央行9日公布的4月份金融數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是同比還是環(huán)比，信貸和社會(huì)融資增量均出現(xiàn)較為明顯的下降。其中，當(dāng)月人民幣新增貸款為1.02萬(wàn)億元，同比少增1615億元;社會(huì)融資規(guī)模增量為1.36萬(wàn)億元，比上年同期少4080億元。

這組數(shù)據(jù)引發(fā)思考：4月份金融數(shù)據(jù)下降，是從一季度的熱潮中回歸了理性，還是另有緣由，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求減弱?

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，繼3月信貸、社融放量增長(zhǎng)之后，4月其實(shí)算是回歸正常水平，增速基本合理，且單月數(shù)據(jù)變動(dòng)為正常現(xiàn)象，應(yīng)該拉長(zhǎng)觀察周期再作判斷。而且，細(xì)剖信貸結(jié)構(gòu)，4月中長(zhǎng)期貸款占比較3月有所回升，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求依然穩(wěn)健。

社融增速回歸正常水平

經(jīng)歷一季度社會(huì)融資規(guī)模高增之后，4月份社會(huì)融資規(guī)模增量有所回落，民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，社融增速與GDP名義增速基本匹配，整體上看，繼3月信貸、社融放量增長(zhǎng)之后，4月逐漸回歸正常水平。

“單月數(shù)據(jù)的上上下下是正?，F(xiàn)象，過(guò)于關(guān)注單月數(shù)據(jù)的波動(dòng)就像‘霧里看山’，會(huì)帶來(lái)不必要的困擾。很顯然，更應(yīng)該拉長(zhǎng)數(shù)據(jù)的觀察周期，以便將無(wú)益的波動(dòng)濾除。”光大證券固定收益分析師張旭表示。

在信貸和表外融資單月有所波動(dòng)的同時(shí)，債券融資保持基本穩(wěn)定。其中，企業(yè)債券單月融資額為3574億元，較3月小幅增長(zhǎng)，地方政府專項(xiàng)債券單月凈融資額為1679億元，比去年同期多增871億元。

多位分析人士認(rèn)為，單月波動(dòng)并不改變社融長(zhǎng)期企穩(wěn)趨勢(shì)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，后續(xù)受益于地方專項(xiàng)債的持續(xù)發(fā)行、非標(biāo)融資的逐步回暖，以及人民幣貸款在結(jié)構(gòu)改善下的穩(wěn)健增速，社融將繼續(xù)改善。

貨幣環(huán)境方面，溫彬認(rèn)為，目前市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，貨幣政策保持松緊適度的穩(wěn)健中性基調(diào)并沒(méi)有改變，未來(lái)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持“量”的適度和“價(jià)”的合理，仍是經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的關(guān)鍵。

中長(zhǎng)期貸款占比有所提升

從整體貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，中長(zhǎng)期貸款占比較3月有所提升，從3月的66%升至69%。居民部門當(dāng)月新增貸款基本保持平穩(wěn)，尤其中長(zhǎng)期貸款增量表現(xiàn)良好。張旭認(rèn)為，這表明金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量在提高。

具體來(lái)看，當(dāng)月居民部門新增貸款總額為5258億元，其中，中長(zhǎng)期貸款為4165億元，較去年同期增長(zhǎng)622億元，而企業(yè)部門新增貸款總額為3471億元，票據(jù)融資達(dá)1874億元，較3月反彈力度更大。

對(duì)于居民中長(zhǎng)期貸款保持較高增量，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖影響，居民按揭貸款需求旺盛。但出于對(duì)地產(chǎn)弱周期的判斷，市場(chǎng)基本認(rèn)為，未來(lái)居民貸款增速或有小幅下行壓力。

而企業(yè)部門單月新增貸款量則有所下降，其中短期貸款和中長(zhǎng)期貸款新增量分別同比下降2154億元和1845億元。而票據(jù)融資增量則同比上升1851億元，上述研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這主要受到小微企業(yè)信貸支持力度加大影響。

事實(shí)上，企業(yè)貸款短期回落在市場(chǎng)預(yù)期之中。諸建芳認(rèn)為，后續(xù)對(duì)貸款增速無(wú)須過(guò)于悲觀，4月PMI仍在景氣區(qū)間，整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍有支撐，貸款總額尤其是對(duì)公貸款增量后續(xù)將逐步恢復(fù)。

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