從記者調(diào)研了解到的情況來看，在A股此輪上漲過程中，公募基金和私募基金的倉位雖有所提升，但幅度并不明顯，這意味著基金仍有較為充足的“彈藥”儲備。此外，外資、險資、養(yǎng)老金等也是增量資金來源。

資金入場速度加快

2月26日，兩市成交額達(dá)10977億元，連續(xù)兩日破萬億元大關(guān)，資金入場速度加快。

“從我們觀察到的情況來看，目前散戶入場節(jié)奏快于機(jī)構(gòu)。”一位券商人士表示，連續(xù)兩日成交突破萬億元背后，散戶可能沖得更猛。

“市場上漲速度較快，我們試圖搞清楚背后的機(jī)制。”一家私募基金宏觀研究總監(jiān)稱，不排除是散戶大量入場所致。

中國證券登記結(jié)算有限公司26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，證券市場上周新增投資者數(shù)量為31.61萬，相比此前一周的20.66萬增幅明顯。值得注意的是，相比2015年牛市高點(diǎn)附近每周接近甚至超過百萬的新增投資者數(shù)量，當(dāng)前水平依然較低。

此外，北上資金25日出現(xiàn)凈流出之后，26日再度恢復(fù)凈流入狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，26日通過滬港通、深港通北上資金的成交凈買入額分別為7.85億元、12.08億元。

“A股本輪上漲雖已積累一定量級的新增資金，但距離大規(guī)模增量資金流入仍舊尚早。”相聚資本總經(jīng)理梁輝分析，近期兩融余額有所回升，但其回升速度遠(yuǎn)慢于指數(shù)漲幅。且融資買入額回升速度快于融資余額，說明超短線交易性杠桿資金增加，但中長期杠桿資金很少。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至25日，兩融余額為7840.62億元，較11日的7159.85億元出現(xiàn)一定回升。

基金尚未大規(guī)模加倉

機(jī)構(gòu)動向如何?作為A股市場上操作較為靈活的機(jī)構(gòu)，私募增減倉具有一定參考性。中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分私募在A股大幅上漲的過程中果斷加倉，賺得盆滿缽滿，但多數(shù)私募尚處于積極防御狀態(tài)，以中性倉位面對行情波動。

“我們的策略是積極防御。”上海一家中型私募合伙人在接受中國證券報記者采訪時表示，所謂積極防御，一方面是面對A股牛市行情時，不能消極應(yīng)對，否則只得吞下踏空苦果;另一方面，當(dāng)前漲幅居前的股票雖然估值較低，但是ROE并不高，上漲的持續(xù)性存疑。在此情況下，他們選擇將倉位控制在五成左右。未來會擇機(jī)加倉，傾向于防御性品種，例如白酒、醫(yī)藥等板塊。

另一家管理規(guī)模超過百億元的私募合伙人告訴記者，目前倉位接近五成，屬于“被動加倉”。“想到了邏輯和脈絡(luò)，但沒想到節(jié)奏這么猛。”該私募合伙人認(rèn)為，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)能跟上行情的漲幅，近期調(diào)整之后還有上車機(jī)會。

其實(shí)，完全踏空這波行情的私募并非少數(shù)。北京一家早早空倉的私募基金經(jīng)理告訴中國證券報記者，他們僅在行情起步階段“喝了點(diǎn)湯”。根據(jù)以往經(jīng)驗，牛市起步階段漲勢一般不會如此迅猛，因此判斷仍有回調(diào)的可能性。“但是看著其他私募凈值躥升，壓力非常大。”他說。

相比于私募，公募基金由于每日公布凈值，其倉位測算數(shù)據(jù)具備一定參考性。近期公募有所加倉，但幅度不大，不是此輪行情中主要的增量資金。據(jù)Wind測算，截至25日，開放式基金的股票投資比例為52.03%，較2019年年初的49.79%有小幅增加。一位基金研究人士分析，此前不少混合型基金的債券倉位較重，沒能及時轉(zhuǎn)向以趕上這波急速上漲的行情。

新增資金值得期待

展望未來，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，中長期資金值得期待。

一是海外資金持續(xù)流入。弘毅遠(yuǎn)方基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜彬表示，28日MSCI將公布其關(guān)于提高A股納入因子的咨詢結(jié)果，如果順利擴(kuò)容將繼續(xù)帶來海外被動投資資金的流入。長線的、機(jī)構(gòu)化的資金入市有望成為市場基石。新時代研究所投顧總監(jiān)劉光桓稱，今年監(jiān)管部門增加了QFII投資額度，總額度已達(dá)3000億美元，按照目前匯率測算，增量資金有望達(dá)萬億元。從QFII持倉量來看，未來還有較大空間。另有機(jī)構(gòu)預(yù)測，2019年外資流入規(guī)模將達(dá)到6000億元至8000億元。

其次，險資有望加大對A股投資比例。今年監(jiān)管部門出臺鼓勵險資加大權(quán)益投資的政策。作為A股市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者，險資入市意愿更加強(qiáng)烈。

再次，公私募基金手持“彈藥”伺機(jī)加倉。結(jié)合調(diào)研和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前公募基金與私募基金的持倉水平并不算高，特別是多數(shù)私募基金倉位仍在五成附近或以下，未來倉位有望進(jìn)一步提升。

最后，養(yǎng)老金入市資金空間較大。有基金人士預(yù)計，今年企業(yè)年金的新增規(guī)模可能在千億元級別，同時近期各地職業(yè)年金“選秀”工作加速推進(jìn)，據(jù)估算職業(yè)年金存量規(guī)模約7000億元，增量規(guī)模可能每年在1500億元左右，其中部分資金有望進(jìn)入A股市場。

展望后市，梁輝表示，2019年以來市場快速反彈，未來市場將進(jìn)入個股分化階段，投資重點(diǎn)是選擇行業(yè)空間大、與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較低、公司核心競爭力強(qiáng)、業(yè)績增速穩(wěn)定，同時估值較低的優(yōu)質(zhì)公司，獲取超越市場的阿爾法收益。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，未來四條配置主線值得關(guān)注：一是具備全球競爭優(yōu)勢的先進(jìn)制造業(yè)，二是受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的智能制造，三是兼具消費(fèi)和科技屬性的行業(yè)，四是其他弱周期成長股。(記者 葉斯琦)

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