距離實(shí)現(xiàn)整體上市目標(biāo)的時(shí)間越來越近，中國白酒第一股山西汾酒(600809. SH)近期收購動(dòng)作頻頻。

3月5日晚間，山西汾酒連發(fā)兩則收購公告，標(biāo)的全系其母公司汾酒集團(tuán)旗下相關(guān)資產(chǎn)。這是自2018年11月份以來，山西汾酒第4次收購汾酒集團(tuán)旗下相關(guān)資產(chǎn)。

在整體上市推進(jìn)背后，汾酒集團(tuán)的混改也進(jìn)入關(guān)鍵期。2017年，汾酒集團(tuán)董事長李秋喜與山西省國資委簽訂2017―2019年的三年任期經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書，其中一項(xiàng)任務(wù)就是要求在三年內(nèi)完成汾酒集團(tuán)整體上市。

2019年正是李秋喜完成“軍令狀”的最后一年，也是最為關(guān)鍵的一年。未來如何發(fā)揮與華潤方面的協(xié)同效應(yīng)，落實(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以及進(jìn)一步布局全國市場(chǎng)，成為汾酒當(dāng)下及未來面臨的挑戰(zhàn)。

3月8日，山西汾酒相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，公司收購上述關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，一方面是為了配合集團(tuán)整體上市的工作，另一方面是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，減少關(guān)聯(lián)交易;未來不排除繼續(xù)收購集團(tuán)旗下與酒業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)。

整體上市提速

3月5日晚間，山西汾酒連發(fā)兩則公告表示，擬以9945.04萬元的價(jià)格購買母公司汾酒集團(tuán)旗下山西杏花村義泉涌酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“義泉涌酒業(yè)”)部分資產(chǎn);同時(shí)，擬以891.03萬元收購汾酒集團(tuán)部分資產(chǎn)。

根據(jù)公告顯示，山西汾酒此次收購的目的在于進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，進(jìn)一步擴(kuò)大酒曲產(chǎn)量，提升白酒產(chǎn)能，擴(kuò)展銷售渠道，同時(shí)減少公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

值得注意的是，截至2018年9月30日，義泉涌酒業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和評(píng)估價(jià)值各自約為2942萬元和9945萬元，增值額超過7000萬元，增值率達(dá)238.06%。正因如此，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其交易或存在利益輸送。

對(duì)此，山西汾酒方面稱，上述評(píng)估報(bào)告采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)義泉涌酒業(yè)納入評(píng)估范圍的擬轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，部分資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果與賬面價(jià)值相比發(fā)生了變動(dòng)，主要是由于長期股權(quán)投資及投資性房地產(chǎn)增值造成的評(píng)估增值。

“汾酒集團(tuán)整體上市是大股東的既定目標(biāo)，市場(chǎng)方面很難撼動(dòng)，實(shí)現(xiàn)整體上市或有助于提升資產(chǎn)質(zhì)量、增強(qiáng)盈利基礎(chǔ)，但問題在于收購的過程是否合理，如果在整體上市中利用虛增估值的方式向大股東輸送利益，那么在目前的環(huán)境下可能會(huì)遭遇市場(chǎng)用腳投票。” 香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

在此次收購之前，山西汾酒曾兩度收購汾酒集團(tuán)旗下資產(chǎn)。2018年11月，山西汾酒全資子公司以9282萬元收購山西杏花村國際貿(mào)易有限責(zé)任公司(以下簡稱“杏花村國貿(mào)”)的部分資產(chǎn)。2018年12月，山西汾酒以1.22億元收購山西杏花村汾酒集團(tuán)酒業(yè)發(fā)展區(qū)銷售有限責(zé)任公司(以下簡稱“杏花村銷售”)51%股權(quán)。截至目前，4次關(guān)聯(lián)交易總金額超3億元。

上述山西汾酒相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，當(dāng)時(shí)收購杏花村國貿(mào)公司和杏花村銷售公司，主要是出于擴(kuò)大銷售渠道這方面的考慮。

另一方面，汾酒集團(tuán)還在不停地剝離非主營業(yè)務(wù)。2018年6月，汾酒集團(tuán)先后剝離旗下兩項(xiàng)輔業(yè)資產(chǎn)，即山西男籃和汾酒商務(wù)中心項(xiàng)目。

按照上述山西汾酒相關(guān)負(fù)責(zé)人的說法，集團(tuán)方面主要在剝離“三供一業(yè)”以及與酒類不相關(guān)的資產(chǎn)。從集團(tuán)整體上市的進(jìn)展來看，目前尚有許多資產(chǎn)還沒定下來，公司未來不排除會(huì)繼續(xù)收購集團(tuán)旗下與酒業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)，比如酒文化旅游板塊或會(huì)注入上市公司。

“上述動(dòng)作是汾酒整體上市的一系列動(dòng)作之一，汾酒集團(tuán)整體上市有利于激活清香型產(chǎn)區(qū)概念，做大山西的釀酒產(chǎn)業(yè)，提高汾酒的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與全國品牌影響力。”白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

混改關(guān)鍵期

自從李秋喜于2017年與山西省國資委簽訂“軍令狀”以來，從推進(jìn)銷售公司改革到引入戰(zhàn)略投資者華潤創(chuàng)業(yè)控股子公司華創(chuàng)鑫睿成為第二大股東，汾酒集團(tuán)層面的混改也在不斷加速。

2018年，李秋喜提出了“白酒市場(chǎng)三分天下有其一”的目標(biāo)。受益于混改的持續(xù)推進(jìn)，汾酒集團(tuán)提前一年完成了“2019年酒類營收為103.74億元”的目標(biāo)。

日前，汾酒集團(tuán)宣布，2018年集團(tuán)公司預(yù)計(jì)完成銷售額160億元，其中酒類銷售110億元，同比增長34%，酒類利潤同比增長57%，這也意味著汾酒集團(tuán)2017年中即提出的三年任務(wù)在兩年內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了。

具體到上市公司方面，1月28日晚間，山西汾酒發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)增公告稱，預(yù)計(jì)2018 年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加4.72-5.66億元，同比將增長50%―60%。

隨著酒類收入目標(biāo)的提前完成，山西汾酒的混改進(jìn)入到了關(guān)鍵時(shí)刻。

1月2日晚間，山西汾酒發(fā)布公告稱，公司于2018年12月29日收到控股股東汾酒集團(tuán)轉(zhuǎn)來的山西省國資委《關(guān)于對(duì)山西杏花村汾酒廠股份有限公司實(shí)施2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的批復(fù)》，原則同意公司2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事宜。

根據(jù)上述計(jì)劃，山西汾酒擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過650萬股限制性股票，其中首次向397人激勵(lì)對(duì)象授予590萬股，授予價(jià)格為每股19.28元。

3月1日，李秋喜表示，目前汾酒已完成引進(jìn)戰(zhàn)投、股權(quán)激勵(lì)以及剝離“企業(yè)辦社會(huì)”職能等改革。

上述山西汾酒負(fù)責(zé)人也對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，公司今年會(huì)逐步落實(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，完善法人治理結(jié)構(gòu)，以及健全中長期的激勵(lì)約束機(jī)制。

根據(jù)山西汾酒3月9日公告，公司將于3月26日召開2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議《2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)及其摘要》《2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核管理辦法》等5項(xiàng)議案。

與此同時(shí)，山西汾酒也制定了更高的營收目標(biāo)。未來三年業(yè)績考核要求，公司2019―2021年?duì)I收增長率分別不低于90%、120%、150%，未來三年?duì)I收將分別達(dá)到或超過114.7億元、132.8億元、150.9億元。

全國化不易

對(duì)于山西汾酒而言，想要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)并不容易，尤其是在全國市場(chǎng)布局方面依舊面臨著不小的挑戰(zhàn)。

上述山西汾酒相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司2019年將會(huì)從規(guī)范酒類業(yè)務(wù)運(yùn)營和管理方面著手，同時(shí)積極落實(shí)與華潤的戰(zhàn)略合作，在管理提升和營銷方面進(jìn)行協(xié)同。

對(duì)于全國化布局，山西汾酒方面對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，將省內(nèi)和省外收入比優(yōu)化到2019年的4∶6，2020年達(dá)到3∶7。

“這幾年公司在省內(nèi)市場(chǎng)占比較重，公司未來要擴(kuò)大省外市場(chǎng)乃至國際市場(chǎng)。在省外市場(chǎng)方面，今年會(huì)逐步形成一個(gè)點(diǎn)狀的布局，逐步推進(jìn)省外市場(chǎng)的布局，不會(huì)全面鋪開。”上述山西汾酒負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

“華潤對(duì)汾酒加快全國化有一定的幫助，但并不會(huì)出現(xiàn)立竿見影的效果。因?yàn)楫?dāng)前中國白酒已經(jīng)失去了快速擴(kuò)張的節(jié)點(diǎn)，需要穩(wěn)扎穩(wěn)打地去做全國市場(chǎng)。”中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示。

此外，汾酒銷售公司還在3月7日下發(fā)《通知》，喊話各省區(qū)、經(jīng)銷商、專賣店客戶，對(duì)低價(jià)傾銷、竄貨、套取費(fèi)用等擾亂市場(chǎng)秩序等行為進(jìn)行嚴(yán)打。

在朱丹蓬看來，這也是汾酒為了全國化運(yùn)營的布局之一，符合其中長期戰(zhàn)略。不過，這對(duì)汾酒的銷量以及客戶渠道會(huì)產(chǎn)生一定的階段性影響。(黃嘉祥)

關(guān)鍵詞： 山西汾酒 上市提速 不易