8月27日晚間，古井貢酒(000596.SZ)發(fā)布了2018年半年度報告，實現營業(yè)收入約為47.83億元，同比增幅在30%左右;

歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.92億元，和2017年上半年約為5.49億元相比，增幅在62%以上。

對此，古井貢酒方面表示，與去年同期相比，本期凈利潤增長的主要原因為營業(yè)收入的增加和產品銷售結構上移所致。

實際上，今年上半年，由于中高端產品的帶動作用，大部分上市酒企收入、利潤都在呈現快速增長勢頭。

但是，包括五糧液、水井坊、口子窖在內的上市酒企，經營活動產生的現金流量金額卻“清一色”下滑，甚至為負數。

不過，與其他上市酒企不同，2018年上半年，古井貢酒經營活動產生的現金流量金額則為正數，約為6.69億元，和2017年同期4.25億元相比，同比增幅在57%左右。

眾所周知，作為白酒企業(yè)“蓄水池”的預收款，一直以來都被外界視為下游需求強勁與否的一個重要指標。

據統(tǒng)計，繼去年10家酒企的蓄水池呈現下降狀態(tài)后，今年已有9家酒企的預收款項為下降狀態(tài)，連貴州茅臺都未能幸免于難，這也引起資本市場的普遍擔憂，以至于前一段時間，白酒股價大幅回調。

直到白酒“大牛股”即順鑫農業(yè)于8月26日晚間發(fā)布的業(yè)績超出投資者預期，才帶動8月27日部分白酒股價回調!

對此，茅臺相關負責人表示，預收賬款出現大幅減低，是茅臺改善服務，要求經銷商按月打款，在確定計劃前不用提前匯款后出現的正?，F象。

不過，2018年上半年，古井貢酒預收款不僅沒有下滑，而且還保持了較快增長勢頭，金額約為8.03億元，和本報告期初約為5.03億元相比，增幅在60%左右;

對此，古井貢酒方面表示，主要原因為報告期銷售訂單增加所致 。

“從主要財務指標來看，古井貢酒的業(yè)績表現真的很好，不僅收入、利潤增長，經營現金流和預收款表現也很出色，這在白酒股中顯得鶴立雞群。”一位長期關注食品行業(yè)的證券分析師告訴《五谷財經》，作為徽酒成員，古井貢酒算是一家比較成功的企業(yè)，無論是安徽市場這個大本營，還是全國化布局，都取得了顯著效果。

從收入構成來看，2018年上半年，古井貢酒旗下白酒產品、酒店收入和其他業(yè)務，分別實現營業(yè)收入約為47.07億、0.42億和0.34億元，同比變動各為+30%、+2%和-4%左右;

而且，白酒產品毛利率增加2.92個百分點，至78.52%。

從以上數據可以得知，2018年上半年，古井貢酒營業(yè)收入大幅增長，主要就是白酒產品帶動的結果。

有意思的是，在2018年上半年業(yè)績正式出爐之前，一向低調的古井貢酒負責人梁金輝，卻親自帶隊到訪貴州茅臺、五糧液和郎酒進行學習交流。

“多年來，我們兩家酒企攜手并肩，在行業(yè)發(fā)展的問題上，始終同心同德，達成過很多有價值的共識，”談到這次訪問茅臺，梁金輝強調道，“我們這次登門是回訪、拜訪，是考察、學習，更是為了進一步合作交流，加深情誼。”

“今天的古井，已經成為行業(yè)最有看頭、最經得起看的一個企業(yè)，也是市場韌性十足的一個企業(yè)，不用聽匯報，到企業(yè)參觀就能直觀看到古井欣欣向榮的景象。” 親自接待梁金輝一行的貴州茅臺董事長李保芳如上表示。

然而，看似欣欣向榮的古井貢酒，卻隱藏著一定隱憂!

截止2018年上半年末，古井貢酒應收票據約為18.98億元，和本報告期初約為7.21億元，增幅在163%以上;

對此，古井貢酒方面在公告中指出，主要原因為銷售收入票據結算增加所致。

無獨有偶。

截止2017年上半年末，古井貢酒應收票據約為11.82億元，和本報告期初約為5.34億元，增幅在121%以上;

當時，古井貢酒方面在公告中也是指出，主要原因為銷售收入票據結算增加所致。

何故?

實際上，幾年之前，由于“三公消費”受到限制，經銷渠道打款積極性低，酒企“先款后貨”的銷售模式一度被打破。

就連五糧液都不例外，體現在財務報表上，即應收票據大幅增加;彼時，五糧液方面解釋稱：“主要系經銷商采用銀行承兌匯票購貨所致。”

然而，如今白酒企業(yè)日子開始明顯復蘇，“先款后貨”模式成為主流，今世緣、金徽酒等區(qū)域酒企的應收票據額度很小。

但是，古井貢酒的應收票據額度不僅巨大，且增長幅度高達三位數，這在白酒上市公司中，十分少見。

“古井貢酒的應收票據主要屬于銀行承兌匯票，與應收賬款比起來，風險很低，而且可控，” 上述證券分析師告訴《五谷財經》，但是，與先款后貨比起來，應收票據大幅增長，還是說明回款質量下降，而且也說明部分經銷渠道打款積極性低，這對于酒企來說，才是值得警惕的事情!

據媒體報道，應收票據金額很大程度上體現了公司在產業(yè)鏈中的地位問題。

一是公司供貨時是否只能接受對方的票據形式付款，能否要求對方支付現金;二是公司在向上游采購時有沒有能力也不支付現金，而通過手中持有票據的流轉完成。

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