參與過程中都將發(fā)揮積極的正向作用?！　?記者 鄧雄鷹 劉敬元)

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