全國證券期貨監(jiān)管工作會議即將召開。多位專家認為，2019年資本市場改革預期越來越明確，在市場化、法治化、國際化的大方向下，建設(shè)一個參與充分、交易活躍和定價合理的資本市場破題之舉在于制度建設(shè)和環(huán)境優(yōu)化。具體來看，資本市場改革料循三路徑突進，包括加速推進科創(chuàng)板從而增加優(yōu)質(zhì)標的、降低交易成本提升交易活躍度、引入增量資金等。

科創(chuàng)板是破題關(guān)鍵

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，以注冊制為基石的科創(chuàng)板，是資本市場活力和韌性提升的重大舉措。在監(jiān)管規(guī)范和市場公平的基礎(chǔ)上，投資者能夠?qū)Σ┺淖龀雠袛啵e極參與交易，從而實現(xiàn)證券的合理定價，優(yōu)化資源配置。資本市場的活力在于參與度、交易量和價值投資，而實現(xiàn)參與充分、交易活躍和定價合理的關(guān)鍵在于資本市場制度建設(shè)和環(huán)境優(yōu)化。

新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，有活力、有韌性的資本市場有助于提高資本市場應對外部沖擊的能力，提高自我修復能力。推進有活力有韌性資本市場的改革，首先，提高A股IPO發(fā)行和定價的效率;其次，推動設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地，實現(xiàn)IPO注冊制發(fā)行;第三，擴大金融對外開放，除互聯(lián)互通之外，隨著2019年MSCI納入A股比重增加、富時羅素指數(shù)納入A股，道瓊斯也宣布將納入部分A股。引入國內(nèi)外中長期投資者有助于促使投資者摒棄對短期收益的過分關(guān)注，而是拉長投資期限，更關(guān)注長期收益。

對于設(shè)立科創(chuàng)板帶來的影響，田利輝認為，這會給投資者帶來更大的選擇空間和更多的選擇標的，提升投資者的參與度。同時，需要注意的是，注冊制方式強調(diào)投資者對自主投資行為負責，對其甄別優(yōu)劣標的、自擔風險的能力提出了更高的要求。

“科創(chuàng)板將會與主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板形成錯位發(fā)展，科創(chuàng)板將成為主板市場的重要補充。”潘向東表示，未來主板市場依然會迎來更多盈利能力較強、經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標的上市。

中信建投證券執(zhí)委、董秘王廣學認為，中國資本市場的一大痛點在于退市難，導致“劣股驅(qū)逐良股”，使得資本市場最核心的資源優(yōu)化配置功能得不到有效發(fā)揮?？苿?chuàng)板有望形成“嚴進寬出”的局面，優(yōu)勝劣汰，良性循環(huán)，從而吸引大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選科創(chuàng)板上市。

提升交易活躍度

當前，市場討論較為集中的一個話題是如何提升交易活躍度。

“提升交易活躍度，要求資本市場改革進一步向市場化和法治化方向發(fā)展。”中信建投證券策略首席分析師張玉龍表示，市場化主要是減少行政干預，降低投融資門檻，破除交易限制，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠在資本市場上市，讓不同類型的投資者能夠參與市場，這樣資本市場的流動性和有效性都能得到提升。

“交易活躍度的變化取決于投資者信心和交易成本。”田利輝認為，良好的上市公司盈利能力和規(guī)范的公司治理是投資者信心的基石，通過多種手段發(fā)展實體經(jīng)濟，提高企業(yè)效益，規(guī)范公司運營，實現(xiàn)共贏發(fā)展，投資者自然會充分參與。同時，有關(guān)方面可以依法依規(guī)調(diào)整有關(guān)制度，降低證券市場的交易費用，包括印花稅、傭金、過戶費等。

潘向東認為，提高交易活躍度，可考慮引入個股期權(quán)等金融衍生品，為投資者提供更多交易工具和交易方式，豐富投資者交易策略，完善整個市場價格發(fā)現(xiàn)功能，有助于提高資本市場交易活躍度;同時，通過提供多元化交易手段和品種，允許市場多空雙方充分博弈，從而提高投資者參與市場交易的熱情。

大力吸引增量資金

如何吸引增量資金入市也是焦點話題。

“現(xiàn)階段股市的日交易量維持在2500億元-3000億元，引進增量資金可從三方面著手。”王廣學表示，首先是加大資本市場開放，引入外資，有助于中國資產(chǎn)納入國際資本市場體系。其次是打破壟斷，引導儲蓄資金進入資本市場。第三是培育機構(gòu)投資者，促進價值投資。

田利輝認為，要吸引更多增量資金，可以考慮籌措和構(gòu)建平準基金，但關(guān)鍵在于企業(yè)盈利的改善和市場信心的提升。信心的恢復則需要對經(jīng)濟形勢和企業(yè)盈利預期的改善。所以，應從宏觀的財稅政策和貨幣政策著手，從微觀的營商環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部機制出發(fā)，抓鐵有痕，提高企業(yè)核心價值，從而改變預期，恢復信心，自然會吸引大量增量資金入場。

潘向東強調(diào)，引入增量資金主要體現(xiàn)在兩個方面：一是鼓勵社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金進入資本市場;二是通過將A股納入MSCI、富時羅素指數(shù)、道瓊斯等海外重要市場指數(shù)，吸引更多海外資金流入。

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